海通证券汽车业三季报总结：盈利能力短期承压 Q4旺季收入和净利润有望迎环比改善

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，2023Q1-Q3，汽车市场销量整体呈现弱复苏。2023Q3，行业净利润同比下滑明显，主要系乘用车板块在价格战下盈利能力受损，该行预计，随着车市进入Q4旺季，行业收入和净利润有望迎来环比改善。商用车板块经历了2021-2022年的下滑，2023Q1-Q3销量同比表现强势。维持2023年汽车行业“优于大市”评级。关注：1)重点推荐顺周期的重卡板块;2)乘用车板块关注销量和盈利变化;3)零部件行业关注进口替代、智能电动网联赋能。

海通证券观点如下：

2023Q1-Q3国内汽车销量2107万辆，同比+8.2%，乘用车同比表现弱于汽车行业整体。

根据国家统计局数据，汽车制造业2023Q3实现单季营业总收入26219亿元，同比+4.0%，同比微增，实现利润总额1284亿元，同比-18.7%;行业销售利润率(利润总额/营业总收入)为4.9%，三费率合计约5.3%，与2022年同期相比销售净利率水平有所下降，该行判断主要是行业价格战等因素所致。

2023Q3行业价格战影响盈利能力，新能源汽车延续增长势头，营收、归母净利高增。

乘用车子板块Q3收入同比-29.8%，归母净利同比-84.2%，毛利率、净利率均有所下滑;客车子板块Q3收入同比+10.2%，归母净利同比转盈;卡车子板块盈利能力修复，Q3收入同比+24.6%，归母净利同比+144.6%，毛利率、净利率均有所提升;零部件子板块Q3收入同比+6.8%，归母净利同比-8.1%，毛利率、净利率均有所下滑;经销商子板块Q3收入同比-13.8%，归母净利同比-223.7%，毛利率小幅下滑，净利率有所提升;新能源汽车子板块销量仍保持高增长态势，Q3收入同比+15.8%，归母净利同比-21.9%。

2023Q1-Q3大盘估值在中位徘徊，此背景下汽车板块估值整体表现不佳，但仍存在分化。

乘用车、卡车和客车板块估值回调，零部件板块估值经过Q2的提升之后，在Q3有所下滑，经销商板块估值在高位徘徊。该行认为横向比较各行业板块，2023Q1-Q3汽车板块估值水平明显处于中上等水平，主要原因系Q3汽车产销两旺抬升板块整体估值水平。

风险提示：整车销量低于预期的风险;原材料价格大幅波动风险;汇率大幅波动风险。