中银证券纺织服饰24年度策略：关注精细化运营的优质品牌 出口拐点在即

智通财经APP获悉，中银证券发布研究报告称，我国纺织服装行业2023年整体处于弱复苏进程中，同时出口筑底，展望2024年随着消费信心和海外需求的持续改善，看好服装零售与出口的表现。

▍中银证券主要观点如下：

2023年服装社零稳健恢复，出口筑底回升。

2023年国内消费弱复苏下，服装社零好于整体社零，预计2024年维持低位稳健增长。出口受海外去库存影响有所承压，但8月以来降幅已有所收窄，2024年拐点有望出现。在板块指数方面，截至2023年12月22日，纺织服饰板块指数相较2023年初下跌0.31%，跑赢沪深300指数13.49pct。

内需波动下关注穿越周期的服饰品牌。

一方面，短期来看消费情绪仍面临波动，而男装需求偏刚性，体现在疫情扰动严重的2020Q1-Q2、2022Q2、2022Q4男装龙头经营韧性强于女装/大众休闲，且疫后在品牌升级和行业格局优化下稳健修复，兑现成长。男装防御属性凸显，在当前消费环境下具备良好竞争力。

另一方面，在品牌服装线上红利减退、开店边际效益降低背景下，优质品牌将重视线下单店势能的提升，挖掘线下渠道增长潜力，优质品牌在门店管理、消费者运营、品牌宣传、产品供应等多维度精细化运营，线下渠道具备竞争优势，有望在2024年维持稳健增长。

2024年体育服饰板块有望回暖。

体育服饰行业2023年面临流水增速放缓、库存水平提升等挑战，但当前库存低点已过，2024年轻装上阵下板块有望回暖。同时，运动品牌国潮红利褪去，各大品牌通过研发及培育、并购子品牌等方式回归专业运动、拥抱户外趋势。

在专业运动领域，李宁、特步国际等品牌通过专业运动科技打造品牌辨识度，打造多层次产品矩阵，巩固专业运动领域产品优势。在户外运动领域，国家政策支持及居民健康需求为行业快速扩容的主要驱动，细分赛道渗透率快速提升，国产品牌通过优化产品、建设消费者心智等方式强化自身品牌力，建议关注国内体育服饰旗下户外运动品牌成长趋势。

纺织制造订单拐点有望出现，把握左侧布局机会。

2023年海外头部品牌整体处于去库存进程中。各品牌围绕供应链及终端营销积极推进库存去化，当前主要品牌存货周转天数均已见优化。截至8月，Nike、Skechers、Deckers存货周转天数分别同比优化8天、16天、45天至107天、135天、130天，且部分品牌对于供应链的表述释放积极信号，Puma6-9月再订购业务量同比环比均有所提升，Deckers计划使用“目标库存”指标以保证供应充足。加之美国通胀水平逐步下降，美联储加息周期有望结束，需求改善下对2024年新订单增长预期积极。

我国纺织龙头绑定优质客户，海外巨头收入占比高，2023年经营已随客户去库存逐季改善，海内外产能布局完善，订单好转下产能优势释放，带来收入业绩弹性修复，中长期将受益于海外品牌供应商集中度提升。

评级面临的主要风险

消费复苏不及预期、市场竞争加剧、欧美市场需求不及预期。