招银国际2月港股策略：候低买蓝筹，捧指数新贵

本文来自招银国际的研报《2月港股策略报告：候低买蓝筹，捧指数新贵》，作者为招银国际分析师苏沛丰。

智通财经APP获悉，招银国际发表2月港股策略研报表示，经过1月的急升后，港股回调压力大，但中线仍看好港股，因预期短期内有回调压力，可候低吸纳蓝筹股。

招银国际表示，留意预期晋身港股通的新高教(02001)、有机会纳入国企指数的申洲国际(02313)、有条件发出胜市场预期盈喜的潍柴动力(02338)，及估计今年业绩回复增长而走势大落后的神威药业(02877)。

经济及市场焦点

1月急升后，回调压力大

恒生指数在2018年第一个月便急升2968点或9.9%。国企指数升幅更达15.8%，动力主要来自弱美元、强人民币、商品价格升、企业盈喜、内银股获重估等利好因素。不过，急升过后，须防部分利好因素短期内逆转，尤其是美元随时反弹。

美元汇价指数于过去一年下跌了近13%，单计今年1月份，便跌了3.5%。以基本因素论，难以支持美元再显著贬值，因美国联储局持续加息及缩表，今年预计再加三次，加上总统特朗普于去年底签署了税务改革法案，预计将带动市民消费以及海外资金回流美国。

其他主要外币近期偏强，因憧憬货币政策将逐渐收紧，例如欧洲央行逐步减少买债。不过，德国1月份通胀意外地下跌，或令欧洲加息预期延后，并触发美元反弹。图表上，美汇指数已完成 “头肩顶” 量度跌幅(图1)，14天相对强弱指数(RSI)于超卖区。

美元若反弹，人民币及油价回落

随着美元疲弱，人民币汇价亦走强，1月份兑美元急升3.3%。人民币升值，直接提升以港元或美元计的H股盈利及资产值，因此人民币升值时，国企指数倾向造好(图2)。不过，假如美元短期内超卖反弹，人民币亦很可能回软，或会令H股获利回吐。

纽约期油价格1月份升逾6%。历史数据显示，油价与美汇多呈反向走势(图3)，当美元反弹，油价亦有回落风险，资源股或会因而受压。另外，近月美国原油产量增速加快，亦可能会压抑油价升势(图4)。

内银股重估潮或稍歇

1月份恒指及国指大涨，内银股居功至伟，四只蓝筹内银股平均升两成。内银股近五、六年估值低残，但近期市场对中国的种种宏观忧虑纾缓，内银股于是获得估值向上重估。

中线而言，内银股的估值仍有不少上调余地，但此轮重估之势甚急，四只蓝筹内银股的平均估值已回升至接近六年高位(图5)，相信投资者将先行观望17年全年业绩及18年首季业绩，确认坏帐率继续下跌，才会进入第二轮重估潮。

恒指半年度检讨，关注港股通及国指新贵

恒生指数公司将于2月6日(星期二)收市后公布恒生指数系列季度及半年度检讨结果，变动将于3月2日生效。此次检讨甚受市场关注，除了涉及港股通合资格股份变动外，恒生国企指数亦将首次纳入红筹股和中资民营企业股。

我们曾列出部分有机会晋身“深港通”的港股(图6)，当时推介的睿见教育(06068)、新高教集团、中海物业(02669)、康臣药业(01681)，在1月份全线跑赢恒指及国指，继续值得留意。

国企指数方面，这次检讨将加入十只红筹股或民企股，新纳入的个股比重上限最初为2%，并于一年内分五阶段上调至最高10%。除了按一般H股的选股准则，还有额外挑选准则：

1)上市时间：通过IPO上年超过3 年，或通过借壳上市超过6年;

2)价格波幅：过去1个月、3个月和12个月的价格波幅不高于国企指数于同期的价格波幅的3倍：

3)财务：盈利、经营活动所得现金流净值、现金红利于过去3个财政年度须为正数合格的股份，再按综合市值排名顺序排列，首10只红筹股或民企股将获纳入国指。

值得一提的是，近一两年的几只蓝筹股新贵：碧桂园(02007)、吉利汽车(00175)、瑞声科技(02018)，预计这次不能获纳入国指。碧桂园因不符合经营现金流正数的额外要求，吉利及瑞声则或不符合价格波幅要求。

