中信证券：双反复审终裁落地 轮胎行业高景气度有望延续

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，美国针对泰国半钢胎“双反”复审终裁税率发布，与初裁结果保持一致，相比原审税率大幅下调，国内轮胎企业泰国工厂盈利能力有望进一步优化，同时将收到复审调查期间相关退税。当前中国轮胎加速出海，泰国半钢胎双反税率下调利好海外市场竞争力提升，行业高景气度有望延续。

▍中信证券主要观点如下：

美国针对泰国半钢胎双反复审终裁税率发布。

2022年9月，美国商务部启动对泰国乘用车和轻卡轮胎的反倾销复审调查，森麒麟轮胎(泰国)有限公司及日本住友轮胎(泰国公司)强制应诉，调查周期为2021年1月1日至2022年6月30日共18个月，根据森麒麟近日公告，本次复审终裁结果发布：森麒麟轮胎(泰国)有限公司单独税率为1.24%，日本住友轮胎(泰国公司)单独税率为6.16%，其他泰国出口美国的轮胎企业终裁税率为4.52%。

相比原审结果，复审终裁税率大幅下调。

2020年6月，美国商务部启动对泰国乘用车和轻卡轮胎的反倾销原审调查，调查期间为2019年4月1日至2020年3月31日共12个月，原审终裁结果于2021年5月公布：两家强制应诉企业日本住友(泰国公司)和玲珑轮胎(泰国公司)终裁单独税率分别为14.59%、21.09%，其他泰国出口美国的轮胎企业税率为17.06%。

本次复审终裁税率相比原审税率大幅下调，其中森麒麟泰国税率从17.06%下降至1.24%，下降幅度15.82pcts;玲珑轮胎泰国税率从21.09%下降至4.52%，下降幅度16.57pcts，其他中国轮胎企业泰国工厂税率从17.06%下降至4.52%，下降幅度12.54pcts。

泰国工厂盈利能力有望优化，复审调查期间额外税费将获退还。

此前双反关税实施后，税收成本由轮胎企业、贸易商以及终端客户共同承担，税率下降后此前由企业承担的税收成本有望减少，出厂价有望提升的同时产品终端售价存在下降空间，利好泰国工厂盈利能力优化及海外市场竞争力提升。同时，此前泰国工厂向美国出口贸易部分通过自有贸易公司完成的，在复审调查期间企业缴纳的额外关税将获退还。

海外市场竞争力进一步提升，中国轮胎外需高景气有望延续。

在高通胀、地缘冲突导致海外产能进一步出清+消费降级偏好性价比的有利外部条件下，中国轮胎在海外市场销量超额增长，海内外基地出口量均实现同比两位数高增，成为2023二季度以来行业高景气的主要动能。泰国半钢胎双反税率下调后，中国轮胎海外市场竞争力将获进一步提升，看好头部企业凭借性价比优势把握海外供应链扰动+终端消费降级的历史发展机遇，持续向上渗透，实现全球市场份额的稳步提升。

投资策略：

当前中国轮胎加速出海，泰国半钢胎双反税率下调利好海外市场竞争力提升，行业高景气有望延续，维持行业“强于大市”评级。建议把握行业重要发展窗口带来的投资机会。

风险因素：

全球宏观经济衰退超预期;国际贸易摩擦反复;原材料价格与海运费大幅波动;市场竞争加剧。