华泰证券：英伟达(NVDA.US)进军CPU或掀新一轮竞争风暴

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，英伟达(NVDA.US)或将推出基于 ARM 的 PC 端CPU，服务器CPU市场的竞争格局正在经历深刻变化，AMD、英特尔等众多厂商纷纷加码低能耗产品以求突破。AI CPU战场或从服务器延伸至PC端，或引领新一轮技术变革。

▍华泰证券主要观点如下：

英伟达或将推出基于 ARM 的 PC 端CPU，战略布局早已有迹可循

根据路透社在2023年10月24日的报道，英伟达已开展应用于Windows 操作系统CPU的设计工作。该芯片基于ARM技术，报道中称最早或在 2025 年销售。回顾历史，英伟达进军CPU市场的战略早已可见。如2020年9月，英伟达曾提出以400亿美元收购ARM。ARM在2020年的营收约为20亿美元，该收购价格对应PS为20x，显著高于9x的行业平均，再对比2016年软银私有化ARM的320亿美元。

虽然英伟达的收购计划在2022年2月8日正式宣告终止，但英伟达愿意付出约两倍于行业平均PS溢价收购ARM，体现了其看准ARM在移动端的低能耗的优势，希望将其有效融合到公司擅长的GPU和DPU领域的战略规划。

英伟达早已在服务器CPU中采用ARM架构

英伟达GH200中的Grace CPU就已采用ARM架构。ARM架构相比x86能耗较低，因此，不管在数据中心或在AI应用中，也越来越受到青睐。亚马逊的自研 Graviton CPU(目前已迭代至Graviton3)也是基于ARM架构，目前广泛应用在AWS中。

随着AI模型规模的持续扩大，节能要求下ARM架构能耗优势凸显。

多模态等复杂AI应用趋势推进，CPU功能性需求或有所降低

CPU在数据中心的定位已出现改变。除了功耗需求，AI芯片CPU+GPU 架构的趋势也将导致CPU的性能需求生变。比如说，CPU在AI推理处于主导地位，但在多模态等复杂的AI推理任务时，GPU或为执行此类任务的理想选择。因此，日后CPU或仅需发挥其部分功能，如用于发布指令等，在CPU+GPU 架构中承担的任务将会减少，ARM 架构已经足够。

x86和ARM架构的最根本区别是，前者的设计模式为CISC(复杂指令集，Complex Instruction Set Computer)，而后者是RISC(精简指令集，Reduced Instruction Set Computer)。x86架构追求高性能，希望通过最少的指令来完成计算任务，但芯片面积较大、晶体管数量较多，因此能耗较高。

服务器CPU市场竞争已生变，多方入局聚焦低能耗

服务器CPU市场的竞争格局正在经历深刻变化，众多厂商纷纷加码低能耗产品以求突破。AMD以“每瓦性能”为秘密武器在市场中占有一席之地，从重视“每核性能”的英特尔手中撬动市场份额。

但英特尔也痛定思痛，准备于明年推出Intel 3(5nm)制程的低功耗服务器CPU Sierra Forest试图收复失地。而值得关注的是，一直深耕移动端、标榜低功耗的ARM和与之合作密切的高通对于服务器市场也来势汹汹。

AI CPU战场或从服务器延伸至PC端，或引领新一轮技术变革

路透社在2023年10月24日的报道中还提到，随着微软与高通的排他性协议即将在明年到期，英伟达和 AMD或将加入高通行列，为微软设计基于 Arm 的处理器。

微软的计划瞄准了苹果公司，根据IDC 第三季度的数据，自苹果为 Mac 电脑发布自研 Arm 芯片以来，该公司的市场份额在三年内几乎翻倍。此外，微软预计 Copilot 等AI应用将在 Windows 使用中日益重要，并鼓励相关芯片制造商将AI功能构建到CPU中。苹果也计划每年花费10亿美元开发其生成式人工智能产品。

而PC CPU龙头英特尔也不甘示弱，在10月20日的英特尔on技术创新大会中宣布正式启动首个 AI PC 加速计划，并计划在12 月 14 日发布代号Meteor Lake的第一代酷睿Ultra处理器。该处理器采用英特尔Intel 4(7nm)制程工艺，集成了独立的NPU AI硬件引擎，能在本地高效执行AIGC负载，还能与CPU、GPU联合加速。

风险提示

行业竞争激烈。科技行业的激烈竞争可能对行业的利润产生影响，导致盈利能力降低。

PC市场恢复不及预期：若全球PC需求及出货量持续下行，恢复不及预期，客户端及游戏业务营收跌幅可能会继续扩张。

AI技术落地不及预期：若AI市场技术落地和推进受阻，新品的需求及营收可能受到影响。

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