光大证券：维持“买入”永达汽车(03669) 看好基本面改善前景

智通财经APP获悉，光大证券发表研究报告表示，永达汽车(03669)1月19日晚发布盈喜公告，预计2017财年归母净利润同比增速70%以上(对应约人民币14.5亿元以上vs我们预期的约人民币14.3亿元)，基本符合预期。业绩的强劲增长或主要受益于公司新车销量稳健增长/新车销售毛利率企稳回升、售后/衍生服务业务强劲增长等。

该行依然看好宝马新5的产品竞争力，主力车型新530提前打折或与过渡车型新528市场定位偏差、逐步停产等因素有关;新530的折扣率主要取决于即将上市的新525配售额度，预计新5打折对经销商业绩最大影响或在2Q18E(2H18E的X3国产上市有望提振宝马新车销售毛利率);市场对宝马产品周期或从前期过于乐观逐步恢复至理性，该行预计2018E宝马新5的新车销售毛利率约3%-4%(vs此前预期的约7%-8%)。

基于新车销售产品结构改善、售后/衍生业务持续快速推进，该行判断，保时捷扩张力度加大(新车销售毛利率约6%以上)，有望对冲宝马新5提前打折、捷豹路虎新车销售毛利率较低等影响，奥迪产品周期的改善(Q5/A6于2018E-2019E换代上市)也有望进一步趋稳公司新车销售毛利率;永达在售后/衍生服务领域或有一定的积累优势，预计包括二手车等在内较为成熟多元化的售后、融资租赁与佣金代理等衍生业务稳健推进有望对冲新车销售市场的波动，驱动业绩稳健增长。

该行持续看好公司新车销售产品结构改善、售后业务延伸拓宽与衍生业务稳健推进驱动的基本面改善前景，并上调2017财年EPS至人民币0.85元。考虑到宝马产品周期波动影响，下调2018/2019财年EPS分别至人民币1.05/1.38元。另外，该行预计公司纳入港股通的概率或大幅提升，维持目标价13.36元(对应约11.2倍2018财年PE)，维持“买入”评级。