10年涨7倍的海天国际(01882)价值大揭底：注塑机迎上升周期，PEG仅0.48!

回首2017年核心资产，漂亮50，有人一脚踏入价值投资的黄金年代，黑天鹅，灰犀牛，有人一头撞进不可预知的黑暗泥潭。面向2018年，价值投资仍是股价成长的动能，成长是价值凸显的基础。

全球产销量最大的注塑机龙头海天国际(01882)，成立于1996 年，拥有50 多年历史，是国内领先的注塑机制造商，公司目前在全球和全国销量市占率分别达到27%和40%。

智通财经APP了解到，海天国际基本面扎实,成长性确定，尽管2017年全年涨逾50%，但市场一致预期2017年EPS为1.283元，2017年PE为15.5，PEG仅0.48，在“新结构市场”环境下，行业龙头标的仍然有一定的溢价空间。

行业进入景气“春天”

对于一个做实业的，业绩大概率会跟随行业周期走势。因此了解一个行业的行业周期对投资具有很强的指引作用。2017年上半年我国塑料机械制造规模以上企业营收同比增长26%，远高于2011-2016年6%的复合增速。

国海证券近日发表研究报告称，下游企业资本开支意愿明显回升，注塑机市场需求强劲。

按照下游应用来看，国内注塑机主要应用于汽车、饮料包装、家电等行业，全球范围来看，注塑机的应用情况基本相似，汽车、电子和包装分别占31%、21%和17%。

根据美国市场研究公司Grand View Research，2015—2020年全球注塑模具塑预计需求年均复合增长率预计达到4.2%。随着汽车、家电、包装等下游行业稳定增长，注塑机市场规模有望在2016-2020 期间实现年均复合增长率4.6%。

中国作为全球最大的注塑机生产和消费国，预计到2021年中国注塑机销售额将超过320亿元。随着中国的消费升级，中产阶级消费族群的越来越多，电子产品，汽车，食品医药等这些行业已经成为了中国发展最快的行业，行业的发展造就了塑料的诉求的增多。

因此，海天国际凭借品牌、战略、销售的优势，在国内市场建立稳固的龙头地位，有望深度受益此轮行业复苏。

产品“需要时”发新机

海天国际管理层在上一轮行业周期展现了优秀的战略布局能力，在行业低谷维持产能、在行业复苏期优化生产效率，扩大领先优势。2016年，海天国际与行业第二名的收入比已由 2006 年的 1.5 提升至5.5倍。

2007 年收购德国长飞亚后，海天国际加快海外市场扩展，在德国、日本、越南、巴西、印度和土耳其等国家成立分公司、工厂和技术中心，注塑机产品出口至130 多个国家，海天国际占中国注塑机总出口额35%-40%。其中，公司31%的出口注塑机销往欧洲，30%销往东南亚，17%销往北美。发达国家成为出口的主要目标市场。

可见，海天已建成完善的产品组合，实现了塑料加工产业链全覆盖。在国内业务受益市场复苏和海外业务布局日臻完善的背景下，2018年公司将推出三代注塑机，这种快速的产品更新迭代将进一步巩固公司的领先地位。

此外，海天国际正发力高端市场，目前推行“小型吨位注塑机全电化，大型吨位注塑机二板化”战略，长飞亚电动系列和 Jupiter 系列发展更为强劲，预计两者未来三年实现复合增速 30%以上。

机构一致预期目标价30.93港元

说到估值水平，不得不提海天国际扎实的基本面，过去十年里，公司收入和净利润均保持稳定增长。2016年，公司毛利率/净利率/净资产收益率(ROE)分别为34%/19%/18%，远超同行水平。员工持股比例占总股本59%。2011-2016 年，公司派息从3.82 亿元增加至5.28 亿元，对应年均复合增长率7%。派息率保持在33%以上，股息收益率稳定在4%左右。

值得一提的是，2017年上半年，公司延续2016年下半年的强劲复苏势头，半年度销售额创出同期历史新高。

智通财经APP了解到，主要竞争企业震雄集团(00057)(第二大注塑机厂商)、力劲科技(00558)和伊之密(300415.SZ)(注塑机排名前五厂商)2016财年收入分别为10.61亿元、7.53 亿元和8.66 亿元，远低于海天国际。

从2017年中报数据来看，海天国际的毛利率大幅领先于震雄集团及力劲科技。

此外，从净利率来看，海天国际也是遥遥领先。中金近日发表研报表示，凭借产品升级和出口增长，海天国际的净利润有望维持两位数增长，表现有望超同业公司。

因此，无论营收，还是利润率海天国际都是当之无愧中国第一注塑机龙头，而且在技术积累也是最长的，海天的高端注塑机有些甚至可以直接跟国外的高端注塑机竞争的实力。

值得注意的是，在港股市场上，另一只机床企业津上机床(01651)，机床算是与注塑机比较接近的行业，该公司自9月底上市以来，已累计涨逾40%，市场预计2017年PE为21.3，但其2017年净利率及毛利率分别为8.43%、19.57%，也不及海天国际。

根据Wind市场一致预期，海天国际2017、2018年预测EPS分别为1.283、1.506元，可算出目前股价对应2018年PE为13倍，2018年预计PEG约为0.76，目前估值不贵。

综上所述，海天国际(01882)在长期成长性、经营稳健性、管理层能力等方面都是机械行业翘楚，其投资价值未来将望得到更多投资者认可。机构一致预期目标价为30.93港元，上行空间为26%。