Q3营收净利高增，从产品创新力探寻石头科技(688169.SH)“第N成长曲线”

想必大家也到知道，在消费电子产品领域，家庭清洁机器人算得上一个较为特殊的品类。

它由于同时具备科技行业与小家电行业双重属性，是一种科技含量极高，结构复杂精密，零件数量众多，运行环境恶劣(水，尘，震动)的小家电产品。这也意味着，要想在行业形成一定的龙头优势，企业必须在产品的结构设计、软件开发、算法开发上都拥有极高的技术壁垒。

换言之，谁能在上述维度建立出属于自己的“护城河”，则该企业的品牌效应会大大加强。这种行业化的评判标准也能让投资者更清楚地看到一个品牌的长期潜力。

10月27日，扫地机器人龙头石头科技(688169.SH)公布了2023年第三季度报告。这是一份值得注意的“成绩单”，在一系列亮眼业绩中能看到石头科技的长期发展潜力。

据财报数据显示，2023年第三季度，该公司实现营业收入23.15亿元，同比增长57.56%，归属于上市公司股东的净利润达到了6.21亿元，同比增长160.38%。公司前三季度实现营业收入56.89亿元，同比增长29.51%，归属于上市公司股东的净利润达到13.60亿元，同比增长59.1%。

在这份营收、净利双双大增的“成绩单”中，我们亦可以清楚地看到石头科技“两条”成长曲线。

一条是石头科技的的主曲线，也就是公司的核心业务扫地机器人。对应上述行业标准，扫地机器人主要体现的是较大的技术壁垒带来的长期成长力。另一条是石头科技的的第二曲线，洗地机、洗衣机等产品构成的多元产品矩阵，或将进一步打开该公司的增量空间。

目前，这两条曲线都呈现了向上增长的势头，说明过去这些年石头科技在行业方向上做对了取舍。而随着家庭清洁机器人行业进一步走向新竞争，石头科技无疑已经建立起了参与这种新竞争的强大壁垒。

主线增长的秘密：持久的创新力构筑技术护城河

回顾扫地机行业规模提升历史，从仅能满足用户基本清扫需求的随机式扫地机，到实现自动导航、障碍识别、远程遥控等功能的规划类产品，到导航、避障性能进一步提升以及自动集尘、自动清洁拖布、全能型基站的推出，每一次产品力优化都带来行业发展的提速。

而更进一步来看，要想抓住行业提速带来的发展机遇，企业究竟需要做对什么呢?

一般来说，在技术性驱动的行业中，创新力是企业的核心竞争“内核”。这也就是说，石头科技想要构筑出属于自己的技术“护城河”，必须在创新力上下功夫。

战略方向上，石头科技坚持以市场为导向，从战略高度适时地对研发产品进行规划及调整，使科技创新具有高度的战略性和方向性。石头科技专注于对跨学科技术的研究，尤其是对人工智能、AI导航算法、新型传感器等核心技术的研发投入，并持续吸引和培养研发人才，以不断发展和加强技术优势。

产品维度上，石头科技亦十分重视新品技术迭代，通过各种创新细节体现公司对产品力的极致追求。就拿该公司的核心产品扫地机机器人来说，其2023年上新的G10SPure、G20、P10、P10 Pro，在创新地实现自清洁+自集尘功能复合之外，内置了烘干功能，既能烘干拖布又能烘干基站，同时也提升了刮条数量，提高清洁力度;搭配可拆卸滤网，便于用户清洁。

鉴于此，石头科技在研发投入上也是“不遗余力”——据相关数据披露，2019年至2022年，石头科技投入研发费用分别为1.93亿元、2.63亿元、4.41亿元、4.89亿元，累计投入13.86亿元。截至2023年第三季度，石头科技研发投入1.61亿元，占营收比例约7%，而今年初至三季度末研发合计投入4.48亿元，同比增长29.97%。

得益于在“创新力”的不断坚持，石头科技在扫地机器人市场也逐渐拥有了较大的话语权，盈利能力和增长性也得到了充分保障。

智通财经APP了解到，在扫地机器人市场，石头科技已经成长为领军品牌。国内方面，在2022年，该公司的国内扫地机器人销量达到441.4万台，稳居“扫地机器人双雄”之位。另据奥维云网数据显示，今年上半年石头科技在国内市场的市占率更是实现了快速上升，

扫地机器人线上市场零售额份额达到 26.3%，零售量份额则达到 21.2%，进一步巩固了市场领先地位。

在国内市场稳步增长的同时，石头科技在海外中高端扫地机器人市场的规模持续扩大，当前石头科技扫地机器人产品已经走进全球超过一百个国家的1000万家庭，在14个国家和地区的市场已经稳居市占率前三。

