施罗德投资：若美国大选势均力敌 对投资者而言将会是好消息

智通财经APP获悉，施罗德投资经济学家George Brown发文称，2024年美国选民有望再次看到拜登与特朗普同台角逐美国总统席位。任何一方当选后的决策态度将与另一方截然不同，但实施政策的能力将取决于他们能否获得美国国会的控制权。虽然今年美国大选前还有很多事情可能发生，但这场竞争似乎是一场势均力敌的比赛，这对投资者而言将会是好消息。

在一年后，美国人将重返投票站，选出未来4年的美国总统。现任总统拜登正在寻求连任，由于他面临的反对声音较少，因此有望获选为民主党总统候选人。前任总统特朗普在共和党初选中面临激烈竞争，但相比起紧随其后的挑战者佛罗里达州州长罗恩·德桑蒂斯，特朗普拥有近45%的领先优势。虽然政治上没有什么可以保证，但拜登与特朗普之间进行第二次的竞赛似乎已成定局。这并不是第一次美国总统候选人在选举中二度对决，在以往的竞争中已经出现过6次，包括德怀特·艾森豪威尔威尔(Dwight Eisenhower)、阿德莱·史蒂文森(Adlai Stevenson)、民主党人格罗弗·克利夫兰(Grover Cleveland)与小罗伯特·肯尼迪(Robert F. Kennedy Jr)。

无论哪位侯选人获胜，如果他们不能控制美国国会，胜利将会没有太大意义。美国众议院所有435个席位都将重新进行竞选，而参议院的100个席位中将有34个进行竞选。目前，每个政党各自以微弱的优势控制着一个议院。自2023年初以来，拜登的立法议程一直受到阻碍，其中一个原因是少数极端保守的共和党议员妨碍党领袖的领导工作。

不过，有许多理由使得拜登对他本人的选情感到乐观，除了在任优势外，在他的管治下，美国经济保持强劲，就业市场收紧以及通胀大幅放缓。此外，中东紧张局势升温亦可能提供部分支持，因为地缘政治紧张局势加剧，通常会引发“聚旗效应”。

但尽管存在这些有利因素，拜登的支持率依然较低。目前，他的支持率不仅接近其总统任期以来的最低水平，而且亦低于大多数前任美国总统在第一任期下现阶段的水平。然而，拜登不受欢迎的部分原因与移民问题有关，并且已经成为选民关注的焦点。2023年9月，随着来自委内瑞拉的无证移民大量增加，美墨边境的过境人数创下有纪录以来的新高。

美国民意调查亦显示，美国选民对拜登的年龄有所保留。他在2020年当选时，以78岁高龄成为美国史上年纪最大的总统。如果拜登成功连任，在第二个任期结束时，他将年满86岁。尽管特朗普仅较拜登年轻3岁，但一项民意调查显示，只有1%的选民认为特朗普早已不合时宜或年迈，而拜登在这一比例上为26%。然而，拜登既不像特朗普那样不受欢迎，亦不像他那样两极化。这意味着较中立及无党派偏好的选民，最终可能会支持拜登连任，即使他们不太情愿。

如果成功连任，拜登可能会试图恢复他最初的立法议程。拜登在2021年提出的《重建更好未来法案》中，包括3.5万亿美元的环境及社会福利项目支出，占美国国内生产总值的10%以上。这项提议法案在美国众议院通过后被削减到2.2万亿美元，随后遭到中间派民主党参议员乔·曼钦(Joe Manchin)的反对，而乔·曼钦可能于今年的选举中失去席位。结果，该法案最终被削弱为《通胀削减法案》。尽管其中的4370亿美元刺激措施规模相当庞大，但只相当于最初提案的八分之一。

拜登可能会尝试重新提交一些曾被否决的法案，例如资助托儿服务补贴、普及学前教育、带薪家庭假及带薪病假，但这可能会加剧民众对财政可持续性的担忧，从而推高美国国债孳息率。施罗德投资表示，投资者亦应警惕拜登可能试图提高企业税、个人入息税及资本利得税的最高税率，以及在银行及医疗护理等领域上加强监管，这可能导致部分股票板块面临一定程度的抛售压力。

在特朗普方面，施罗德投资认为，特朗普可能是博彩公司投注赢得美国大选的热门人选，但首先他必须获得共和党提名。此外，由于特朗普需要接受几宗法庭审判案，因此他未能参与初选时的竞选活动。1月15日，特朗普需要出庭接受E Jean Carroll的诽谤审判，而艾奥瓦州首次举行总统初选或党团会议选举亦于同日进行。另外，他涉嫌推翻2020年美国大选结果的审判，亦将于3月4日，即“超级星期四”的前一天进行，届时将举行14场共和党州份初选。尽管如此，特朗普在社交媒体上的大量追随者，使他的选情未必会因为无法出席初选活动而受到阻碍。

就特朗普二度出任总统而言，唯一确定的就是不确定性。一方面，他可能被判有罪并入狱，这可能会导致长时间的宪法危机，甚至引起暴动。此外，特朗普的外交政策可能进一步使美国受到孤立，特别是如果他选择减少对俄罗斯的制裁。因此，投资者亦应为金融市场波动做好准备，因为这可能会导致资金涌入避险资产，促使政府债券及黄金等避险资产的价格上升。

施罗德投资表示，很难预测在拜登或特朗普第二任总统任期期间各资产类别的表现，因为只能推测他们将会实施哪些政策。然而，可以比较他们在第一个任期内，金融市场的回报表现。基于60/30/10的投资组合，在特朗普任期内的同一阶段，金融市场实现了35%的总回报率，与自70年代初以来其他首次担任总统的人一致。相比之下，在拜登目前的总统任期内，金融市场仅实现8.5%的回报率。若非“七巨头”的高增长科技公司，这个数值会更低。

然而，期望特朗普再次当选总统后，能够提高回报的投资者可能会感到失望。分析显示，除了10年期美国国债孳息率外，前任美国总统连任，通常会导致主要资产类别的名义回报率降低。但这并非完全是坏消息。从历史角度来看，即使不排除70年代末及80年代初，卡特及列根政府期间的加息周期，通胀在第二个总统任期通常会更为温和。最重要的是，相较总统的第一个任期，国内生产总值通常更高，失业率亦更低。他们担任总统时的另一个共同点是能够控制美国国会。今年的美国总统大选，似乎不太能够确定获胜的候选人能否获得另一个三连胜。

而且，在34个备选的参议院席位中，目前胜负难分的三个席位均属于参议院的民主党核心小组。因此，若拜登胜出，他很可能遇上一个充满敌意的参议院。同样地，即使特朗普赢得总统选举，但若他在第三次普选失利，共和党就会在众议院以221比212的微弱优势失去多数席位。无论是哪一种情况，均会对总统立法造成阻碍，并且削弱他在竞选期间兑现承诺党派政策的能力。

不过，美国国会山庄的僵局可能会为金融市场带来支持。分裂的政府被迫妥协，这有助于缓和每个党派内的极端势力，为投资者提供更稳定的政策背景。自1948年美国总统大选以来，当总统面对分裂的国会时，美国股市的平均总回报率为14.3%，而在统一政府下，美国股市的平均总回报率增长较微，为13.0%。这种差异在政党层面甚至更大，在以往美国国会分裂的情况下，民主党总统使金融市场录得18.8%的升幅，而在共和党总统的领导下，金融市场升幅为12.0%。