日本央行明年初“转向”成共识 市场聚焦“中性”利率水平

智通财经APP获悉，交易员押注日本央行几乎肯定会在明年初结束负利率政策，焦点正在转向政策制定者对日本“中性”利率的看法。

分析师认为，这个既不刺激也不限制经济增长的理论利率可能在0.5%至2%的大范围内，这对投资者来说是一个巨大的挑战。

由于中性利率将指导日本央行实现货币政策正常化，它也将为日本债券收益率的市场定价提供关键参考点，这将对从美国国债到欧洲和澳大利亚债券的各种投资产生影响。

日本央行政策利率长期接近或低于0%

日本隔夜指数互换曲线显示，日本央行在今年年底前结束负利率的可能性为20%，到明年4月份，这一可能性将升至100%。

日本央行前研究主管Toshitaka Sekine预计中性利率将在1.8%，这反映了日本央行对未来两年不包括新鲜食品和能源价格在内的通胀预期。他表示，10年期主权债券收益率的进一步上升可能会将中性利率推高至2%。

日本央行研究与统计部门的另一位前主管Eiji Maeda本月早些时候也表示，中性利率在2%左右。他表示，日本央行可能最早在明年1月结束负利率政策，此后每六个月加息0.25%。这意味着，如果这一加息步伐继续下去，到2028年1月，利率可能会达到2%左右。

SMBC日兴证券首席市场经济学家Yoshimasa Maruyama预计中性利率将在0.5%至1.5%之间。他预计日本央行将开始正常化进程，着眼于将利率提高到0.5%左右的下限，这一水平可能在一年内达到。

巴克莱证券日本公司首席经济学家Tetsufumi Yamakawa表示：“假设日本的中性实际利率为-0.5%，中长期消费者价格指数为2%，则中性利率最终将收敛于1.5%左右。目前，日本央行可能会逐步将短期政策利率引导至0.5%-1.0%。”

摩根士丹利三菱日联证券首席日本经济学家Takeshi Yamaguchi表示：“虽然我们认为日本的通胀预期已经脱离零或负值，我们仍然怀疑2%的价格目标是否已经完全锚定。长期通胀预期在1%左右，名义中性利率保持在1%左右。”

法国巴黎证券首席经济学家Ryutaro Kono表示：“日本的自然利率约为-0.5%，因此如果2%的通胀率持续下去，政策利率基本上需要提高至1.5%左右。然而，在零利率政策已经实施了四分之一个世纪的日本，将政策利率提高到这一水平将会给金融经济带来压力。如果加息跟不上通胀上升的步伐，实际利率下降将有引发日元贬值和通胀螺旋式上升的风险。”

野村证券首席策略师Naka Matsuzawa表示：“1.8%的中性利率有点太高了。在这个商业周期中，日本央行能否将利率提高到中性水平是值得怀疑的，而且工资增长要达到足以稳定2%通胀率的水平还需要相当长的时间。”