巴菲特：如果“All in ”选择持有苹果 不会考虑发放股息

本文来自于华尔街见闻，作者为王穆。

摘要：今年即将年满88岁的“股神”巴菲特，在美东时间上周六发表了2018年致股东信后，按照惯例周一接受财经媒体CNBC采访，对《信》中的重点话题进一步作出阐释，涉及苹果持仓、回购与股息、股票与债券的选择关系、共和党税改，以及医疗保健领域野心等。

今年即将年满88岁的“股神”巴菲特，在美东时间上周六发表了2018年致股东信后，按照惯例周一接受财经媒体CNBC采访，对《信》中的重点话题进一步作出阐释。

他旗下的伯克希尔-哈撒韦A类股周一高开高走，收涨3.98%，报31.62万美元/股，2月初曾一度跌破30万美元关口。B类股收涨3.9%，报210.62美元/股，接近2月1日所创217.25美元的历史新高。

巴菲特：苹果是去年买入最多的个股

华尔街见闻对《信》和去年四季度伯克希尔-哈撒韦13F持仓报告的分析中提到，去年巴菲特大举押注苹果，令对苹果持仓的美元价值（282亿美元），位居公司总持股（1705亿美元）的第二位。

巴菲特在周一采访中称，人们可能认为持有仓位的美元价值反映了伯克希尔的喜好顺序，例如富国银行是该公司截至去年底的最大仓位。但“如果看过去一年的新晋买入规模，苹果是我们买入最多的”，这是“股神”对“更喜欢all in 哪支个股”问题的回答。

他认为，苹果的消费分支“无与伦比”（extraordinary），生态系统的稳健程度也达到“无与伦比”。苹果产品是个非常强大的留客工具，“至少在心理和精神层面，人们非常、非常、非常锁定在自己正使用的产品上，苹果就是这样一例。”

当被问及“重复三遍强调喜爱”后的巴菲特为何自己还在使用翻盖手机时，他笑称，苹果CEO库克也问过相同的问题，但他个人是不太习惯新的技术。不过“只要我还没有买苹果手机，证明苹果的消费市场还没有饱和。当我也去买苹果手机时，可能市场上所有人都已经买了”。

巴菲特：更好的股东回馈是回购而非股息

华尔街见闻曾提到，截至2017年12月30日，伯克希尔所持现金和美债为1160亿美元，再创公司历史新高。但《信》中没有提到伯克希尔会发放股息。此前有分析称，现金持有过于庞大，为巴菲特制造了来自股东方面的压力。有股东表示，也许发放一次性的特殊股息更合适。

在周一的采访中，巴菲特认为在无法找到合适收购目标的情况下，会首要考虑股票回购来回馈股东，这也是返还现金给股东的方式之一，而且还会增加股东所持股份的股权规模。但发放股息基本不太可能，因为担心会给股东一种隐含的心态，即以后会永远发放股息。

巴菲特也重申了回购的触发条件要“完全取决于股票价格”，此前公司规定，股价触及票面价值的120%时会回购流通股，但目前A类股和B类股的交投水平都接近票面价值的170%。曾有分析师和股东希望能提高回购门槛，但巴菲特没有暗示会作出修改。

他认为，持有伯克希尔的股票更像是“储蓄账户”，股东可以选择每年小幅卖出一些，但如果公司启动股票回购，股东最终持有的伯克希尔股份的每股权益会比卖出以前还大。巴菲特也强调，几年之前问过投资者想不想要股息，但最后47:1的人表示不想要。

巴菲特：长期投资者应毫不犹豫选择股票

华尔街见闻曾提到，本次《致股东信》的最大亮点之一是，“股神”认为看起来安全的债券反而会增加长期投资组合的危险。他的理由主要是通胀上行会侵蚀固定收益购买力的贴现率。

他在周一采访也重申了这个观点，称“在股票和债券中，我会毫不犹豫地选择股票”，并认为长期投资者应该选择股票而不是债券。他举例称，如果要在购买30年期政府债券和30年持有股票之间选择，股票的长期表现会跑赢30年后到期的国债，所以伯克希尔在今年以来是股票净买家。

其《信》原文表示：

在未来的某一天、某一周甚至某一年，短期内股票的风险将高于短期美国债券。然而，随着投资者的投资期限延长，假设以与当时利率水平相对应的合理市盈率买入股票，美国股票的多元化投资组合风险程度将逐渐低于债券。

巴菲特：令聪明人破产的首要方法是加杠杆

在谈及去年伯克希尔的收购与投资时，巴菲特在《致股东信》中论述了加杠杆收购或投资的弊端，认为用借来的钱去买自己不需要的东西很愚蠢，周一采访时他不仅重申了这个看法，还认为“就算在这种情况下令投资净值翻倍，也不会感到格外开心”。

