港股再开快车，2018年的你会入手三生制药(01530)么？

2017年，错过的牛股太多太多，就医药板块来说，金斯瑞（01548）、中国生物制药（01177）、石药集团（01093）、石四药（02005）……哪一只不翻倍牛股？从K线来看，投资者无论是何时买票，只要上车稳坐一个月，无不例外都能成“挣钱小能手”，分享牛市一杯羹。

行情来源：富途证券

其实，上述牛股吸足了人气的同时，作为中国医药企业中为数不多的纳斯达克“留洋派”——三生制药(01530)的表现也让人倍感惊叹。

智通财经APP观察到，三生制药2017年内涨1倍之多，约103.18%，总量17.45亿股，总额190.59亿港元，平均每个交易日7748万港元，活跃度彻底得到激活，市值也由年初的191.6亿港元飙至年末的389.4亿港元。看到这一幕，不知道有多少投资者们在为娄竟当年的“退美”之举竖大拇指。

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进入2018年，三生制药还保持着较好的势头，继续刷高着自己的股价。截至1月10日，该股7个交易日内涨7.48%，最高报17.3港元，PE冲至52倍，丝毫没有想回调的意思。眼看估值、股价水涨船高，想在2018年“摩托变奥拓”的你，是否会备好子弹上三生制药的车？

业绩充满肯定性

业绩是衡量公司好坏的最佳指标。三生制药自2015年6月在港上市以来，截至目前已发了5份财报。从财务数据上看，均是期期盈利、年年盈喜。

智通财经APP发现，如在挂牌2个月后，三生制药给出了2015年中期财报。期内，收益较同期增加41.9%至7.9亿元人民币（单位下同）；毛利较同期增加34.6%至6.9亿元，毛利率高达87.3%；而纯利增加40.3%至2.98亿元。

上市2个月就交出如此亮眼的成绩，的确侧面证明了自己的实力，不亏是上个纳斯达克的生物医药公司。

2015年全年， 营业额16.73亿元，净利润5.26亿元；2016年中期，营收13.04亿元，净利润2.86亿元；2016年全年这两项数据分别涨至27.97亿元、7.12亿元，同比增长了67.2%、35.4%，毛利增加67.3%至23.95亿元

发展到2017年中期，三生制药收入为17.06亿元，同比增30.8%。毛利为14.57亿元，同比增28.6%。期内EBITDA为6.52亿元，同比增33.2%。期内纯利为3.89亿元，同比增34.3%。

营收、净利何以期期得到40%以上增长？据智通财经APP观察，主要是手中有几个好产品，如生物产品特比澳、益赛普等。

具体而言，2017年期内，特比澳在中国的销售额增长到约7.65亿元，较同期的6.05亿元上涨了约26.4%；而因抗肿瘤坏死因子产品的需求增加及益赛普持续雄踞中国抗肿瘤坏死因子市场，2016年，益赛普的销售额为约9.25亿元，较同期增加约9.8%。

并且这两款产品已经纳入了新医保，所以未来业绩将是有保障的。尤其是特比澳，该产品作为全球唯一一款上市的重组人血小板生成素rhTPO 产品，不仅能现有医保带来的市场份额，而且因能增加于化疗引起的血小板减少症以及免疫性血小板减少症的临床渗透率，双重利好下，预计特比澳在近3年将维持23.8%的年复合增长率。

此外，该公司的益比奥及赛博尔销的售额也不俗。拿2016财年的数据来说，两款产品合计取得7.72亿元的收入，较同期的约7.27亿增加了4560万，销售额占总货品销售总额27.5%，表现抢眼。

所以，从产品端来看，三生制药的业绩是具有肯定性的。

另外，产品带动营收，三生制药的现金账目也多了好几个零。截至2017年中期，该公司手中的经营活动产生现金流入净额约3.5亿元；现金及现金等价物及定期存款（包括已抵押定期存款）约5.01亿元，足比那些壳股的市值还多。

