新股解读 | 连连数字：打造数字支付标杆 受益全球贸易数字化增长红利再飞跃

经济学家Richard Baldwin在其著述《大合流》中所说，信息与通信技术革命，推动全球经济版图的重塑；在此轮信息革命中脱颖而出的国家，将成为主导经济全球化进程的中坚力量。

在这样时代机遇下，中国企业凭借强大的数字基建能力，迅速在海外新兴市场开疆拓土。而跨境出海的繁荣，带动了跨境支付服务商蓬勃发展，并促使其逐渐向“多面手”转变。

根据智通财经APP了解，作为跨境支付生态中最具专业性的服务机构之一—连连数字于3月3日通过港交所聆讯，中金公司、摩根大通为其联席保荐人。

营收强韧性增长 业务结构持续优化

招股书显示，连连数字依托全球牌照布局、专有技术平台及广泛的合作方网络，建立了全球支付网络，向中国及全球客户提供广泛的数字支付服务及增值服务。

截至2023年9月30日，公司服务的商户及企业数量累计增至约320万家，截至2023年9月30日止九个月的TPV为1.31万亿元（单位：人民币，下同）。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2022年的TPV计，连连数字是中国最大的独立数字支付解决方案提供商，市场份额达到9.1%。

得益于持续扩张的业务规模，连连数字营收实现强韧性增长。2020年至2022年，公司营收分别为5.89亿元、6.44亿元、7.43亿元，复合年均增长率为12.3%。2023年9月30日止九个月，公司营收达7.37亿元，同比增长38.4%。

就盈利端来看，2020年至2023年9月30日止九个月（以下简称：报告期内），连连数字的毛利率分别为64.3%、68.2%、62.7%及57.9%，保持稳定高毛利率。

连连数字的业务可分为数字支付服务、增值服务及其他三大部分，其中数字支付服务是第一大业务，进一步分为全球支付和境内支付。

报告期内，数字支付服务的营收分别为5.38亿元、5.88亿元、6.30亿元及6.26亿元，占总营收比例分别为91.4%、91.3%、84.8%及84.9%；同期增值服务营收分别为779.8万元、2181.0万元、9105.2万元及9676.8万元，占总营收比例分别为1.3%、3.4%、12.3%及13.1%；其他贡献营收4277.4万元、3383.1万元、2159.9万元及1424.7万元，占总营收比例分别为7.3%、5.3%、2.9%及1.9%。

在智通财经APP看来，报告期内，连连数字的营收结构持续优化，主营业务数字支付服务业务规模稳健增长，增值服务亦飞速发展，逐步成为业绩增长新亮点，报告期内该业务营收三年年复合增速高达127%。

值得一提的是，在数字支付服务业务中，全球支付的营收规模持续提升。报告期内，连连数字全球支付的营收规模分别为3.78亿元、4.41亿元、4.79亿元及4.84亿元，占总营收比例分别为64.2%、68.4%、64.4%及65.7%。而全球支付作为高盈利业务，毛利率几乎维持在80%上下。高毛利业务规模的稳健增长，有助于改善连连数字的盈利能力。

总的来看，连连数字作为国内数字支付解决方案龙头优势显著，业务规模稳步扩张的同时，业务结构亦持续优化。而高毛利的全球支付业务持续增长，有望在盈利端实现规模效应的强兑现。

“全球牌照+服务生态化+专有技术平台” 三位一体构筑高壁垒

连连数字作为全球贸易数字化的领导者，凭借“全球牌照+海外本土化+服务生态化”，三位一体构筑高壁垒，蓄势跨境支付赛道高成长。

首先，根据弗若斯特沙利文的资料，在所有中国的数字支付解决方案提供商中，连连数字拥有最广泛的全球业务布局及牌照覆盖范围，且公司是唯一一家在美国所有州均持有货币转移牌照的公司。

截至2023年12月31日，凭借全球牌照布局（包括64项支付牌照及相关资质）及与业务合作方的合作，公司能够通过覆盖超过100个国家及地区并支持使用超过130种货币进行交易的全球支付网络为客户提供服务。

