华泰证券:受益于老龄化、低渗透率、国产营销 中国带状疱疹疫苗市场有望提速

中国带状疱疹疫苗市场进入大幅增长阶段,2023 年市场规模约30亿,预计2024~2026 年市场增速约180%、80%、40%。

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,中国带状疱疹疫苗市场进入大幅增长阶段,2023 年市场规模约30亿,预计2024~2026 年市场增速约180%、80%、40%:1)中老年人接种池庞大且数量持续增长(60 年代婴儿潮逐渐步入60 岁);2)该行估算中国2023 年50 岁以上城镇人口接种率0.5%、累计渗透率0.8%,距离美国2021年年度接种率4.6%与累计渗透率18.5%存在较大差距;3)供给与销售出现大幅好转,百克于2023 年上市、GSK 于2024 年交付智飞生物,2026 年起重组蛋白国产化将启动。

相关公司:百克生物(688276.SH)、绿竹生物(02480)、瑞科生物(02179)、康希诺(688185.SH)等。

华泰证券观点如下:

受益于老龄化、低渗透率、国产营销,中国带状疱疹疫苗市场有望提速,该行认为中国带状疱疹疫苗市场进入大幅增长阶段,2023 年市场规模约30亿,预计2024~2026 年市场增速约180%、80%、40%:1)中老年人接种池庞大且数量持续增长(60 年代婴儿潮逐渐步入60 岁);2)该行估算中国2023 年50 岁以上城镇人口接种率0.5%、累计渗透率0.8%,距离美国2021年年度接种率4.6%与累计渗透率18.5%存在较大差距;3)供给与销售出现大幅好转,百克于2023 年上市、GSK 于2024 年交付智飞生物,2026 年起重组蛋白国产化将启动。

带状疱疹病毒普遍高危,已上市疫苗均展现较好保护效力

带状疱疹是水痘带状疱疹病毒感染人体后潜伏于神经元中,随着年龄增长与免疫力下降,引发的皮疹水泡及慢性疼痛,中国人群感染率较高、40 岁以上健康人群VZV IgG 抗体阳性率为95%,50 岁以上人群发病率超千分之五,且愈高龄、发病率愈高、病程愈严重。海外目前上市两个疫苗Merck 减毒活疫苗Zostavax 与GSK 重组蛋白疫苗Shingrix , 前者保护效力低(18%~70%)、保护时间短但不良反应较小,后者保护效力高(91%~97%)、保护时间长(十年约89%)。

市场潜力40 亿英镑,美国老年人年度接种率在5%~7%

Zostavax 上市后缓慢爬坡,鉴于单价较低(每剂约130 美金)、ACIP 推荐年龄组稍窄(60 岁以上人群),2012~2017 年峰值维持在6~7 亿美金,2018年退出美国市场。Shingrix 在2017 年被ACIP 推荐,鉴于单价较高(两剂合计240 美金)、ACIP 推荐年龄组较宽(50 岁以上人群),2022 年美国区迅速增长至近20 亿英镑、欧洲与海外也在迅速爬坡,GSK 目标2026 年Shingrix 销售额冲刺40 亿英镑。据美国CDC 年度疫苗接种率调查估算,美国60 岁以上人群Zostavax 在2009~2017 年每年接种率在3~4%、Shingrix在2019~2021 年每年接种率在5~7%。

减毒活疫苗已国产化,重组蛋白疫苗2026 年有望国产化

目前国内仅上市GSK 的重组蛋白疫苗与百克生物的减毒活疫苗,重组蛋白疫苗在研企业包括绿竹生物(公司预计2024 年底提交BLA)、怡道生物、迈科康、瑞科生物、华诺泰生物,预计2026 年起逐步上市,减毒活疫苗在研者不多、目前仅有国药集团在推进,mRNA 与病毒载体海外企业(Pfizer,Moderna,Vaccitech 等)与国内公司(嘉晨西海,康希诺等)均在推进临床,鉴于新技术,上市时间须观望。

中国带状疱疹疫苗市场潜力或超500 亿元

该行估算2023 年中国带状疱疹市场规模约30 亿,预计2024~26 年80 亿、150 亿、200 亿,2030 年有望冲刺500 亿:1)依据统计局数据,该行估算50~65 岁城镇人口约1.5 亿人、65 岁以上城镇人口约1.2 亿人、50 岁以上农村人口约2.9 亿人;2)结合美国接种率(5~7%)、中国流感疫苗(~4%)/肺炎疫苗(~3%)/HPV 疫苗接种率(6%),城镇年接种率有望超过5%、农村年接种率有望冲刺1%;3)2023 年是国产疫苗元年,2024 年是全面营销元年,市场有望明显提速。

风险提示:研发不及预期,销售不及预期,价格下降超预期的风险。

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