李书福的“冲顶大会”：吉利(00175)净利翻倍、股价暴涨266%

本文来自“阿尔法工场”微信公众号，作者为“人大相食”。

1月9日盘后，吉利汽车(00175)发布盈喜：“预计2017年净利润同比增加约100%”。以其2016年51.1亿元的净利为参照，意味吉利汽车2017年净利润将达100亿元以上。

业绩翻倍增长，股价走势亦是波澜壮阔：从7.39元/股到27.1元/股，吉利汽车股价于2017年上涨了266.71%，在中国汽车股中一览众山小。

吉利汽车的2017有何过人之处，又存在着怎样的隐疾，笔者对此进行了一番深入盘点。

业绩释放

2017年吉利全年汽车销量为124.71万辆，比去年同期增加42%，大大超过既定销售目标(110万辆)。

去年推出的四款新车，有三款在12月创销量新高：

Geely Boyue(吉利博越)销量为31,205辆;

Emgrand GS(帝豪GS)销量为18,850辆;

Emgrand GL(帝豪GL)销量为14,088辆。

销量亮眼，财务报表自然也亮眼。

2017年上半年，吉利汽车收入为394.2亿元，同比增长118%;净利润为43.9亿元，同比增长127%。这份业绩增速也保持到了年底，如上所述，吉利汽车发盈喜，2017年全年净利润增速100%。

新产品“领克01”的维度优势

单从产品来看，领克01是一款准豪华车。但其售价却很“低调”，为15.88万-20.28万元，比17万-24万元的预售价低了一大截。

较低的价格，让豪车配置的领克01跟其他主流合资品牌竞争，有点降维打击的意思。

领克01在12月的销量为6012辆，目前收到的订单超管理层预期。

安信证券分析师认为，已规划5个工厂、覆盖A到E级全系列车型的领克，将是吉利下一个销量百万的汽车品牌，2018年有望实现产销规模在25万辆。

成为沃尔沃集团大股东

2017年12月27日，吉利控股(大股东)与欧洲基金公司CevianCapital达成协议，斥资32.5亿欧元，收购后者持有沃尔沃集团(AB Volvo)的8847万股A股股票，以及7877万股B股股票。

若当地监管机构批准，吉利控股将持有沃尔沃集团8.2%股权，成为其第一大股东，并拥有15.6%的投票权。

1999年沃尔沃集团将其汽车业务卖给福特，2010年福特将其又转手卖给吉利控股，2017年吉利控股成为沃尔沃集团(目前的业务为卡车、客车、建筑设备、船舶和工业发动机的制造商)的大股东。

吉利控股的买买买，让阔别18年之久的沃尔沃家族团圆，但这并不是出于情怀。

要知道，中国已经连续多年蝉联全球最大的汽车市场，沃尔沃集团希望在中国有所作为，而吉利控股所谋，必然是夯实自己的技术短板，比如在新能源卡车和客车领域，这也是新年落实“双积分”制度的需要。

未来双方的化学反应值得投资人期待。

收购马来西亚DRB旗下的宝腾汽车

2017年5月24日，吉利控股与马来西亚DRB-HICOM集团达成协议，收购后者持有宝腾汽车(PROTON Holdings Bhd)49.9%股权，以及路特斯(Lotus Advance Technologies Sdn Bhd)51%的股权。

为什么要收购宝腾及路特斯?

据报表显示，吉利2013至2016年出口汽车量从12万辆骤降到2万辆，而东南亚地区几乎没有覆盖。

本次收购宝腾，将借此打开马来西亚乃至东南亚市场，毕竟这是一个汽车产销量达316.5万辆(2016年数据)的市场。此前长城、奇瑞、北汽、东风、上汽等车厂已纷纷布局。

一带一路的首站东南亚，目前已被日系车占有75%市场，这是一个必须要争夺的市场。作为民族品牌先锋的吉利能在国内崛起，为什么不能在国外复制呢?

总而言之，东南亚是吉利重拾海外市场的关键点。

标普上调信用评级

2017年12月15日，标普将吉利汽车长期信用评级有BB上调至“BBB-”，展望稳定。

标准普尔的评级等级有两个大类，分别是：

投资级别，AAA、AA、A、BBB、BBB-

和投机级别，BB、B、CCC、CC、C、D

“BBB-”为市场参与者认为的最低投资级评级。

虽然只上升了一级，但却是巨大的跨越，这意味着吉利在资本市场上融资能力将加强，促进全球并购能力。

投行助推股价升天

对于吉利2017年业绩爆发，仍谁都不会存在疑问。

上半年的一张统计图，投行是疯了一般的推荐买入，一天一个价，没办法，同行都不愿意落后，我想起《大腕》里那句“不求最好，但求最贵”。

甚至同一家投行(交银国际)，十天左右就更新自己的“认知”，上调价格34.24%。

不负众望或者说在投行助推之下，吉利汽车的股价基于成长的共同逻辑升天了。

2016年最后一个交易日，吉利汽车的股价是7.41港元;

2017年最后一个交易日，吉利汽车的股价是27.1港元;

一年时间吉利汽车股价大涨266%，但牛股的光环，却不能掩盖其一些问题。

吉利汽车的问题

首先是吉利汽车与大股东吉利控股的关联交易。

吉利汽车2016年新上市了博瑞、博越、帝豪GS、远景SUV四款车型，在研还有领克这种重量级系列车型，其当年资本化开发成本摊销部分为21.06亿元，这一点饱受质疑。

对比长城汽车就一目了然了，尽管后者如哈佛H7的新车型较少，但2016年开发支出费用为30.74亿元。

部分投资者认为，开发费用实际上是转移给了母公司吉利控股。同期吉利控股有58.85亿元开发成本计入损益，有一定玩财技让上市公司报表更好看的嫌疑。

除了研发费用存疑，吉利汽车与关联公司的交易，也让人不太放心。

2017年中报显示，吉利汽车与以下三家关联公司存在大额关联交易：

浙江吉利汽車有限公司，关联交易281亿元;

浙江豪情汽車製造有限公司，关联交易471亿元;

浙江吉利汽車零部件採購有限公司，关联交易99亿元。

单向(购买)关联交易总额，超过2017年中报披露394亿元的营业收入。

目前来看，吉利汽车是一家优秀的公司，也许是走的太快，以致于一些经营战略上的问题，让外人难以看懂。（编辑：王梦艳）