而结合最新财报表现来看，在扫地机器人市场奠定的技术优势也逐一体现在其业绩增长上了。

在Q3财报中，对于营收大增的表现，石头科技指出主要是新品销量增加及海内外收入增加所致，而对于归母净利润同比增1.6倍的表现，该公司亦指出是公司海外业务恢复、毛利率提升及销售费用投放效果显现所致。

分内外销看，2023年Q3，该公司Q3海外收入占比约80%，同比增长超65%。其中欧洲增速最快且各区域增速均超过50%，而外销高增主系Q REVO等产品上新、满足海外中高端需求、持续抢夺iRobot市场份额，全能基站占比持续提升、价增贡献高于销量贡献。而内销方面亦是增长迅速，期内国内收入预计占比约20%，同比增长超45%，天猫、京东渠道占比约70%。高增主系销量增长拉动、均价端预计略有下滑，通过降本带动价格带下探、实现以价换量效果显著。

与此同时，该公司的毛利率也大幅提升，进一步显露公司“高盈利”能力——期内，该公司录得毛利率为59.1%，同比提升10个百分点，净利率为26.8%，同比提升10.6个百分点，盈利能力可谓提升显著。

种种迹象表明，石头科技大力构筑的技术“护城河”显然是该公司业绩节节走高的关键原因。

第二曲线的能量：多元产品矩阵，未来成长可期

对于投资一家上市公司，既然是看公司长期发展潜力，那么第一、第二、第三乃至更多发展曲线就很重要了。

这一点，在《第二曲线创新》中也有所体现——企业要想拥有源源不断的成长力，需要做到两点，第一，尽量延长第一曲线的生命;第二，第一曲线到达极限点之前，启动独立的第二曲线。

所以，我们可以看到，除了推陈出新巩固已有核心竞争优势之外，石头科技还不断推出新品类和新产品形成了多元化的产品矩阵，即从最初在扫地机器人品类站稳脚跟，到全面布局清洁电器行业，再到近期推出洗衣机等新兴产品，石头科技的业务版图目前已经变得非常多元化。

而石头科技的这些新品类，显然有极大的可能凭借公司在“风光机电AI”多领域的研发优势，成为公司的“第二、第三增长曲线”，进而助力公司业绩持续呈现稳健向上的发展态势。

就拿石头科技于9月5日推出的洗烘一体机新品H1 Neo来说，该产品性价比优势显著，或有望成为公司新的增长极。该产品到手价3999元，较分子筛洗烘一体机H1便宜了2000元，跟H1相比新品H1 Neo仅在除菌方式、转速、外观略有差异，性价比优势显著，有充分的理由看好新品起量打开成长空间。

譬如，从行业销量结构看，3999的定价利于覆盖更多客群、抢占市场份额。考虑到目标用户群体为年轻人且以线上电商为主，石头H1 Neo的性价比优势将更为显著。再或者是从技术路线看，H1 Neo依托公司独创的分子筛低温烘干黑科技，主打“冷凝式的价格、热泵式的效果”，较冷凝式产品相比避免高温损伤衣物，拉大与热泵式洗烘一体机的价差，性价比优势强化。

此外，值得注意的是，新品H1 Neo的推出，也再次验证该公司“洞察用户真实需求、同质优价”的产品定价策略。这一策略，在降本降配、保持产品力稳定的同时，也实现了性价比和竞争力的显著提升，进而也极大地保持住了毛利率的稳定，无疑是一大正确且具有前瞻性的推新策略。

短期来看，我们认为短期无需担心龙头公司会快速跟进分子筛路线导致竞争恶化。龙头公司产品技术的开发和平台建立周期较长，预计将延续对热泵式技术路线降本的研发方向，短期不会做过度调整从而影响自身根基。

透过销售数据来看，石头科技的新品类产品力也均得到了强势验证——其中，分子筛洗烘一体机H1首发表现亮眼，销量及销额市占率分别达到了4.3%和7%;而洗烘一体机新品H1 Neo搭载的全性能已成为行业同档位最优选。

由此可以预见，石头科技以“市场驱动和用户需求为导向”的产品策略显然有充足的优势打开更多的增量空间。

结语

整体而言，在“主曲线”通过构筑的牢固技术护城河实现不断高增之势，以及在“第二曲线”前瞻性的创新促使公司拥有源源不断的增长活力，双重作用之下，石头科技显然走出了一条确定增长之路。而风物长宜放眼量，石头科技未来的想象力或不止于此。