美股新股前瞻|中报净利失速，同日集团(TRSG.US)上市之路“出师不利”？

近期，来自新加坡的TUNGRAY TECHNOLOGIES INC(简称“TUNGRAY”，又称同日集团)更新了招股书。此前，公司向美国证监会(SEC)递交上市申请，股票代码TRSG，拟在美国纳斯达克IPO上市。

招股书显示，公司此次IPO计划发行250万股，另有15%超额配股权，每股发行价4-6美元，最多募资1500万美元。

尽管2023年中概股赴美上市有所“回暖”，但若想博得投资者青睐，业绩方面的不利表现或将成为同日集团(TRSG.US)的最大掣肘。

营收、利润双双“缩水”

据智通财经APP了解，TUNGRAY是一家ETO(订单设计)公司，为半导体、打印机、电子和家用电器行业的OEM设备制造商提供定制的工业制造解决方案，还提供直线电机、精密直线电机模组、高频感应焊接设备等产品。公司在新加坡拥有研发生产基地，同时在中国青岛、深圳拥有生产基地。

根据招股书披露，近年来公司业绩波动较大，且自2021年开始公司业绩出现了明显的连续下滑。2020财年、2021财年和2022财年，公司的收入分别为950.72万、1746.81万和1633.44万美元，相应的净利润分别为122.29万、410.84万和288.21万美元。

2023年上半年，公司取得营收535.64万美元，相比去年同期减少了36.86%;净利润为19.42万美元，下降幅度超过87%。招股书中透露，公司2021年的亮眼业绩表现出来由于疫情中的管制措施，导致对打印机等自动化设备的需求大幅增长。

而在业绩大幅缩水的同时，公司成本费用却并未出现同等程度的下降，2023年上半年销售与营销费用为21.6万美元，同比减少16%;一般行政费用为210.7万美元，同比减少13.4%;研发费用为43.1万美元，同比增长17%。成本方面，公司采购最多的原材料为钢铁、铝，此外还包括运输和能源成本。

目前，公司业务主要分为三块：定制工业测试和工具解决方案、焊接设备制造，以及直接驱动和线性直流电机(“DC电机”)。公司通过设立在青岛的子公司设计和制造高频感应焊接设备，可用于各种铜管焊接装配线;设计和制造工业级直接驱动和直流电动机，提供定制的电机平台解决方案，这些电机可以用于太阳能电池板装配线。

截至2023年6月30日，公司三块业务的收入占比分别为76%、11%和13%，而2022年同期该比例为74%、11%和15%。

在截至2023年6月30日的6个月里，公司来自新加坡和中国大陆的收入占比分别为65%和35%，相比去年同期并无变化。

在客户维护方面，同日集团的表现“有喜有忧”。2023年上半年，公司拥有106个客户，相比去年同期的98个客户有所增长，每位客户平均收入为50000美元，较去年同期的87000美元下滑超4成，较2021年年底的162家客户和108,000美元也有显著下滑。公司方面表示，由于疫情后全球经济低迷以及市场竞争加剧，公司决定放弃一些交易金额小且投资回收期长的客户，而集团客户数量则从2022年上半年的98家增加到2023年同期的106家。

展望未来，公司方面预计，假设每股发行价为5美元，本次发行募资或在910万美元至1080万美元之间，其中30%的资金将用于研发，包括巩固和进一步提升公司在自动化工业制造解决方案方面的能力，以及开发新的直接驱动和线性直流电机产品线;30%的资金将用于收购制造标准智能工厂工业设备的公司，但并未就收购有任何具体计划;25%资金用于销售、营销和招聘人才，15%用于一般营运资金需求和日常运营。

大客户依赖症难解?

据智通财经APP了解，在过去的一年中，受持续加息、地缘政治冲突和宏观经济放缓等多重影响，全球经济呈现复苏稳定性较弱、恢复动力不足的态势，制造业亦持续低迷。据中国物流与采购联合会发布，2023年12月份全球制造业PMI为48%，与上月持平，连续15个月运行在50%以下;2023年全年，全球制造业PMI均值为48.5%，较2022年下降3.3个百分点。其中，2023年亚洲制造业PMI均值为50.7%，与2022年持平，显示出较强的增长韧性。

具体到同日集团而言，公司业绩对大客户的依赖程度较强，截至2023年6月30日，公司的前两大客户惠普和歌尔科技分别占收入的63.6%和6.6%，应收账款中来自这些客户的到期金额分别占应收账款总额的13.9%和17.3%。

与2022年同期相比，两大客户的收入占比都有小幅增加，体现公司对大客户的依赖程度进一步加深。而值得注意的是，同日集团也在招股书中坦承，按照行业惯例，并未与主要客户签订书面协议，而是根据不定期收到的采购订单向大客户提供服务和产品，这将为公司未来业绩增添不确定性。

此外，从前两大客户的财报数据来看，惠普和歌尔科技的业绩均不约而同表现疲软，或将导致资本支出进一步削减，使得同日集团承受更多盈利压力。惠普2023年营业收入为537.18亿美元，同比下降14.61%，归属于普通股东净利润为32.63亿美元，同比增长4.18%;歌尔股份则受累于消费电子需求不振的影响，在2023年前三季度净利显著下滑76.77%。

据世界主要机构普遍预测，由于地缘政治冲突对全球贸易的不确定性影响仍存，2024年的经济增长速度仍要略低于2023年。在宏观经济复苏动能不足的情况下，下游各家消费电子企业“勒紧裤腰带”，无疑将把盈利压力传导到产业链各环节。

加息接近尾声 推动中概股加速“回暖”

与经济数据的“降温”相比，2023年中概股赴美上市的热度却有所回升，中概股的IPO数量和规模都相较去年有着显著增长。

据智通财经APP了解，从上市数量上来看，2023年美股市场共迎来36家中概股，另有11家中概企业选择通过SPAC方式在美股上市;从募资规模上看，2023年赴美IPO上市的36家中概股企业的首发募资总额超9亿美元。

这一年，监管层对内地企业赴境外上市的支持态度更加明确。2023年11月，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会等多部门联合发布《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》，特别提出要“支持符合条件的民营企业赴境外上市，利用好两个市场、两种资源”;监管审批速度也有所加快，据中国证监会官网披露，截至2023年12月28日，境内企业境外发行证券和上市备案企业还有27家企业已经提交备案申请。

值得注意的是，尽管显现出复苏趋势，但上市后表现亮眼的中概股数量寥寥。2023年在中概股中首日涨幅表现最好的为优品车(UCAR.US)，首日涨幅达到6.20倍，但该股年内累计跌幅超过95%。

据财华社统计，年内累计涨幅排名前列的中概股有中进医疗(ZJYL.US)，累计涨幅达到11.73倍;从事电子元件销售的拍明芯城(IZM.US)，累计涨幅达到1.34倍。

在利率高企的背景下，相比高风险的股票资产，无风险且具有较高利率的美国国债对投资者更具吸引力。回顾2023年，欧美利率持续处于高位，融资成本的增加拖累美股一级市场整体表现不佳，新股和再融资规模锐减。Wind数据显示，美股2023年以来(截至2023年12月18日止)的IPO筹资规模为267亿美元，显著低于2020年(1533亿美元)和2021年(3158亿美元)的水平。

进入2024年，随着美联储加息周期接近尾声，赴美上市的中概股有望随着资金回流录得更良好的表现。不过具体到同日集团而言，业绩就是一家新上市股票的“门面”，因此在业绩止跌回升之前，公司上市后股价的预期恐难乐观。