国泰君安血液制品24年度策略：供需共振 新一轮增长周期即将启动

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，近期血制品行业发生积极变化，疫情促进了以静丙为代表的血制品在临床端认知的提升，十四五浆站陆续获批建成也将在短中期内为行业带来强劲增长动能。在现阶段终端需求持续旺盛的背景下，供给正处于扩张周期的企业有望充分受益，重点关注有较多新浆站、且有新品种陆续获批上市的龙头企业，维持天坛生物(600161.SH)、华兰生物(002007.SZ)增持评级。

▍国泰君安主要观点如下：

1.准入壁垒极高的稀缺性赛道，集中度持续提升，龙头优势不断扩大

血制品行业由于涉及到卫生安全问题，监管极为严格，除白蛋白以外的血源性血制品禁止进口，并对国内企业实施总量控制，新设浆站亦有较高门槛要求，极高的准入壁垒确保了业内良性的竞争格局。

近年来行业内并购活动加速开展，集中度进一步提升，凭借更大的生产规模、更强的浆站开设能力和更丰富的品种，龙头企业的优势有望不断扩大。

2.产销持续两旺，增长空间无虞

得益于供给端单采血浆站逐年增加驱动原料血浆持续增长，新品种陆续获批上市，需求端临床对血制品的认知不断提升，过去近十年间白蛋白、静丙等主要品种的批签发持续增长，在样本医院的销售规模亦持续扩大，白蛋白、静丙等大品种呈量价齐升态势。由于血制品供需紧平衡长期维持，且生产受限于原料血浆、无法任意扩产，因而集采风险较小。

我国白蛋白目前尚由进口产品主导，静丙等品种人均使用量相比欧美尚有巨大提升空间，诸多小品种尚未获批上市，均为血制品企业的未来增长提供充分空间，全球多数地区采浆与用浆之间的缺口也为国内血制品出海带来潜在机遇。

3.供需共振，新一轮增长周期即将启动

近期行业发生积极变化，疫情促进了以静丙为代表的血制品在临床端认知的提升，十四五浆站陆续获批建成也将在短中期内为行业带来强劲增长动能。在现阶段终端需求持续旺盛的背景下，供给正处于扩张周期的企业有望充分受益，重点关注有较多新浆站、且有新品种陆续获批上市的龙头企业，维持天坛生物、华兰生物增持评级。

4.催化剂：

样本医院销售数据超预期，新浆站获批、建成，新品种获批。

5.风险提示：

行业需求不及预期，集采范围扩大。