智通财经APP认为，全面的牌照布局有助于确保通过公司平台进行的所有交易均在合规、安全且可靠的支付网络下进行。截至最后实际可行日期，凭借连连数字的服务，全球商户及企业可在超过100个电商平台上开设在线店铺，在30多个互联网平台上进行营销，并将货物运送至全球29个主要港口。

其次，服务生态化体现在，连连数字一体化的解决方案。具体来看，公司通过简化流程及大幅降低壁垒，方便客户逐浪全球市场。凭借连连数字的综合数字支付服务及增值服务，客户可以通过更具时效性的方式触达全球各类第三方服务提供商，使其快速在全球各地开设店铺、筛选产品、进行营销、进行交易、安排货运及向终端买家收款。报告期内，连连数字新增中国跨境商户的平均TPV扩展率分别为284%、199%、211%及320%。

最为重要的是，连连数字独有的技术实力奠定了其在中国及全球范围内构建支付能力的基础。报告期内，公司开发了专有技术平台，内置稳定、安全、灵活的系统，覆盖支付与资金转账、全球资金分发、智能外汇处理、智能风险管理等功能，为客户提供满足其核心需求的一站式服务。

通过为中国及全球的商户及企业制定和提供全方位解决方案，公司持续揽获持续增长的高质量客户群体。截至2023年9月30日止，公司活跃的中国跨境商户数量突破百万大关，达到110万家。2020年至2022年的复合年均增长率为41.5%。同时，公司活跃中国跨境企业数量增加到4249家。

此外，连连数字利用全球牌照布局及在本地和全球拓展的能力，向境外商户及企业提供数字解决方案。截至2023年9月30日，公司的活跃境外商户及企业数量达到3560家。

综上，连连数字前期的战略投入取得了显著成绩，建立了一站式服务界面、一体化解决方案及全球性市场覆盖的商业模式，各服务之间形成了强大的协同效应，形成坚实的竞争壁垒。

跨境支付方兴未艾 数字支付标杆呼之欲出

中国制造已从全球代工走向了品牌出海，“便宜低端”的刻板逐渐被打破，“高精尖”“全品类覆盖”等新的关键词崭露头角。“微笑曲线”之上，众多竞争者不断成长，正在向着两端攀缘。公开资料显示，中国在贸易数字化方面领先全球，中信证券研报指出2021年中国数字贸易规模略高于8552亿美元。

在此背景下，面对中小微外贸企业的核心痛点（速度慢、透明度低、成本高、门槛高、合规要求高、覆盖范围有限和缺乏互操作性等），大量第三方公司涌入跨境支付市场。中小微企业衍生服务需求日益涌现。据亿邦智库抽样调查，目前需求最高的是海外收款、融资和外汇结算。另外对营销拓客和企业运营等也有一定诉求。与此同时，中国大型企业也步入全球化新阶段，为跨境支付带来增量空间。

更为重要的是，数字经济的快速发展和一带一路倡议的深入推进，将推动中国跨境支付行业未来市场规模继续扩大。

根据商务部的预测,到2025年中国跨境电商交易额将达到2.5万亿元。考虑到2020-2025年间中国跨境电商交易额的年均增速为8.15%，以此为根据，头豹研究院预测未来5年跨境支付行业市场增速同样为8.15%，在2027年中国跨境支付行业市场规模将达到2.92万亿元。

同时，tatista数据显示，2023年全球跨境支付市场达到了190万亿美元的规模，未来七年内将增长约100万亿美元。

连连数字从支付痛点出发，依靠全球牌照布局及扎实的本土化能力与一站式解决方案，助力出海企业逐浪全球贸易。公司在跨境支付的新兴市场中展露头角，数字支付标杆的品牌形象呼之欲出，并将持续获益于全球贸易勃兴带来的跨境支付增量空间。

综上，连连数字在发展前期足够耐心“与时间做朋友”，凭借“全球牌照+服务生态化+专有技术平台”构筑竞争壁垒，不断夯实数字支付标杆地位，成为中国数字支付解决方案市场以及全球贸易数字化的领导者。展望未来，该公司有望强势攫取全球贸易数字化带来的增长红利实现再飞跃。