招商证券：向千亿市场蓬勃发展 GLP-1药物产业链多方受益

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，2022年，全球GLP-1RA市场已经超过200亿美元，2023上半年中国市场GLP-1RA市场规模约为46亿元;2023年上半年，司美格鲁肽销售额92亿美元，替尔泊肽销售额15.5亿美元。辉瑞预计到2030年，美国GLP-1RA用于糖尿病的市场规模将达350-400亿美元，美国GLP-1RA用于减重的市场规模将达500-550亿美元，总体市场规模预计超过900亿美元。考虑到全球市场的潜力以及GLP-1RA的多适应症拓展，GLP-1RA药物市场潜力有望持续释放。

▍招商证券主要观点如下：

GLP-1药物：GLP-1RA潜力巨大，口服与多靶点是未来方向。

GLP-1具有丰富的生理功能，降糖与减肥撑起巨大市场。

胰高血糖素样肽-1 ( GLP-1 ) 是一种肠促胰岛素，能够通过增强胰岛素的分泌，以葡萄糖依赖性方式降低血糖水平，同时GLP-1还具有多种调节和保护作用。GLP-1RA(GLP-1受体激动剂)是人工合成的GLP-1类似物，半衰期更长，因此用于治疗糖尿病和肥胖，在心血管保护、非酒精性脂肪性肝炎(NASH)、阿尔茨海默病(AD)领域亦有临床研究探索。截至目前，全球共10款GLP-1RA获批。

GLP-1药物市场空间大。

2022年，全球GLP-1RA市场已经超过200亿美元，2023上半年中国市场GLP-1RA市场规模约为46亿元;2023年上半年，司美格鲁肽销售额92亿美元，替尔泊肽销售额15.5亿美元。辉瑞预计到2030年，美国GLP-1RA用于糖尿病的市场规模将达350-400亿美元，美国GLP-1RA用于减重的市场规模将达500-550亿美元，总体市场规模预计超过900亿美元。考虑到全球市场的潜力以及GLP-1RA的多适应症拓展，GLP-1RA药物市场潜力有望持续释放。

在研管线百花齐放，研发趋势向多靶点、口服剂型发展。

GLP-1RA类药物不断迭代，多靶点激动剂如GLP-1/GIP双靶点、GLP-1/GCG双靶点、GLP-1R/FGF21R双靶点、GLP-1R/GIPR/GCGR三靶点等均有企业研发布局。诺和诺德司美格鲁肽在吸收促进剂SNAC的作用下实现胃部吸收，开发出口服剂型;礼来紧随其后，开发口服剂型。口服剂型给药方便，患者依从性高，但由于胃肠道酶环境严苛、pH环境限制了胰岛素的口服吸收，因此对技术要求高。

多肽合成可分为生物合成和化学合成两种。GLP-1RA属于多肽类药物，目前原研司美格鲁肽使用半发酵法，替尔泊肽使用化学合成法。

产业链：广阔制剂市场带动产业链受益。

GLP-1RA产业链多个环节有望受益。GLP-1药物产业链可分为上游供应商(缩合试剂、合成载体、纯化填料)和配套耗材、中游(CDMO、原料药等)、下游(制剂)三部分。

风险提示：

研发失败风险、产品销售不及预期风险、市场竞争加剧风险等。