中泰证券:生命科学下游需求稳健修复 板块逐季环比改善

一方面建议关注具备强产品研发能力和技术实力的企业,另一方面建议关注渠道网络布局完备、多品种快速放量的平台型企业。

智通财经APP获悉,中泰证券发布研报称,生命科学服务行业增速快、竞争壁垒高,同时兼具一定政策免疫属性,2023年随着下游高校、企业研发、生产采购需求复苏,板块整体保持良好的韧性,该行预计随着新冠基数逐渐消退,行业有望迎来业绩加速,未来国产头部品牌有望凭借产品性能、技术服务、渠道网络等多重优势加速进口替代以及海外市场开拓。一方面建议关注具备强产品研发能力和技术实力的企业,另一方面建议关注渠道网络布局完备、多品种快速放量的平台型企业。

中泰证券主要观点如下:

板块常规业务延续个位数稳健增速,Q3环比加速改善。2023Q1-Q3生命科学服务板块总收入70.22亿元,同比下降16.81%,其中常规业务收入大约68.33亿元,收入占比约97%,同比增长5.64%,2023Q1-Q3板块扣非净利润大约4.00亿元,同比下降75.01%。板块表观业绩下滑主要受到2022Q1-Q3同期新冠业务高基数影响,同时相关资产减值等一次性处理对利润端造成短期侵蚀;2023Q1-Q3板块常规业务实现稳定增长,增速较2022Q1-Q3放缓约13.28pp,主要与全球投融资需求波动、下游竞争加剧等因素有关,该行预计科研端采购需求仍然保持稳健增长,企业端需求可能还处于修复过程中。

2023Q3板块收入环比增长7.56%,扣非环比增长35.23%,延续Q2的良好趋势,该行预计随着下游需求的进一步回升以及整体融资环境改善,板块有望逐渐回归常态化增长。(注:常规、新冠拆分依据相关公司公告数据,部分公司未披露量化口径)

新冠收入减少影响短期利润率,未来有望企稳回升。2023Q1-Q3生命科学服务板块整体期间费用率36.07%(+ 9.56 pp),其中销售费用率16.73%(+ 4.59 pp),管理费用率10.26%(+ 2.66 pp),研发费用率11.08%(+ 2.75 pp),财务费用率-2.00%(-0.44pp),板块费用率整体提高主要系新冠业务褪去摊薄效应减弱,同时针对相关原料、产成品、设备等资产处理也产生一定负面影响,2023Q1-Q3板块毛利率44.25%(-6.05pp),净利率8.86%(-12.51pp)。随着常规业务的逐季恢复,该行预计板块盈利能力有望迎来改善。

在建工程持续快速提升,人均产出趋于稳定。2023Q1-Q3生命科学服务板块存货27.76亿元,同比增长6.92%,增速较2022Q1-Q3同期显著放缓,与23Q1-Q3常规收入增速基本接近,主要与新冠资产一次性处置有关,该行预计23年底基本将处理完成;2023 Q1-Q3板块在建工程(含工程物资)11.59亿元,同比增长55.96%,产能仓储建设日益完备,有望为常规业务恢复夯实基础。随着板块常规业务的稳健恢复,人均常规产出趋于稳定,该行预计随着科研、工业端需求的持续复苏,人均产出有望逐渐提高。

2023Q1-Q3生命科学服务板块资产负债率18.04%(+ 1.66pp),应收账款周转率2.43次(-0.89次),存货周转率1.46次(-0.59次),板块偿债能力保持健康,周转能力小幅波动,主要因疫情相关收入大幅下降,同时也与部分下游客户资金周转短期承压有关,该行预计随着新冠高基数的逐渐消化,板块周转有望回归正常周转状态。

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