美股新股前瞻|电动两轮车市场“酣战”升级,竞争力不足的萝贝电动车靠啥突围?

萝贝电动车发展迅速的背后,似乎也藏有一些“隐忧”。

中国是世界上两轮电动车、三轮电动车、非公路四轮电动班车的主要生产国和消费国之一。

根据中国自行车协会数据,2022年我国两轮电动车保有量约3.5亿辆,即每4人中就拥有1辆两轮电动车,规模已超越汽车。数据的背后,在蕴藏着庞大想象空间的同时,当然也为相关企业提供了越来越多的发展机遇。

以萝贝电动车为例,该公司是一家位于江苏无锡的电动车制造商和销售商,其主要业务为设计、开发、制造和销售电动自行车、电动轻便摩托车、电动三轮车和电动非公路四轮班车,如高尔夫车和老年人和残疾人的代步车,同时还向客户提供汽车信息和娱乐软件的开发和设计服务。

要知道,该公司成立于2021年,于2023年3月13日便开始向纳斯达克公开上市招股书。近期该公司又进一步推动上市脚步,即中国证监会于12月21日萝贝电动车境外发行上市备案通知书,公司拟发行不超过2,530,000股普通股并在美国纳斯达克证券交易所上市,股票代码为LOBO。

短短两年的时间,萝贝电动车便完成了“成立”到“IPO”这一流程,堪称发展神速。但事实上,该公司发展迅速的背后,似乎也藏有一些“隐忧”。

“小而不美”,研发力不足

智通财经APP了解到,萝贝电动车总部位于江苏无锡,下设北京萝贝、广州萝贝、天津萝贝、天津巴博世、无锡金邦等子公司。

其中,北京萝贝成立于2014年8月,并于2021年被江苏萝贝收购,其主营业务为电动自行车和电动三轮车的生产和销售。无锡金邦成立于2002年,是中国最早生产电动自行车的公司之一,于2019年被北京萝贝收购,主要生产电动自行车和电动助力车。天津萝贝成立于2021年10月,生产电动三轮车和非公路四轮电动班车。天津巴博世成立于2022年3月,从事萝贝电动车产品的出口业务。广州萝贝成立于2019年5月,通过与汽车行业领先供应商合作,为汽车电子产品提供多媒体交互系统、多功能后视镜、行车记录仪等智能产品软件解决方案。

可以看到,正是通过上述一众子公司,萝贝电动车才建立了包含电动自行车、电动轻便摩托车、电动三轮车和电动非公路四轮班车等电动车业务的多元版图。

从营收和净利表现来看,近两年萝贝电动车的营收和净利呈明显的增长趋势:2023年上半年,该公司实现营收814万美元,同比增长约48%;实现净利润为67万美元,同比增长约393%。将时针往前拨,2021年和2022年,该公司实现营收为1413万美元、1830万美元,实现净利润112万美元、166万美元。

拆分业务机构来看,萝贝电动车的收入增长主要是源自电动汽车和配件销售的稳步增长。2023年上半年,该公司来自电动汽车和配件销售的收入为749.69万美元,同比增幅为50%。

不过,需要注意的是,虽然营收和净利这两大核心财务指标稳步增长,但萝贝电动车的基本面亦呈现明显弊端。

一是,研发力度不足。据招股书数据显示,今年上半年,该公司销售与市场费用为32.58万元,管理费用为28.4万美元,研发费用为13.2万美元,上年同期的研发费用仅有2.85万美元。研发费用远不足同期销售与市场费用、管理费用,可见该公司对研发投入的不重视程度。

而2022年的情形亦是如此,萝贝电动车2022年销售与市场费用为58.58万美元,管理费用为69万美元,研发费用为22.76万美元,上年同期的研发费用仅有5.3万美元。

二是,应收账款净额较高。据招股书数据披露,2023年上半年,该公司的应收账款净额为269.66万美元,应收账款净额较高,恐面临无法及时或根本收回应收账款的风险。此外,一旦该公司的的应收账款周期或托收期延长,公司的流动性和业务现金流量可能受到不利影响。此外,截至2023年上半年,该公司现金及现金等价物仅37.02万美元,总周转金为262.65万美元,现金流动性不是是很强。

由此可知,萝贝电动车虽然营收和净利保持稳定增长趋势,但在研发力度不足以及应收账款净额较高等发展风险影响下,整体经营状况也并不算“美丽”。

市场“酣战”升级,竞争力不足

考虑到我国是两轮电动车、三轮电动车、非公路四轮电动班车的主要生产国和消费国之一,同时再叠加我国人口优势,不难推测,萝贝电动车所处赛道还是具有一定想象力的。

电动双轮车辆通常指各种双轮电动车、电动自行车、电动摩托车和电动摩托车。中国采用了新的国家标准,提倡使用锂离子电池驱动的双轮电动车,而这也驱动了国内电动自行车的加速迭代——根据中国电动汽车协会的数据,中国电动双轮汽车工业的出口价值在2019年达到54.7亿美元,2020年达到68.2亿美元,2021年达到74.3亿美元,2022年达到73.5亿美元。

不过,需要注意的是,在这个数据的背后,却也暗藏着渗透率放缓,行业竞争日趋激烈的挑战。

从渗透率角度来看,截至2020年末,城镇居民家庭平均每百户电动自行车拥有量为62辆,较2013年增长23辆;农村居民家庭平均每百户电动自行车拥有量为73.1辆,较2013年增长32.8辆;但近年来行业渗透率提升相较于过去明显放缓,并不断接近行业渗透率天花板,可谓是不折不扣的“红海市场”。

与此同时,经过近三十年的发展,目前国内的两轮电动车行业已步入成熟期,行业同质化、低价竞争的趋势逐渐凸显。随着2019年新国标落地促进行业规范化、高质量发展,“马太效应”使得市场集中度进一步提升。

根据前瞻产业研究院数据,从目前我国两轮电动车市场竞争格局来看,以2022年销量计,雅迪和爱玛这两家企业合计占据了43.2%的市场份额,销量第三的为台铃电动车,市场份额约为14.1%。

由此可知,中国两轮电动车行业龙头效应较为明显,市场集中度较高,约85%的市场份额由业内前十名企业占据。以萝贝的业务规模,在日益内卷的市场中恐难获得稳定的竞争优势。

进一步细分来看,萝贝智能与雅迪、爱玛、新日、台铃等其他同类头部公司相对比而言,该公司整体的销售体量依然不及这些老牌厂商,甚至不如小牛电动、九号公司等腰部玩家的名头响亮。从传统品牌的多年市场沉淀、线下铺开的宽广销售渠道,再到更为低廉的定价,主要头部生产商依然保持着稳定的出货与销售额,市占率和经销渠道优势明显,整体竞争环境并不轻松。

鉴于此,,该公司一方面转向智能化、绿色低碳化产品研发,进军智能电动两轮车行业;一方面拓宽产品矩阵,在电动两轮摩托车、电动三轮车方面获得新增长空间。但从业绩表现来看,目前这一战略防线似乎并没有真正“发力”。

综上所述,研发力不足、竞争力也不足的萝贝电动车,在市场“酣战”升级之际,恐还需进一步构筑核心竞争优势,摆脱“小而不美”的刻板印象。

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