盈喜股寻宝

2017年中国经济稳定增长，股市上涨，房地产销售强劲，商品价格回升，种种因素令多个行业盈利有不俗增长。港股现进入年度业绩期，多只股份已先后发盈喜，预计盈喜于2月份陆续有来。下表列出部分近期发盈喜的公司，值得注意的是股价至今跌多升少，部分是由于盈喜公布的数字不及市场预期，例如中国石油(00857)。盈喜胜预期的，如中国人寿(02628)，股价才能上升。

因此，关键是挑选估计业绩胜市场预期、且有条件发盈喜的股份。

技术分析

恒指届转弱边缘

恒生指数去年11月中至12月中回调2000点后，急升逾5000点，形成上升通道。近三日一度由高位回调千点，但14天相对强弱指数(RSI)仍然处于超买区，同时MACD线即将跌穿讯号线，将发出沽出讯号(图9)。

恒指由去年底低位28135起，最多升至33484，累升5349点，若回调升幅的黄金比率0.382倍，回调目标约31440(图10)。

投资策略及焦点股份

蓝筹股候回调吸纳

鉴于港股于1月份已急涨，须防利好因素短期逆转，尤其是美元或出现超卖反弹，触发新兴市场获利回吐。中线而言，我们对港股维持乐观看法，初步估计恒指于31440-32000区间有支持，可伺机吸纳金融、科网、石油等蓝筹股。

追捧指数新贵

短期而言， 2月6日收市后恒指公司公布季度及半年度检讨结果，部分新晋的港股通股份及国企指数成份股，或会备受市场追捧，具投机价值。

多只候选港股通新贵，上月已炒高，但参考半年前的上一批新贵，在指数检讨结果公布后，部份继续获追捧。这次预期晋身港股通的股份之中，教育股新高教集团值得买入，因综合市场预期，其16-18年每股盈利年均复合增速达52%，远高于同业平均的22%，而其18年预测市盈率约20倍，与同业平均相若。

国企指数方面，腾讯(00700)、中移动(00941)等几家巨企毫无疑问能获纳入国指，既已被充分预期，预计难以因而推动股价，反而几只综合市值相若的股份：石药集团(01093)、华晨中国(01114)、申洲国际(02313)更值得关注，一旦晋身国指，预计能吸引更多投资者。

申洲国际是中国领先的针织服装生产商，主要客户有Nike、Adidas、UNIQLO、Puma 等等。我们相信公司17年下半年业绩将较市场预期好，因为主要客户如UNIQLO、Nike最近都交出了令人惊喜的销售增长，而另外两大客户Adidas和Puma均正值复苏的第二年，增长相信能够维持。

未来越南和欧盟的自由贸易区协定可望加速在18年生效，正好配合申洲越南厂房的成熟期，有利公司订单增加和毛利率提升，加上四年的免税期，盈利贡献将会明显。市场对其18年约18-20%的销售和利润增长预测，我们认为过于保守，有望上调。

盈喜股

港股进入年度业绩期，企业纷纷公布盈利预喜。若盈喜数字胜市场预期，股价往往能上涨。我们预计，潍柴动力17年每股盈利大增162%，高于综合市场预期之143%，若实质数字较接近我们的预测，相信于公布盈喜(如有)或业绩后，股价将上涨。

潍柴逐渐由中国本土发动机、重型卡车及零部件生产商，转型成为产品及服务多元化的国际厂商，受惠中国的重卡需求高企，以及国际业务贡献日增。

落后股

随着港股过去一年大涨，整体估值回到较合理水平，部份行业甚至偏贵，近期资金较多流向升幅落后、估值较低的行业，例如内银。

个别行业之中，落后股亦有补涨的机会。医药股之中，研发生产中药注射液、软胶囊及颗粒的神威药业，因近年业绩疲弱，股价跑输，但我们认为公司出现复苏迹象，包括1)中药注射剂产品管道去库存基本完成，近期加价约一成到两成，2)非处方药销售队伍整改完成，及3)中药配方颗粒增长非常强劲，4)公司推出股权激励计划，并有意回购股份。

我们预测公司18年将进入复苏通道，收入重回增长。另外，公司财务稳健，派息慷慨，帐面净现金34亿元人民币，相当于市值一半，16 年派息比率为45%，相信未来至少会维持此派息比率。

(编辑：胡敏)