傍上华为，金蝶国际（00268）要发飙了

金蝶（00268）要成为云服务领域的领导者，傍上华为，或许离目标越来越近了。

2018年1月11日，金蝶国际公告称该公司与华为签订战略合作协议，双方将在公有云领域、大数据、人工智能、物联网、市场推广及人才培养等多个领域展开全面深入合作。金蝶称此次合作意义重大，该公司将加快技术研发和市场拓展，持续领跑软件及服务（SaaS）云服务市场。

华为拥有遍布全球的云平台、人工智能、大数据及芯片等技术资源，金蝶此次与华为合作可以说是为该公司的云服务插上了雄鹰的翅膀。

在资本市场，金蝶的股价上升趋势表现，足以看出投资者对该公司成长的信心，受到上述信息的影响，该公司股价12日开盘涨4.4%，至收盘仍涨2.64%至4.66港元。2017年以来金蝶的股价涨幅59.6%，跑赢大盘16.8个百分点。

行情来源：富途证券

实际上，智通财经APP在2017年8月18日出了一篇《徐少春“砸”ERP业务3个月后 金蝶国际(00268)为何还停留在3港元的水平？》的报告，截止上一个交易日，金蝶的股价已经远偏离3港元，涨幅超过了50%。

金蝶重点打造的业务是云服务业务，该业务也是投资者关注的重点，那么该公司该项业务做的怎么样，此次和华为合作是否能够成为该业务快速成长的催化剂呢？

一、在转型中实现核心业务的高成长

首先，我们先了解金蝶国际的全貌。

（一）、转型“阵痛期”已过

金蝶国际是一家企业软件公司，目前分录的业务有ERP（企业管理软件）业务和云服务业务，其中云服务业务为该公司2012年以来致力发展的重心业务，收入占比从2013年4%上升到2017年上半年的27%，传统的ERP业务将逐步升级为云服务，不过目前ERP业务仍占据着该公司主要的业绩贡献。

转型势必产生“阵痛期”，因为核心资源放在新业务上，一来传统核心业务资源被挤占，业绩或可能下滑，二来新业务短期并不能带来盈利贡献，那么金蝶的“阵痛”情况怎么样呢？智通财经APP了解到，2012-2014年，就金蝶的收入来讲，同比仍是下滑的，但幅度逐步收窄，2015年以后，收入开始实现正增长，不过净利润同比波动较大。

金蝶的转型期间现金流增长很稳健，每一个会计年度均能实现超过10%的增长率，而且该公司的债务是逐年优化的。新业务产生的庞大的开支以及收益不匹配的情况下做到债务的优化和现金流的稳健增长，金蝶国际的管理及运营能力可以说是非常不错的。

不过在这些财务数据的外表下，隐含着什么样具体的信息呢？

（二）、高成长的云服务业务具有扭亏预期

我们从金蝶的两项业务，ERP和云服务业务入手，2012年以来，该公司的云服务业务收入增长非常块，收入占比也在逐步提升，就数据来说，2017年上半年该业务收入为2.83亿元，同比增长45.1%，2016年收入为3.41亿元，较2013年增长了4.98倍。但由于资源的调动，传统ERP业务收入进入停滞局面，比如2013年收入15.45亿元，2016年为15.21亿元。

因此可以解释2015年金蝶收入正向增长的原因，便是云服务收入的高增长带动。不过新业务带来的“阵痛”莫过于盈利上的拖累，智通财经APP了解到，金蝶的云服务到现在都没有盈利，2017年上半年税前利润亏损0.5亿元，不过同比亏损缩窄了0.2亿元，该公司的利润贡献主要是传统的ERP业务，该业务利润率稳定在16%左右。

金蝶的盈利结构让我们想起了网龙（00777），网龙是一家由游戏股逐步转型为在线教育股的公司，2015年该公司高调宣布全力进军在线教育，2015年该业务收入占比24.7%，到2017年上半年占比提升至56.2%，超过游戏业务的收入贡献。和金蝶一样，网龙的在线教育业务常期处于亏损状态，补血资金都是要靠传统业务。

不过金蝶的云服务业务目前处于亏损状态，未来能否盈利，什么时候盈利是投资者重点关注的问题，实际上，按照该业务亏损的缩窄情况，扭亏只是时间问题。

二、核心的核心与成长预期

金蝶在云服务业务上火力全开，虽然该业务仍未实现盈利，但成长性十足，我们具体来看该公司的具体产品情况。

（一）、云服务的核心产品

金蝶的云服务产品，最核心的是金蝶云，该公司在2017年上半年将金蝶云ERP产品正式升级为金蝶云，当期收入1.8亿元，同比增长70%，占该公司总收入17%，客户数同比增长超过80%，续费率保持在90%以上。在数据端，金蝶大力推行注册用户模式，2016年云之家注册企业突破280万，注册用户数突破3000万，2017年上半年新增超过30万注册用户，新增客户数目超过6000家。

金蝶的移动端产品精斗云APP表现也非常不错，精斗云专注于小微企业市场，2017年上半年收入同比增長55%，續費率保持在70%以上，且该公司布局的电商云服务平台，管易云统处理订单总量超7亿单，支撑商家交易流水近人民币1200亿元，服务商家店铺数量超过10万家。

移动办公的金谍云、专注小微企业是的精斗云，以及电商云服务平台管易云成为金蝶云服务产品体系的三大核心产品，且这三样产品具有大数据基础，可积累并拥有庞大的数据库，未来的增长潜力也是可以预见的。除了核心产品外，金谍的产品还有汽车云、金融科技以及传统的ERP业务。

在客户端，腾讯科技、可口可乐、华为、腾讯以及阿里等都是金蝶云服务产品的主要客户以及战略合作伙伴，此次和华为签订战略合作协议，有望将双方的合作资源进一步深化，金蝶可以充分利用华为的资源优势，在客户端以及技术端开疆拓土。

（二）、金蝶有望在2018年走出牛市行情

按照金蝶的愿景，未来十年，加快发展金蝶云，自身完成数字化转型，完成商业模式变革，彻底成为一家值得信赖的互联网公司、云公司、大数据服务公司，以该公司云服务业务扩张的速度，与不同行业的龙头形成战略合作关系，吞食行业市场，或许该公司离实现理想不远了。

值得注意的是，金蝶在税收上是具有一定的优势的，2017年上半年当期所得税为374.6万元，占比税前利润仅3.4%。智通财经APP了解到，金蝶旗下有多家公司享有优惠税率，比如上海金蝶金云计算享有15%的优惠税率，金蝶中国享有10%的优惠税率，管易云享有12.5%的优惠税率等。

综上内容，金蝶在云服务业务上野心很大，从数据上看，该公司的云服务业务目前虽没有盈利，但成长前景非常大，目前该业务积极扩张全国行业版图，未来有可能大举进攻全球版图。此次和华为合作，可为该公司在客户和品牌上带来一定的帮助，在技术上可借助于华为的优势持续升级传统ERP业务，并改进原有的云服务产品。

目前金蝶的股价趋势性上涨，由于成长性以及盈利预期支撑，该公司股价有望在2018年走出牛市行情。