他还在采访中引用了94岁老大哥芒格的话称，令聪明人破产的三个方法是：酒、女人和加杠杆。其中酒（Liquor）和女人（Ladies）只是因为以L打头为了凑韵才添加，真正危险的只有一个：加杠杆（leverage）。

在《信》中，他用伯克希尔股价在53年中的四次重挫，说明短期价格随机波动，可能掩盖长期的价值增长。伯克希尔在期间一直通过将盈利进行再投资，并让其产生复利的方式“创造了奇迹”，年复一年的长期价值都在增长，但也有过几次股价深跌37%-59%的情况。

巴菲特认为，这就是借钱持股风险的最有力证据，即短期内无法预测一支个股的跌幅深浅，并且这种跌幅与其长期价值无关。他表示：“就算你借钱不多，持有的仓位也不会立即被下跌的市场威胁，但你的心态可能被新闻标题或市场评论扰乱，在慌恐下不能做出明智的决定。”

共和党税改有利企业 不会受持枪讨论影响

作为共和党税改落地后的最大赢家之一，伯克希尔去年净资产价值增加了635亿美元，其中近一半（290亿美元）来自于税改的福利，巴菲特也在采访中详细分析了这部分红利的由来。

他举例称，假如有1000亿美元的股市未实现收益，如果悉数卖出需要纳税。如果税率还是35%，代表需要准备350亿美元的预付款，增加了公司的负债端。但目前企业税率降至21%，代表有140亿美元从负债端上抹去（350减去210），虽然这140亿不代表现金入账，但因此提升净值。

税改对伯克希尔有利的另一个因素是递延所得税修正。华尔街见闻曾提到，《巴伦周刊》引述巴克莱分析师Jay Gelb估算，截至去年12月31日，伯克希尔账面价值可能升至A类股每股约21.7万美元，较9月30日的约18.7万美元增加16%，主要受递延税债务减少提振。

巴菲特也确认了伯克希尔不会避免与持枪的个人或机构做生意，即不会陷入美国因2月14日佛罗里达州中学大规模枪击事件的政治讨论。他认为，商业领袖不应把个人观点强加给公司，这样对伯克希尔37万名员工和上百万股东都不利。个人有表达观点的自由，公司如果这么做“很可笑”。

市场观察发现，上周末达美航空和美联航中止了对美国全国步枪协会（NRA）会员的优惠折扣，全球最大资管公司贝莱德CEO芬克（Larry Fink）也表示，会跟旗下创设ETF所持有的枪支制造商谈话，代表枪支行业的被动投资可能会采取抵制行动。

不过巴菲特对税改的观点一直备受争议。作为民主党的坚定支持者，巴菲特去年的态度一直是反对给美国富人减税，一度认为之前的美国企业税率没有损害全球竞争力，但后来又改口称希望给企业减税。他也希望特朗普执政成功，并对经济产生积极效用，认为税改对全美商业有利。

巴菲特：在医疗保健领域的野心更大

备受关注的《致股东信》并没有谈到1月由伯克希尔、摩根大通和亚马逊联手设立的医保公司。华尔街见闻曾提到，这家合资公司先期目标是提供技术解决方案，为各自雇员及家属提供价格合理、透明的高品质医疗保健服务。

但巴菲特在周一采访中谈到了这家公司，认为三家各行业巨头的野心“远比节省个人医保成本更大”。他认为省钱并不困难，核心问题是“能否提出更好的解决方案”，对此“我有信心，但不期待出现奇迹”。

他还谈到了这家公司在今年可能的进展，例如会选出一个顶级CEO，是真正对医疗保健领域从各角度都有深刻领悟的人。他也认为私营领域对医保体系的改革会比政府公权力更成功，因为他们没有官僚主义的问题或者选民等政治考量，而且三家公司“互相喜欢、信任对方”。

巴菲特认为，目前美国医疗系统最大的问题不是成本意识（cost-conscious），而是这个系统本应该提供更好的实际医疗福利，以及改善人们对所接受医疗福利的体验和感受。

此前有分析称，伯克希尔在去年四季度新晋增加了对以色列药企巨头Teva Pharmaceutical的持仓1890万股（价值3.77亿美元），可能与上述合资公司有关。但巴菲特在周一采访中否定了这个看法，首先伯克希尔对Teva的持仓是投资经理作出的，就算全卖了自己也不知情；第二，伯克希尔目前的持仓主要是财务投资，并非战略投资。（编辑：张鹏艳）