东莞证券：全球宏观经济预期转暖下 铜有望率先发力

智通财经APP获悉，东莞证券发布研究报告称，当下，国内稳金融增量政策持续加码，房地产产业链市场环境加快优化，海外方面，美联储今年有望开启降息，全球经济回暖的概率加大，对工业金属价格形成有力支撑。在宏观经济预期转暖之下，作为工业金属的中流砥柱，铜有望在经济改善之际率先发力。此外，2024年，海外铜矿扰动或将延续，叠加部分矿石品位下滑的影响，铜精矿加工费出现下调，预计全年铜精矿及精炼铜的供应较往年或有所下降，关注具有资源储备优势，及产量加速释放的相关标的。

投资建议：建议关注自有资源储量丰富，矿山产铜持续放量的紫金矿业(601899.SH);刚果(金)TFM、KFM铜矿产能有望快速释放的洛阳钼业(603993.SH);玉龙铜矿技改完成，2024年产能或将快速爬坡的西部矿业(601168.SH);旗下Lonshi铜矿预计今年达产的金诚信(603979.SH)。

东莞证券观点如下：

宏观经济预期改善，工业金属中流砥柱发力。

铜具有良好的延展性、导电性和导热性，且加工方便，作为重要的工业金属，铜在社会经济发展的过程中发挥着不可或缺的作用。当下，国内稳金融增量政策持续加码，房地产产业链市场环境加快优化，海外方面，美联储今年有望开启降息，全球经济回暖的概率加大，对工业金属价格形成有力支撑。在宏观经济预期转暖之下，作为工业金属的中流砥柱，铜有望在经济改善之际率先发力。

矿源端扰动因素不断，铜矿供应难言宽松。

中国铜矿资源储量较少，对外依存度较高，每年需大量从智利、秘鲁、澳大利亚等国进口铜矿。2023年我国进口精炼铜351万吨，出口27.92万吨。近年来，我国精炼铜产量维持较高水准，2023年产量达到1298.80万吨，同比增加17.40%。回顾2023年，虽然全球主力矿山新建、扩建项目稳步推进中，然而海外铜矿端干扰不断，部分铜矿出现产量下滑的情况。2024年，海外铜矿扰动或将延续，叠加部分矿石品位下滑的影响，铜精矿加工费出现下调，预计全年铜精矿及精炼铜的供应较往年或有所下降。

新旧需求接替发力，能源用铜延续景气。

中国精炼铜消费结构中，电力的占比达到45%，家电占比15%，交通运输占比11%，建筑领域占比为9%。随着铜在新能源领域的应用愈发广泛，各国持续加大对铜矿资源的保护和投资，铜在能源转型和电气化发展中将继续发挥重要作用。铜的下游方面，传统消费领域如建筑地产、电子等行业需求在全球经济复苏的带动下预计总体微增，而新能源领域需求如光伏、风电、新能源汽车等有望持续高增。

关注具有资源储备优势，及产量加速释放的相关标的。

出于对2024年铜精矿供应趋紧的预期，以及在市场震荡下灵活调整策略以确保自身利益的考量，全球铜矿巨头如自由港、英美资源等公司相继与中国冶炼厂商签订了更低的铜矿加工费。铜矿加工费的下调，进一步印证铜矿供应偏紧的可能性，因此，面对全球铜矿趋紧，而下游需求旺盛的背景下，自身铜矿资源储备丰富，且2024年铜矿项目加速推进的相关企业有望充分受益。

风险提示：宏观经济波动风险、境外投资国别风险、安全生产风险、环保风险、原材料和能源价格波动风险、在建项目进程不及预期的风险等。