美元正在触底？亚洲投资者究竟在担心什么？

本文来自微信公众号“BWC中文网”。

根据美银美林基金经理2月份的调查，70%的受访基金经理认为，全球经济正处于“周期晚期”，而该比例也创2008年1月金融危机开始积聚以来的最高水平。

亚洲的投资者究竟在担心什么?

其中一个疑虑或许是区域内资金回流至避险地的可能性，而这种焦虑来自几个方面：首先是美国提出针对企业海外盈利相关的税改，其次是美联储缩减资产负债表计划;第三是美元在亚洲市场的流动性正逐渐收紧;第四是美元可能走强所带来的影响。

ING银行亚太区首席经济师及研究部主管罗伯特·卡内尔撰文指出，美国最近实施的税改将不会对资金流向造成太大的影响。从现在起，美国企业将根据地域来源征税，这意味着，它们将更倾向把部分亚洲的税后利润带回美国;但是，这并非一夜间会发生的改变(相关收益可在八年内以延后递增方式入账)，因此任何蜂拥行为都是不必要的。

罗伯特·卡内尔认为，而美联储缩减资产负债表的计划，其影响较税改法案更为平淡。资产负债表上逐渐到期的资产创造出一堆现金，同样地，这批现金是透过“印制”而轻易得来的钞票，因此几乎可以被完全抵消并且不会带来后果。如果这些是实体钞票，数量将多得难以估量。以美元计算，这叠钞票的数量便足以延伸至月球。但是，基本上这些都是不会带来回报的呆滞资金，这堆现金即使被“烧毁”也不会构成任何后果。

或许，美元正在触底?

正如德意志银行外汇策略师乔治·萨拉维罗斯分析的那样，有许多人问他，为什么美国债券收益率激增的同时美元会这么疲软。他认为答案很简单——尽管收益率上涨，美元却没有下滑，但美元如果下滑却是因为收益率。

因为，更高的收益率意味着更低的债券价格，美国债券价格走低是因为投资者们不愿意买入它们，或者正如萨拉维罗斯所言，“这是一个与前几年完全不同的机制”。

下图反映了2018年2月15日晚上18点至2月16日上午6点BBG美元指数波动情况。可以看出，该指数正直线攀升。

美元疲软最终归结于2018年将存在的两个主要问题

首先，美国资产估值被过度拉伸了;美元存在的第二个问题是，不论资产估值如何，美国的双重赤字状况(经常账户余额和财政余额之和)将在未来几年进一步恶化。按照保守估计，美国双重赤字将在未来两年以相当于国内生产总值逾3%的速度恶化。

简言之，美国债券和股票价格不可能同时继续上涨。这种相关性的解除对于美元而言是不利的，因为它阻止了资金源源不断地流入美国债券和股票市场。与上述情况相应的是流入欧洲和日本的资金一直大幅增加。比如，美国股票型基金赎回规模达到创纪录的330亿美元，日本逆势吸引24亿美元资金流入，为65周来最强;包括中国在内的新兴市场基金也吸引了24亿美元资金流入。

最后，一些与BWC中文网有联系的经济学家们建议投资者，今年出现弱势美元的可能性高于强美元，因此，亚洲和新兴市场货币将会走强，当地通胀和利率将会下降，亚洲增长将会较其他地区强劲。因此，投资者如能根据各自的风险承受度规划适当的投资组合，仍可预期不错的投资回报。（编辑：肖顺兰）