中金:维持中国旺旺(00151)“跑赢行业”评级 目标价降至5.8港元

中金下调中国旺旺(00151)23/2024财年盈利预测3.1%/3.3%至37.44/40.93亿元。

智通财经APP获悉,中金发布研究报告称,维持中国旺旺(00151)“跑赢行业”评级,考虑需求疲弱,下调23/2024财年盈利预测3.1%/3.3%至37.44/40.93亿元,目标价下调6.5%至5.8港元。公司1HFY23收入113亿元,同比+4.1%,归母净利润17.3亿元,同比+8.5%;业绩符合市场预期。中期未派发股息,主因美元贷款利率较高、公司考虑海外资金使用安排,该行预计公司年末或派发财年股息。

中金主要观点如下:

需求疲弱下收入温和复苏,米果及乳饮料表现好于休闲食品。

1HFY23公司于需求疲弱下收入温和复苏,分品类看,1HFY23米果类、乳饮类及休闲食品类收入分别同比+4.5%、+7.1%及-1.5%;具体看:1)米果产品受益于提价及海外市场、新兴渠道拓展(海外及新兴渠道占比分别20%、10%,同增双位数),延续稳健增长趋势;2)乳饮类低基数下取得恢复性增长,主因餐饮渠道、礼盒场景修复及营销活动推广,其中收入占比约一半的罐装牛奶同比增长约2成;3)休闲食品增长小幅承压,主因冰品因出货节奏导致报告期内同比下滑中高个位数,糖果同增高个位数,对冲冰品不利影响。

成本压力趋缓,毛利率改善兑现。

公司1HFY23毛利率45.2%,同比+2.4ppt,主要由于棕榈油、包材等成本价格走弱以及公司此前提价效果逐步显现。分品类看,1HFY23米果类、乳饮类及休闲食品类毛利率分别同比增加6.6ppt、2.0ppt、0.8ppt。1H营业费用率26.2%,同比-0.3ppt,主要受益于运输费率下降及严格的广促费用管控。整体看,1HFY23营业利润率/净利率分别同比+2.8/0.6ppt,净利率提升幅度稍弱主因财务费用增加。

渠道及产品多元化策略持续推进,成本趋缓背景下利润率或有望继续修复。

公司持续拓展新兴渠道及海外市场,新兴渠道米果及休闲食品1HFY23取得双位数增长,海外市场亦实现高双位数增长;此外,公司持续推广新品努力下,过去五年新品收入比重亦达双位数。该行预计渠道及产品多元化有望助力公司中长期实现稳健增长。展望2HFY23,该行预计成本下降红利或有望继续释放,全脂奶粉成本或同比下降中双位数;此外在公司偿还美元贷款后,该行预计2H财务费用同比亦有缩减;整体看,该行预计成本及财务费用下降有望助力2H利润率继续修复。

风险:需求疲弱;原材料价格上行;新品和新渠道贡献低于预期。

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