光大证券：联想(00992)AI PC有望引领生产力工具变革，刺激换机需求

此前不久，联想(00992)在举办的Tech World科技大会上，推出了首款内置AI应用的AI电脑，包括行程安排、机票预订和表格文档创建。全球顶级AI公司CEO，包括微软、英伟达、英特尔、AMD和高通都出席了大会，并宣布与联想合作。

联想与众多合作伙伴打造混合 AI

头部券商光大证券发布研报称， AI PC 短期在市场情绪带动下提振公司估值，中长期待基本面全面回归+AI PC 数据验证，公司估值有望重塑。维持“买入”评级。

研报观点认为：

AI PC 有望引领生产力工具变革，刺激换机需求：联想 AI PC 的个人助手 AI Twin 通过键盘交互和用户的自然语言、以及名为 AI NOW 的功能实现。通过在 PC 端侧搭建个人知识库，AI 可以结合用户个性化习惯&本地积累数据，实现智能化行程安排、辅助办公写作等需求。由于数据在端侧进行推理，较云端推理更具有隐私性、安全性。根据 Canalys 预测，2027 年兼容 AI 功能的 PC渗透率有望由 2024 年的 19%提升至 60%。伴随算力、续航等瓶颈进一步突破，AI PC 性能提升潜力巨大。看好 AI PC 有望引领生产力工具变革，刺激 24 年换机需求、提升行业β。

联想AI PC的技术突破：联想AI PC实现了在本地运行基础模型并压缩到PC的技术突破，主要涉及以下三大技术创新：（1）联合微调和向量数据库；（2）联合模型剪枝和量化压缩；（3）联合公开、私有和个人基础模型框架。联想AI PC利用在设备上部署的训练有素的私有基础模型，并在设备上建立一个本地知识库，以更好地了解用户的偏好。

持续践行 AI 战略，构筑 AI PC 时代壁垒：2017 年，公司即提出“All in AI”战略，建立 AI 实验室；从“All in AI”到“AI for All”，公司持续践行 AI 战略，具备模型自研、压缩、优化能力，通过与底层芯片、操作系统深度融合，以及对于 PC ODM 的深入理解，有望构筑 AI PC 时代壁垒。公司已发布多款搭载 AI 处理器的 PC 产品，包括 Yoga Air 14s，ThinkPad P16v、P16s 和 P14s，具备端侧 AI 推理能力的 PC 产品有望于 24 年 9 月前后正式推向市场。

与微软、英伟达等巨头宣布战略合作：1）在智能化解决方案领域，将个人 AI Twin 和企业级 AI Twin 的相关愿景，构建进与微软的未来解决方案中。2）在基础设施领域，与 NVIDIA 合作推出新的混合人工智能计划，将提供基于NVIDIA MGX 架构的新的企业级 AI 解决方案、联想混合人工智能服务及其他层面服务。使企业可以采用混合云方法，通过 NVIDIA AI Foundation 云服务构建自定义人工智能模型，然后由 NVIDIA 最新的生成式人工智能设计的硬件设备和软件驱动联想在本地系统运行。

盈利预测、估值与评级：维持 24-26 财年净利润预测为 11.44/13.79/17.49亿美元，当前股价对应 24 财年 12x P/E。预期 2H23 核心基本盘 PC 业务进入复苏轨道。