老二的位置不是吹的，广汽集团（02238）的自主品牌靠什么超越同行

毋庸置疑，吉利是投资者公认的第一，以该公司在2017年各季度业绩的高增长、乘用车销量高增长，以及辣眼的市值表现，第一的位置当之无愧。而广汽（02238）在上述三项指标中均能紧随吉利之后，自主品牌以及乘用车销量增速，除了吉利，遥遥领先于同行。

2018年1月15日，广汽发布正面盈利预告，该公司预计2017年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加人民币 34.5亿元到人民币 53.4亿元，同比增加55%到 85%。参照吉利在2018年1月9日的业绩预告，净利润将录得100%的大幅增长，广汽的业绩增速略逊，但紧跟吉利步伐。

图片来源：广汽集团公告

吉利披露盈利大幅增长的原因较简单，主要为整体销量大幅增加，不过广汽披露的比吉利要详实的多。广汽解释业绩增长的原因，各项业务都有谈到增长，有一项非常重要的是自主品牌广汽乘用车销量持续高速增长，全新车型开发取得积极成果，形成传祺系列明星车型。

自主品牌是投资者最为关注的焦点，为什么吉利和广汽在2017年市值增长幅度很大，而北汽和华晨中国却表现一般，也许这就是投资者给予自主品牌及合资品牌业绩增长的差别化待遇。那么，广汽的自主品牌目前是什么状况呢，为什么能够持续高增长？

一、自主品牌的高成长性

首先，我们先看广汽的汽车整体销量运行情况。

智通财经APP了解到，2017年广汽的汽车销量合计为200.1万辆，同比增长21.27%，其中乘用车销量合计为199.69万辆，同比增长21.21%，销量占比99.8%，商用车销量为4168辆，同比增长53.69%，但销量占比仅0.2%。

乘用车是广汽的核心产品，我们细分车型看，2017年该公司的轿车销量82.42万辆，同比增长3.89%，MPV销量3.76万辆，同比下滑20.02%，但SUV销量113.5万辆，同比增长40.73%，广汽的乘用车销量增长主要是SUV的带动，SUV销量占比乘用车56.8%。

图片来源：广汽集团公告

与行业对比来看，2017年，国内乘用车销量同比增长1.4%，自主品牌同比增长3%，自主品牌SUV同比增长18%，广汽集团在乘用车及SUV的销量增长上均远远超过行业。在自主品牌上，广汽的自主品牌广汽传祺2017年销量超过50.86万辆，同比增长达37%，（2016年销量为37.2万辆，同比增长90.66%），占比国内自主品牌乘用车的4.7%，自主品牌SUV的8.2%。

广汽的自主品牌销量占该公司汽车总销量超过了四分之一，该品牌以高速的成长速度，对该公司的业绩作出主要贡献。我们可以看到广汽的成长速度，该公司近五年营收和净利润复合增长率分别为39.7%和53.5%，2017年首三个季度收入增长49.44%，净利润增长59.8%，成长性非常强劲且具有持续性。

图片来源：广汽集团2017年上半年报告

不过从业务盈利的角度来说，广汽的乘用车毛利率并不是最高的，2017年上半年，该业务毛利率为21.63%，远低于金融及其他业务，不过乘用车的收入是金融及其他业务收入的30.4倍，如果按基数计算，乘用车毛利率变动一个百分点相当于金融及其他业务毛利率变动30.4个百分点。当然，广汽汽车金融这一块毛利率较高，随着参透率加大，该业务将大大增加盈利贡献度。

二、自主品牌性能优越于市场大部分同类产品

我们把重点放在广汽的自主品牌车上。

智通财经APP了解到，广汽在自主品牌领域开创了研发和生产体系的“广汽模式”，2017年上半年，该公司推进 17 款常规车型、10 款新能源车型开发项目，新增专利申请 216 件（发明专利占比 37%），累计有效专利申请 2253 件，并在智能驾驶、线控换挡等新兴技术领域初步布局专利 80 多项。广汽传祺拥有番禺、杭州、新疆、湖北四大生产基地。

自主品牌广汽传祺GS4是广汽的明星品牌，2017年上半年销量达18 万辆（2016年为32.7万辆），稳居国内 SUV 市场第2位，占比该公司自主品牌72%。广汽传祺拥有很多爆款产品，比如新上市的传祺 GS8 持续热销，月销过万，供不应求，传祺GE3性能超越北汽EX260，受到好评如潮，传祺GA6在2017年6月份销量同比暴增251.9%。

以下为广汽传祺相关品牌车型：

图片来源：广汽传祺官网

广汽传祺的品牌车型包括GM8、GS7、GS3、GS4、GS8、GA6、GA8、GA3S以及电动GE系列，其中GS4和GS8是广汽的明星品牌，大众都较为熟悉。不过广汽传祺各品牌车型性能如何，为什么广汽传祺的品牌能够得到大众的喜爱，在性能上对比市场同类产品有什么优势呢？

智通财经APP在价格区间、轴距、发动机技术、功率和转速以及综合工况油耗六项指标上谈谈广汽传祺各品牌的性能情况以及在同类产品占据的优势。

广汽自主品牌采用的发动机技术基本都差不多，基本都采用低惯量E-Turbo增压技术、GCCS燃烧控制技术、和DCVVT双连续可变气门正时技术，但在其他指标上表现不一样的特点。比如在综合工况油耗上，传祺GM8及GS7的油耗量相对较大，GS4、GS8、GA6和GA3S的油耗量相对较小。

先看广汽的同品牌对比，该公司的明星品牌GS4在价格上具有可比性的品牌为GA6，GA6的轴距要比GS4要长的多，且在最大公里和转速上也比GS4优越，在油耗上，GA6的区间为6.1-6.4L/100KM，而GS4区间为6-7.6L/KM。相对比来说，同价格区间的传祺GA6的性能要比GS4要好很多。

广汽传祺的GS8主要是价格贵，比GS4要贵上一个档次，但在其他指标上并不输GS4，特别是最大功率上，远远高于GS4品牌。当然传祺GS3和GA3S具有低价格优势，短轴距，油耗也比其他品牌具有优势，特别是GA3S品牌，油耗区间仅在5.9-6.6L/km，但这两个品牌最大功率均较其他品牌低。

与市场同类产品对比，比如拿北汽最新的绅宝D50品牌，该品牌车价格区间为6-10万元，发动机采用1.5L可变气门正时全铝合金自然吸气发动机，油耗区间在5.7-5.9L/KM，但最大功率仅为85KW；长城的哈弗H6品牌，价格区间为8-15万元，发动机技术也为可变气门正时，最大功率为110KW。

在发动机技术上，广汽要比市场大部分同类产品要有优势，DCVVT为双连续可变气门正时技术，而VVT为可变正时气门技术，前者是后者的升级版，前者受到的大众认可度自然要高得多。在其他技术指标上，广汽的自主品牌与市场大部分同类产品差距不会很大，复制成本较低。对于购车者来说，除了价格外，发动机是首选考虑的因素。

综上内容，广汽在业绩上的高成长表现，主要得益于该公司的自主品牌。而该公司的自主品牌之所以得到大众的消费偏爱，主要是在性能上要比市场大部分同类产品优越的多，特别是发动机技术上。且广汽的GS8获得大众热捧，价格也较GS4高一个档次，该车型有望为广汽的高价格品牌打造消费空间，成为推动2018年业绩的主要力量。