中金：予阿里巴巴-SW(09988)“跑赢行业”评级 目标价137港元

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，予阿里巴巴-SW(09988)“跑赢行业”评级，目标价137港元。近期，公司淘天集团推出面向C端的首个生成式AI应用“淘宝问问”，9月内测以来累积体验人次超过500万，其中高活跃人群日均提问数超8次，非购物类的场景需求占比达到25%。

中金主要观点如下：

定位于淘宝个人AI助手，指令、问答、大促三大模式和搜索功能互补。

淘宝问问目前包含三种模式：1)指令模式提供伴随式搜索体验，希望能在理解用户画像和用户行为的基础上补全搜索需求;2)问答模式利用淘宝和合作方积累的结构化数据训练和调优模型，以对话的形式和消费者交互，提供个性化解决方案;3)该行认为即将上线的大促模式有望在集中营销周期里有效匹配大促的特有资源，为消费者提供精准建议。目前淘宝问问和手淘文本框搜索结果存在差异，主要由于二者理解需求的角度不同，该行认为淘宝问问和搜索框的结合有望更全面地理解并满足用户个性化需求。

提升长尾非标需求匹配效率，从购物场景逐步拓展至消费、生活和陪伴场景。

该行认为，生成式AI助手的优势在于通过多轮对话洞察用户模糊和复杂的购物需求，淘宝问问有望将淘宝内部积累的丰富供给和大量长尾、非标准化需求进行匹配，实现效率和用户体验的提升。展望后续，若生成式AI助手能够在模型推理和理解能力、训练数据集和算力上进一步优化，该行认为除购物场景外，淘宝问问有望凭借淘宝积累的底层数据、信息、商品和服务资源，在消费场景、生活场景和陪伴场景发挥较大作用。

关注用户复用和活跃度，双十一扩流有望加速产品功能迭代升级。

目前淘宝问问还处于早期阶段，并未进行商业化变现，主要关注用户复用和用户活跃度。本次双11期间淘宝问问将进一步扩流供广大消费者使用，该行认为大促期是检验产品功能和收集用户反馈的重要时点，大促有望进一步加速产品的迭代升级。该行认为阿里既有丰富的电商行业经验和数据资产积累，也具备行业领先的大模型能力和算力资源，该行看好“AI+电商”在阿里率先落地，若未来AI有望大幅提升C端消费者体验和B端商家效率，该行认为AI有望提升阿里电商的竞争力。

风险：宏观经济和消费疲软;疫情反复;电商竞争加剧。