信达证券：23年有望成为工商业储能的发展元年

智通财经APP获悉，信达证券发布研究报告称，工商业储能经济性敏感，目前处于发展初期。判断23年有望成为工商业储能的发展元年，主要原因23年工商业储能的经济性有望大幅提升，包括收益端的峰谷价差拉大、分时电价的完善;成本端的下降;政策端的补贴等等。并且，虚拟电厂有望进一步催化，提高工商业储能的收益率，加快工商业储能的普及、下游教育程度，工商业储能有望提速。

投资建议：大储方面，建议关注集成商企业：金盘科技(688676.SH)等;工商业储能方面，建议关注安科瑞(300286.SZ)等;户储方面，建议关注科士达(002518.SZ)等。

▍信达证券主要观点如下：

储能板块阶段性承压，需求强支撑下再出发。

复盘全年的行情储能板块盈利承压，估值阶段性调整，其与光伏板块具有一定的联动性。基本面看，我国风电、光伏产业发展迅速，发电量、装机容量占比逐年上升，进而带动电力系统灵活性调节资源需求提升，而储能为最主要的灵活性资源之一。全球来看，2022年累计装机45.75GW(YOY+80%);中国来看，2022年累计装机13.08GW(YOY+128%)。

海内外大储需求高增持续兑现，海外户储去库存压力下需求承压。

大储方面，国内大储需求高增判断逐步兑现，从中标结果来看，除去集采的容量，2023年1-9月我国中标容量为13GW/24.7GWh，同比增长121%，其中独立储能占比过半。美国大储装机逐步回弹，今年有望逐步兑现，其中23年Q2实现新增装机5.6GWh，同比增长84%。

户储方面，电价回落、库存高位双重压制，户储出货增速逐步下探。

大储盈利静待改善，户储关注品牌/渠道构建。

大储系统价格不断下探，2023年9月为1.05元/Wh，相比23年2月下降0.39元/Wh。储能行业的痛点在于盈利改善，方式有二，或为消纳压力下的需求进一步增长，或同质化竞争下的落后产能出清。

时间节点来看，当前碳酸锂价格、系统价格已经阶段性企稳，明年的盈利或有望改善。户储相关企业的收入增速与盈利水平承压。行业来看，户储经过了半年多的库存消化周期，库存压力得到缓解，装机、出货有望回暖。相关企业来看，户储具有消费属性，未来企业在竞争加剧的环境中主要看公司的品牌和渠道构建的能力，这两者的能力需要时间的沉淀以及大量市场和研发的投入，看好头部企业脱颖而出。

市场空间上，测算得到全球2023年新增装机为105.40GWh，2025年新增装机272.86GWh，22-25年复合增速为75.6%。其中中国2023年储能新增装机为19.2GW/39.2GWh，同比增长166%，2025年新增装机为51.01GW/104.17GWh，22-25年CAGR为92%。

工商业储能为最优细分板块，盈利改善叠加政策落地有望持续催化。

工商业储能经济性敏感，目前处于发展初期。判断23年有望成为工商业储能的发展元年，主要原因23年工商业储能的经济性有望大幅提升，包括收益端的峰谷价差拉大、分时电价的完善;成本端的下降;政策端的补贴等等。并且，虚拟电厂有望进一步催化，提高工商业储能的收益率，加快工商业储能的普及、下游教育程度，工商业储能有望提速。

市场空间上，预计工商业储能需求2023-2025年有望达5.1、10.4、18.7GWh。

风险因素：

原材料价格波动风险、虚拟电厂建设不及预期、国内外相关政策风险、市场发展不及预期等。