野村：维达(03331)面对纸浆价提升压力 目标降至14.8元

智通财经APP获悉，野村证券发表研究报告称，维达国际(03331)的2017财年纯利同比下跌5%至6.21亿元，逊于该行及市场预期，主要因为毛利率同比下跌2个百分点至29.7%，因2017年纸浆价格提升20%至30%；销售及市场成本同比上升13.4%，占集团成本17.4%，2016财年占17.2%，主要因为库存及物流成本提升令其电商营运及新产品推出令市场成本增加。

该行称，2017财年收入同比上升11.9%至135亿元，主要由纸巾业务增长8.8%及个人护理用品增长26.8%所带动。该行预测，2018财年及19财年收入分别增长11.4%及8.6%，主要因为2018年第一季底额外加价4%至5%；产品组合升级至高端品牌，例如：Tempo等；以及在行业整固期间提升市场占有率。

该行又称，维达国际管理层预测2018年上半年纸浆价格仍会提升，而纸浆占主营业务成本60%，该行预计，集团的毛利率于2018财年继续受到压力。野村下调维达国际2018财年的毛利率0.5个百分点至30.5%，同时上调2018财年销售及市场成本2.9%，反映该行相信集团推出新产品及电商业务将会产生更高成本。

该行表示，维持予维达国际“中性”评级，目标价由15.1元下降2%至14.8元。另外，该行下调2018财年盈利预测2%，反映预期毛利润降低。