而手中现金变多最大改观是会减少负责。2017年上半年，该公司的计息银行借款总额只有24.07亿元。负债减轻，三生制药的杠杆比率得到了好转，目前是下降到了33.8%，较2016年年末足足减少11.4个百分点。

收购、研发为竞争性护航

说到收购，对三生制药而言简直是轻车熟路。毕竟在未上市前，该公司就做了两笔大“买卖”。

如2014年11月，三生制药从韩国Pharm Abcine公司获得肿瘤药tanibirumab在中国的开发权利；同年12月，该公司再收购了广东赛保尔生物100%权益。赛保尔主要提供重组人促红素赛博尔和低分子肝素注射液，该公司在2015年为三生制药带来4900万元收入。

在港上市后1个月，便再以5.28亿元收购提供皮肤科药物、抗癌药物及治疗糖尿病并发症药物的浙江万晟100%权益，2015年为三生制药带来1.03亿元收入。

2016年3月在拥有中信国健54.36股权的基础上，三生制药再以39.32亿元增持中信国健至97.78%，并将其更名为“三生国健”。花费39.32亿元“强吃”中信国健，智通财经APP曾多次分析，就是想拿到中信手中的几个产品，因为这个标的除拥有益赛普(依那西普)和健尼哌这两个上市产品外，还拥有3条750升、2条3000升反应器，若全部嫁接顺利，经济效益丝毫不输特比澳。

6月，三生制药投资1000万美元与美国生物科技公司Sorrento Therapeutics成立一家CAR-T疗法合资公司，并将取得其51%的股份。合资公司将取得Sorrento子公司TNK的三项免疫疗法技术在中国大陆、香港和澳门地区的独家授权。

10月11日，三生制药附属香港三生与阿斯利康订立独家许可协议。根据该协议，阿斯利康同意授予香港三生对许可产品(四种糖尿病控制产品：Byetta、Bydureonsingledosetray、Bydureondualchamberpen、Bydureonautoinjector)进行商业化的独家权利，而作为该独家权利的对价，香港三生同意向阿斯利康支付预付款项5000万美元及分期款项最高额5000万美元。

其中，百达扬（Bydureon，注射用艾塞那肽微球）已在2018年1月4日正式获得了CFDA批准，成为国内首个获批的长效胰高血糖素样肽-1(GLP-1)受体激动剂。

首个获批GLP-1意味着什么？智通财经APP了解到，IDF预计中国目前有约1.14亿成人患有糖尿病，其中绝大部分为二型糖尿病，并且还有约有53.6%的糖尿病患者并未得到准确诊断。从这一数据推算，到2025年，中国糖尿病患者的确诊率能够提升至60%，治疗率从18年的30%提升至40%。

而至今，因治疗费用昂贵，GLP-1受体激动剂的渗透率不足1%，若在医保覆盖下（2017年11月发布的《中国2型糖尿病防治指南（2017年版）》初稿将GLP-1受体激动剂推荐为治疗2型糖尿病的二线用药。），GLP-1受体激动剂的渗透率将于2025年达到10%。换句话说，百达扬的峰值销售额有望突破8.8亿元。

系列收购下来，就单纯的资产实力完全达到了港股一线生物企业行列的规格。

收购之余，三生制药的研发实力也尽显。目前，该公司有24种在研产品中，15种作为中国国家一类新药开发。拥有10项肿瘤科在研产品，包括八项单克隆抗体在研产品（占在研产品的主流），其中，治疗类风湿性关节炎的预充式注射剂已经完成三期。另外一个治疗寻常性痤疮的三类化学药也处在三期阶段。

至于赛普汀与健妥昔则因临床自查，此前虽“遗憾”撤回，但因为这两个属于重磅产品，三生制药也重新递交的重磅新药申请-曲妥珠单抗(赫赛汀)的申请，只等CFDA一纸公告了。若进展顺利，无疑成驱动股价的又一利好。

终上所述，在有业绩保障与及良好的产品梯队下，三生制药若能继续降低自己的杠杆比率，相信2018年将有更多投资者会买票上车，伴其成长。(田宇轩/文)