国泰君安：超跌反弹行情有望出现

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，短期指数估值、两市成交额已经降至历史低位，考虑到前期市场深度调整，短期指数延续杀跌的可能性不高，在一个短时间窗口内有望进入低位震荡和技术性反弹。但预期上修仍需要新边际，指数高度不高。从更远维度看，企业盈利预期与市场风险偏好的改善仍需要政策进一步发力以及新发展模式的明晰。因此，中期的应对仍需要“稳字当头”。

▍国泰君安主要观点如下：

市场深度调整与超卖，短期指数有望从杀跌进震荡。

12月以来A股出现较大幅度的调整，稳定风格跑赢，与“方向在低风险特征的股票”的观点相匹配。往后看：1)指数深度调整，表明已重新校准了重要会议后的政策预期，后续经济数据的走向与政策的互动对市场而言极为重要。

2)年内第三轮存款降息落地后，市场对降息的预期重新打开，叠加岁末年初部分机构的配置需求，但相对而言小步长宽松更有利于类债资产和长久期资产，非经济相关资产。

3)短期指数估值、两市成交额已经降至历史低位，考虑到前期市场深度调整，短期指数延续杀跌的可能性不高，在一个短时间窗口内有望进入低位震荡和技术性反弹。但预期上修仍需要新边际，指数高度不高。从更远维度看，企业盈利预期与市场风险偏好的改善仍需要政策进一步发力以及新发展模式的明晰。因此，中期的应对仍需要“稳字当头”。

超跌反弹行情优选超跌，风格切换淡化小盘题材。

当前市场“交易有边际，但预期尚缺边际”，边际配置力量来自有跨年配置需求的中长期资金，而非交易题材股的高风险偏好投资者。寻找超跌反弹的思路主要选择前期估值下修较为剧烈，同时估值处在偏低水平的股票，因此部分前期调整的中大盘成长股(医药、电子、军工等)迎来一个反弹的机会。

与市场共识不同的是，该行认为小盘股在估值与交易优势下降、乐观预期难以兑现、风险偏好逐级下台阶的定价环境下，仍然需要警惕小盘题材股行情走向尾声。近期两融余额已出现较为明显的下滑。超跌反弹行情的重点应放在大盘股而非小盘股，底仓选择低风险特征的防御类板块，并灵活选择成长股做超跌反弹。

行业比较：重点在低风险特征的股票，灵活选择成长股做超跌反弹。

现阶段周期认识和价值发现的思维和策略仍难以奏效，股票风格和个股的选择并不在分子端盈利，而是在估值和风险溢价。由于缺乏新的预期，市场整体ROE改善难度较大，当前选股重点在低风险特征的股票，以守代攻，投资主线在低估值与稳定现金流。

推荐：1)红利高股息与资源品：电力与公用/运营商/高速公路/焦煤等;2)具有安全边际，估值十年以来最低，竞争优势稳健，受益性价比消费：食品/乳制品。3)除大盘价值股外，超跌反弹看好受益于全球金融条件改善或行业周期逐步回升的电子/医药及军工。

投资主题：数据要素/AI智能终端/产能出海。

1)数据要素：“数据要素×”行动计划发布，数据资产融资模式落地。推荐公共数据供给和数据服务商。2)AI智能终端：AI处理器和端侧大模型迭代加速，终端设备迎新产品周期。3)产能出海：依托国内产业链和产能优势开拓海外增量市场。

风险提示：

海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。