华泰证券A股策略：近期内外宏观扰动增多 重视红利低波与三低品种

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，上周市场有所调整，宏观政策&数据是驱动市场运行的底色，中央经济工作会议、一线城市地产政策调整使得短期内投资者视野再度回归需求端，但11月国内通胀、社融及经济数据仍呈现分化式、波浪式修复，反应经济循环和需求端亟待通畅，需求预期与需求数据的矛盾使得短期内风格切换或较难发生，海外联储意外释放鸽派信号但变数仍存，因此即便在政策及财报真空期内市场或仍偏震荡运行。配置上仍以红利低波资产作为底仓，年末短期可博弈“三低”品种，主题方面智能汽车随AITO问界M9推出或迎来催化，景气策略仍需考虑，建议关注电子/医药/机械/农业/跨境物流/港股油气链&煤炭。

▍华泰证券主要观点如下：

但经济数据仍是分化式、波浪式修复的，难言是风格切换的时机

11月社融、通胀和经济数据综合来看国内经济有效需求不足、部分行业产能过剩的问题仍然存在，分化式、波浪式的修复节奏使得投资者预期落空，难言是市场风格切换的时点：

1)在食品和耐用品价格拖累下，11月国内CPI、PPI同比增速较10月均有所下滑，2)11月新增社融总量与Wind一致预期基本一致，M1、M1M2同比剪刀差进一步回落，反应需求偏弱、资金活化程度有待提升，但剩余流动性或在基数效应下小幅回落，3)11月经济数据较为分化，社零、固投数据环比波动，工业增加值同比增速强于预期，周期品、高端制造投资具备韧性，可选消费降幅较大、汽车消费仍居韧性。

海外联储意外释放鸽派信号，后续需关注美股-居民财富效应循环的变数

12.14美联储发布12月FOMC会议决议，宣布暂停加息、基准利率维持在5.25%-5.5%区间，并声称决策者正在思考、讨论何时降息，释放出意外的鸽派信号，当前点阵图反应市场预计联储将于明年3月首次降息。但近期美债长端收益率下滑速率较快，或再次促进制造业投资，叠加11月消费数据仍具韧性，降息路径仍存不确定性，关键观察变量或为美股-居民财富效应循环何时打破(11.3《核心资产承先，大盘成长续后》)。

此外，受美元指数及中美利差走廓影响，外资近期呈现逐步回流的态势(以被动型为主)，但考虑到圣诞节前外资或有落袋为安/避险需求，增量资金改善时点或需延后。

配置上红利为底、景气策略求弹性、“三低”品种短期参与

经济数据分化式、波浪式的修复意味着需求侧的改善仍需时日，需求预期和需求数据的矛盾使得风格切换短期内或难以发生，且海外流动性预期转向仍存变数，短期内市场或仍偏震荡运行、不确定性是交易底色，配置建议：

1)红利低波资产为底仓;2)短期重视筹码、估值、年内涨幅均较低的“三低”品种;3)主题方面AITO问界M9将于近期发布(预计26日)，智能汽车主题或迎来催化;4)景气策略仍需考虑，业绩增速处于低位、顺周期供给侧减压、成长类有复苏迹象的行业中，筛选筹码低位品种。对应，维持战略看多电子、医药，战术配置机械、农业、跨境物流、港股油气链&煤炭。

风险提示：

国内经济不及预期;海外流动性超预期恶化。