平安证券：海外流动性转向 叠加中美关系企稳 港股再迎配置窗口期

智通财经APP获悉，平安证券发布研究报告称，近期油价回跌至80美元/桶以下主要受短期情绪所致，待情绪修复后油价有较强动力回到80美元/桶以上，若后续巴以冲突进一步波及到伊朗、埃及等产油国，则仍需警惕油价短期可能出现的脉冲式上涨。短期看，海外流动性转向，全球配置迎来配置窗口期，叠加中美关系止跌企稳，港股再迎配置窗口期。配置上，短期建议关注美股、港股中科技成长股，以及港股对中美利差收缩敏感的板块，包括以恒生科技为代表的消费(医药、汽车)、港股互联网。

平安证券观点如下：

近期海外宏观环境向好，长端美债利率快速回落，金融风险偏好显著回升，海外流动性转向，全球配置迎窗口期。

11月2日美联储FOMC会议后，截至11月10日，美债收益率快速回落，下跌16BP至4.61%，美元指数下跌0.80%至105.81，美股三大股指纳指、标普500、道指分别上涨5.64%、4.19%、3.03%。本次市场调整主要受近期多重利好因素推动：一则美联储11月FOMC会议如期暂停加息，鲍威尔表态中性偏鸽，一方面强调通胀率居高不下，另一方面也暗示不急于加息，“需要加息但基于进展谨慎推进政策”。二则美债供给压力缓解，11月2日美国财政部公布了新一季度发债计划，其中四季度净发债量较7月份计划下调760亿美元，表现出财政部希望进一步缓解市场对于美债供给过多、需求不足的担忧。三则10月就业数据进一步边际降温，美国10月新增非农就业人数录得15.0万人，低于预期和前值，时薪同比、环比增速继续放缓，同时失业率录得2022年1月以来的新高，均指向美国就业市场进一步边际降温。四则通胀有所缓和，9月美国核心CPI同比为连续第6个月回落，核心PCE价格指数同比增3.7%，低于前值3.9%，同今年1月核心PCE同比4.9%相比，已有较大放缓。

需要警惕的是，美联储尚未进入政策转向阶段，上周美联储多位官员发表偏鹰派讲话，防止金融条件进入过快放松，其中11月10日鲍威尔表示“如有必要，美联储将毫不犹豫地收紧货币政策“，一度引发盘中长端美债利率再次反弹上行。该行认为，目前市场尚未达到美联储转向阶段，切勿对货币政策放松做过多预期，重点关注11月14日发布的美国10月CPI数据和零售销售数据。

中美关系止跌回稳，高层互动频繁，旧金山元首会晤有望进一步加速缓和。

近期中美双方持续保持高频互动：1)10月26日至28日，王毅外长应邀访美，会见美国总统拜登、总统国家安全事务助理沙利文，并同美国务卿布林肯举行两轮会谈;2)11 月 1 日，商务部部长王文涛会见美光公司 CEO，欢迎美光公司继续扎根并深耕中国市场;3)11 月4日至8日，中美两国气候特使在美国加利福尼亚州进行气候会谈;4)11 月 6 日，外交部军控司司长孙晓波与美国国务院主管军控事务的助理国务卿斯图尔特在华盛顿举行军控与防扩散磋商;5)11 月 9 日起，中美之间航班数量由每周 48 班增加至 每周70 班;6)11月8日至12日，何立峰副总理应邀访美，与美国财政部长耶伦举行双边会谈;7)11月12日至18日，APEC会议将于美国旧金山召开，中美两国元首有望在旧金山 APEC 会议上举行会谈。整体来看，中美关系有望加速缓和，将有助于提振外资信心，叠加近期海外流动性转向，港股有望迎来配置窗口期。

巴以冲突带来的地缘风险溢价逐步消退，叠加市场对原油需求侧不足的担忧，上周中油价跌破80美元/桶。

本轮油价快速上涨进入到尾声阶段，上周油价一度回跌至80美元/桶以下，主要受两方面影响：一方面，地缘风险溢价逐步消退，巴以冲突带来的原油供应偏紧情绪显著降温。一则，从原油供应角度来看，此次地缘事件对原油端的主要影响集中于对原油供应端和运输端的影响，当区域内产油国和运输通道未受到明显影响时，冲突对油价的影响主要为短期脉冲式影响。目前来看，沙特、伊朗、埃及等核心产油国及苏伊士海峡、霍尔木兹海峡等重要原油运输航线并未实质性介入冲突，均未受明显影响。但同时，巴以冲突后续走势仍有较大不确定性，近期伊朗等国对以色列的公开抗议、美国对伊朗加强石油制裁等事件仍在发酵中，后续对伊朗等产油国的影响仍待观察。二则，从原油期限结构来看，油价已从前期的深度远月贴水结构中逐步走出，自10月底以来WTI连二合约相较主力合约贴水幅度持续缩小，表明此前地缘风险升温导致的油价泡沫正逐步消退，原油价格重回基本面逻辑。

另一方面，对需求侧的悲观情绪加速近日油价下跌。一则，欧元区PMI等经济数据表现疲软，连续16个月低于荣枯线，引发市场对其经济衰退可能拖累原油需求的担忧。二则，近期EIA发布的11月报显示，EIA已扭转对近期原油供需情况的判断，由10月份预测的“下半年原油将缺口16万桶/日”调整为了“下半年将过剩6万桶/日”，且预计供需宽松将从今年四季度延续至明年年底。

整体来看，该行认为，尽管上周油价一度下跌至80美元/桶以下，但原油供需两端在80美元/桶均仍有较强支撑：根据IMF公布的最新产油国财政盈亏平衡油价，沙特等国的盈亏平衡油价均在80美元/桶之上，意味着在油价即将跌破80美元/桶时，这些国家有较强动力通过自愿削减来减少供应。同时需求端上，美国最新计划采购的油价上限为79美元/桶，即当油价跌破80美元/桶时，美国有较强意愿进行原油的战略补库。

展望后市，该行认为，近期油价回跌至80美元/桶以下主要受短期情绪所致，待情绪修复后油价有较强动力回到80美元/桶以上，同时目前巴以冲突尚未对原油生产和运输产生明显影响，若后续冲突进一步波及到伊朗、埃及等产油国，则仍需警惕油价短期可能出现的脉冲式上涨。

风险提示：1)宏观经济修复不及预期;2)货币政策超预期收紧;3)海外市场波动加大;4)地缘局势升级;5)市场风险加剧。