欧化集团(01711)：专注香港家私逾四十年，占据品牌知名度优势

本文来自中泰国际的新股研报，作者为中泰国际分析师赵红梅。

智通财经APP获悉，中泰国际发表研报成，欧化集团(01711)主要在香港以“欧化家俬”的商标名称从事家俬零售业务。香港是该公司的主要市场，且公司所有零售店均位于香港，目标客户为中高端收入客户群。在最后可行日期，公司有6间以“欧化家俬”品牌命名的零售店、1间以“雅豪”品牌命名的零售店以及7 间以“多眠乐”命名的专营店位于香港。

“欧化宝”产品是该公司的自有品牌。公司自欧洲及亚洲(包括中国)的供货商采购零售家俬产品，亦外包生产“欧化宝”产品及工程项目订制家俬的其他项目。根据欧睿报告，按零售销售价值计，公司在2014年、2015年、2016年占香港家俬市场份额分别为1.4%、1.6%及1.7%。

受益于香港经济近年的稳健增长，香港本地中产家庭数量由2016年约416000户激增至2016年约529000户，复合增长率为4.92%。随着本地中产家庭数量稳步增长，以香港本地中产家庭为目标客户的家俬需求将会有所增长。但是，香港家俬零售业零碎及无结构。该行业的进入门坎相对为低，因为香港并无特别法规监管家俬零售店的营运及毋须重大资本投资。因此，该行业竞争非常激烈，如果公司无法在产品质量、设计、品牌或完善的售后服务等其他方面上区分自己的产品及服务，该等竞争可能对公司的销售表现及盈利能力造成不利影响。

收入方面，由于公司具有以下优势：在香港从事现代风格进口家俬零售业逾四十年及于香港拥有很高的品牌知名度;“欧化家俬”零售店均位于针对中高端收入客户群且交通便利的成熟市场;强大的管理团队，掌握广泛的管理技巧、营运经验及深厚的行业知识及专长。公司的毛利率从15财年的60.62%稳健增长到17财年的64.77%。

公司的净利润率从15财年到17财年先下降后上升到13.44%。这主要是因为公司在16财年销售和分销开支大幅上升，而17财年的这部分开支占总收益比重下降提升了效率。由于约900万港元的上市费用和新店铺翻新期间产生的租金和相关费用，截止17年8月31日止5个月公司的净利润率为-6.29%。考虑到相关费用不会持续产生和公司毛利率稳健上升的趋势，公司能实现稳定发展。

估值方面，公司市值相比H股同行业较小，为3-5亿港元，市盈率为10.1-16.5之间，市净率为2.24-2.7，高于行业平均水平。盈利能力方面，ROE，ROA分别为50.4%和31.1%，高于行业平均水平。综合公司在行业地位，业绩情况与估值水平，中泰国际给予其55分，评级为“中性”。

(编辑：胡敏)