华泰证券:短期干扰不改户储优质赛道长期判断

作者: 智通财经 李佛 2023-10-13 14:21:01
23年欧洲户储去库,出货增速放缓,市场悲观情绪蔓延。

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,23年欧洲户储去库,出货增速放缓,市场悲观情绪蔓延。欧洲储能市场主要由能源自控诉求及高经济性驱动,随着23年去库逐步接近尾声,预计24年市场出货或将重回稳步增长状态。同时,美国市场有望长期保持快速增长,澳洲、南非、东南亚等新兴市场可能接棒成为未来户储增长的动力源。随着市场竞争加剧,市场份额可能会进一步向有品牌和渠道优势的龙头企业汇聚。中国企业发力海外户储市场,开始在产业链、赛道以及市场三方面加速布局拓展,向“一体化”“多赛道”“全市场“的多元化模式发展,全球市场份额可能会进一步向中国企业集聚。

▍华泰证券主要观点如下:

欧洲23年去库,出货增速放缓,24年有望重回高增

欧洲储能市场连续多年保持高速增长,22年欧洲新增户储装机量规模5.68GWh,同比增长147.6%,德、意占据近七成市场。23年以来,天然气价/电价下降,户储厂商出货增速放缓,市场担心欧洲实际需求情况。

但当前市场表现不佳主要是22年厂商累库致库存过高,当前电价已修复至21年水平,德意英电价在0.4欧元/kWh左右,户储仍具经济性,23年以来欧洲户储安装量仍表现出强劲增长态势。LNG价格+运输成本或是欧洲气价长期的锚,远期气价均衡价格或高于冲突前。随着23年去库逐步接近尾声,预计24年市场出货将重回快速增长。

美国备电需求+政策支持有望持续快增,新兴市场接棒高增

2022年美国户储新增装机0.63GW/1.54GWh,加州、夏威夷装机量较高。需求底盘驱动因素在于电网老化,容易发生停电问题,同时最新的ITC、NEM3.0政策加码户储经济性。美国房屋结构也适合户储发展,看好美国户储需求持续快增。澳洲分布式光伏累计装机量高,22年储能装配比例高升,主要是能源价格提升及政策激励下,户储经济性提升。

南非断电问题严重且短期难以解决,用电刚需下居民自发配储,预计南非户储增长有可持续性。东南亚同样是脆弱电网叠加极端天气激发用电矛盾。23年1-7月,中国向南非/东南亚出口逆变器31.08/16.80亿元,同比+487.7/86.7%。

蓝海或向红海迈进,各国市场差异竞争

户储设备向家电化趋势发展,国内厂商加快出海布局,提高产品质量、开发差异化功能吸引客户,海外企业份额或进一步下降。户储产品具有To C属性,品牌、渠道是关键。分市场来看,欧、澳重视品牌,对外来企业相对友好,利润高,欧洲部分地区去库开始局部价格战;美国偏好本土企业,市场相对封闭,进入难度大;南非和东南亚更重视性价比,价格敏感性高,门槛低,目前竞争格局未定。

随着后续竞争加剧,预计行业洗牌后市场会向头部靠拢,稳态下户储行业优质企业仍能够维持高出国内市场平均5个百分点以上的毛利率水平。

纵向发展一体化,横向切入相近赛道

当前户储厂商表现出纵横拓展的新趋势。纵向来说,企业活用渠道与品牌优势,打造一体化布局,向储能电池及一体机业务进军,业务扩展逻辑顺畅,市场蛋糕丰厚;横向来说,户储企业开始瞄准增长势头正旺的工商业储能及大型储能。

工商业储能和海外大储同为To C模式,核心竞争要素与户储类似,户储企业赛道扩张阻力较小;但国内大储是To B模式,竞争激烈,公司背景与成本是关键,户储企业切入难度可能较大。

风险提示:

需求不及预期,政策支持力度不及预期,竞争加剧风险,原材料价格高涨风险。

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