国泰君安:首予美图公司(01357)“增持”评级 AIGC策略望打开B端付费空间

国泰君安预计2023-2025年美图公司(01357)归母净利润分别为3.42/4.94/7.67亿元。

智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告称,美图公司(01357)是影像数字化行业龙头,立足美图秀秀等C端应用向B端业务延伸,技术创新层面,公司AI人像生成效果已达国内顶尖水平,AIGC策略望打开B端付费空间,首予“增持”评级。公司以C端应用为基础逐步拓展B端SaaS增量,并形成完善的“底层+中间层+应用层”AI产品生态,预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.42/4.94/7.67亿元。

国泰君安主要观点如下:

影像数字化行业应用场景多元,2025年规模望达160亿元。

影像数字化行业典型应用场景包括C端的图片美化,以及B端的拍照摄影、美妆测肤、内容生产、商业摄影后期,核心技术壁垒在于数字图像处理能力及AI算法。根据艾瑞咨询《中国影像数字化行业研究报告》数据,2022年四个B端场景市场规模合计约125亿元,预计2025年将达160亿元,年复合增长率约8.5%。

公司把握流行美学趋势,快速迭代以响应用户需求。

公司核心产品美图秀秀APP把握当下审美趋势高频迭代,屡推个性化功能,如2014年推出增高功能,2017年推出业内首个3D塑颜技术,2020年推出一键填充发际线的“增发”功能,2022-2023年紧跟AIGC浪潮,推出“AI绘画”、“AI设计”等AI功能。横向对比来看,在美颜类TOP应用榜单中,美图秀秀近一年更新次数为38次,仅次于Adobe旗下产品Photoshop Express以及百度旗下应用黄油相机。

公司AI人像生成效果已达国内顶尖水平,AIGC策略望打开B端付费空间。

目前国内主流的AI图片生成工具包括美图WHEE、百度文心一格、阿里通义万相等,从该行输入同一段提示词得到的实测结果来看,美图WHEE生成的人像与真人更为接近,并且在五官、妆容、衣服质感等细节刻画上更为精致;至于生成二次元人像或虚拟场景,以上三个工具各有千秋。公司生产力产品包括美图设计室、开拍等,其连续包月产品定价为18-20元/月,明显高于生活娱乐产品美图秀秀、美颜相机连续包月12元/月的定价,该行认为在AI技术加持下,公司产品付费渗透率及ARPPU值有望持续提升。

风险提示:VIP用户增长不及预期,AI功能商业化不及预期等。

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