中信建投：红海禁运事件将加速光储板块基本面的触底以及市场预期的扭转

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，此前市场对光储板块的一大核心担忧在于欧洲库存，而红海禁运事件有望加速欧洲光储产品的库存去化，欧洲组件、逆变器供给短期或出现一定收紧。同时叠加运费上涨，当地库存有一定升值可能。从股价及机构持仓来看，前期市场悲观预期已充分反映，红海禁运事件将加速板块基本面的触底以及市场预期的扭转，看好前期受欧洲库存压制较为明显的储能、组件企业。

▍中信建投主要观点如下：

红海禁运限制航道运力，组件及逆变器出口船期将明显拉长

11月以来巴以冲突加剧，红海集运因此受阻。目前，部分航运公司 “停止接收以色列进出口货物”，部分宣布暂停经过红海的航线，而一些公司明确表示将选择绕航非洲最南端的好望角。而绕行好望角将增加9000公里的额外航程，绕行时间大约在10-14天。这一背景下，中国出口至欧洲的组件及逆变器传奇将明显拉长。

23年欧洲市场受制于库存压力，但悲观预期也已充分反映至股价

2023年以来，欧洲光储市场相关标的股价持续下跌，一方面是因为欧洲天然气及电价持续下降，叠加组件、逆变器产品降价过程中下游观望情绪浓厚，导致欧洲光储需求增速有所回落。另一方面，2022年以来欧洲光储景气度较高，国内厂商加速出口欧洲，导致当地组件、逆变器库存压力较高。

但从户用逆变器厂商出货数据来看，单季度出货已基本见底，伴随库存去化完成，预计2024Q1起出货将逐步回暖。而从板块股价以及机构持仓情况来看，市场前期悲观预期已充分反映至股价中。

红海禁运或将推动欧洲库存加速去化，基本面有望提前见底。

红海禁运事件发生后，首先会使国内对欧洲的组件、逆变器出口船期延长，导致欧洲短期内组件、逆变器进口规模减少，从而加快欧洲当地库存去化。如果禁运时间或者运力下降幅度超预期，欧洲光储产品供需短期有可能逐步趋紧。另外，欧线集运价格的大幅上涨，出口至欧洲的光储产品CIF价格将有所提升，对应当地的组件、逆变器库存也有一定升值可能。

投资建议：看好前期欧洲库存压力较大的逆变器、组件等环节

此前欧洲市场库存问题一直是压制板块的一大核心因素，红海禁运事件有望加速欧洲市场光储基本面见底，并推动市场预期提前发生扭转。看好欧洲弹性较大的储能、光伏企业。

风险提示

1)下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到俄乌战争、欧洲经济衰退等影响而导致需求疲软、不及预期;产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、电价高企等影响不及预期，进而影响产业链盈利能力和估值。

2)原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，对产业链相关公司盈利能力影响较大。

3)锂电产业链重点项目推进不及预期：重点项目的推进是相关公司支撑营收和利润的关键，也是成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩，同时影响产业链稳定性。