华泰证券:航司运营有所好转 关注春运行情

华泰证券发布研究报告称,2023年12月受益于冬季出游和国际线加速恢复,推动航司运营指标有所回暖。

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,2023年12月受益于冬季出游和国际线加速恢复,推动航司运营指标有所回暖。A股主要上市航司2023年12月(国航、东航、南航、春秋、吉祥)整体供/需分别环比上升6.1%/7.3%,恢复至19年同期102%/98%(11月99%/94%),客座率77.9%,环比上升0.8pct;其中国际线供/需分别恢复至19年同期71%/66%(11月63%/57%),客座率73.7%,环比上升3.0pct。目前行业逐步进入春运旺季,经营数据回暖或将提升板块关注度。中长期该行认为民航供需结构改善及经济舱全票价改革逻辑不变,国际航线恢复有望提升航司飞机利用率,优化国内航线供需结构。建议关注景气度持续向上的航空板块。

华泰证券观点如下:

12月航司运营有所好转,中小航司客座率表现仍较好

三大航运力投放相比11月回升,整体供/需环比上升5.9%/7.0%,恢复至2019年同期101%/97%(11月为98%/93%),客座率77.1%,环比提高0.9pct,不过与19年同期仍相差3.2pct;其中国际线供/需环比上升20.4%/25.3%,恢复至19年同期73%/67%(11月为65%/59%),客座率73.4%,环比提升2.9pct。中小航司客座率表现仍较好,春秋整体供/需环比上升6.2%/7.0%,恢复至2019年同期105%/107%,客座率89.2%,比19年同期高1.4pct。

4Q23航司或仍将录得明显亏损

4Q23来看,航司盈利面临压力。A股主要上市航司4Q23整体供/需分别环比下降7.5%/8.1%,恢复至19年同期101%/97%(3Q23为105%/99%),客座率78.1%,环比下降0.6pct,相比19年同期低3.3pct。同时4Q淡季民航票价环比或有明显回落,拖累航司盈利水平。油汇方面,4Q23人民币兑美元中间价升值1.4%,与4Q19幅度相仿,而航空煤油出厂价均价为7568元/吨,相比4Q19提升53%,燃油成本存在压力。A股主要上市航司4Q19合计归母净亏损为30.7亿,我们认为4Q23或仍将录得明显亏损。

我国客运机队引进增速有望维持低位

目前飞机制造商产能仍是限制我国机队引进的重要因素。2021年以来三大航/春秋/吉祥全年实际引进架数明显少于年初年报公告披露的引进计划,2021/2022/2023分别完成了计划的57%/45%/40%。我们参考相关上市航司引进计划及制造商产能恢复计划,一定假设下测算2024/2025年我国机队增速分别为3.8%、3.6%,2025年民航客运机队相比2019年末增长18.7%(期间CAGR为2.9%),我国客运机队增速仍将维持低位。

风险提示:

需求恢复不及预期,经济低迷,国际贸易与政治摩擦,市场竞争加剧,油汇波动,高铁提速,安全事故,补贴下滑超预期。

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