中信证券:38大促国货头部品牌强势增长 重点推荐表现突出的头部国货企业

维持美妆行业“强于大势”评级。

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,2024年38大促落幕,在美护行业大盘维度天猫仍然领先,抖音以23%的GMV同比增长快速追赶,抖音渠道重要性进一步提升。同时,抖音渠道护肤品类集中度、品牌价格区间均出现上行,渠道进入品牌升级阶段。在此背景下,头部国货及国际品牌以远超抖音美护大盘的增长持续领跑,增长势能强劲,但需关注达播销售占比提升带来的费用压力。在品牌维度,国货龙头维持大促价格体系,总体强势增长;国际品牌小幅收紧折扣、毫升价格回升,但淘系销售持续承压,国货市占率总体进一步提升。重点推荐大促中表现突出的头部国货企业。

中信证券观点如下:

美妆大盘:天猫规模领先、抖音强势追赶,平台折扣加深、流量竞争激烈。

①美妆大盘GMV天猫领先、抖音高成长、快手略有下滑:天猫38焕新周(3月1日至3月8日)美妆GMV达70.06亿元,其中天猫美容护肤类目GMV达53.56亿元,破亿品牌数量由去年同期的2个提升至今年的9个;天猫彩妆香水类目GMV达16.5亿元;抖音商城38好物节(3月1日至3月8日)美妆GMV达65.92亿元/同比+23.31%,其中抖音美容护肤类目GMV达51.27亿元/同比+37.67%;抖音彩妆类目GMV达11.21亿元/同比+39.03%;快手商城38节(3月1日至3月10日)美妆GMV达16.85亿元/同比-2.53%,其中快手美容护肤类目GMV达14.38亿元;快手彩妆类目GMV达1.95亿元/同比-1.93%。

②淘系、抖音平台2024年三八活动周期较2023年总体延长;平台活动力度同比小幅加深,接近双十一折扣幅度。

③抖音核心品牌达播占比普遍提升,或致流量费用进一步提升:2024年38节期间,抖音TOP2规模品牌“韩束”和“后”的达播占比分别达52.0%/同比+23.2pcts、87.6%/同比+12.7pcts,前5大核心品牌达播占比平均+16.2pcts。

超头影响力趋弱,抖音渠道护肤集中度提升、彩妆趋于分散。

①超头直播间销售总量或有下滑:据青眼情报数据,2024年李佳琦直播间GMV超9.07亿元;另据聚美丽微信公众号,李佳琦直播间在2022年38大促时创下“直播7小时,带货28.25亿”的记录,超头影响力或趋于下滑。

②部分品牌超头销售占比较双十一大促有所下降:结合李佳琦直播间销售数据及品牌3·8期间总销售情况,我们发现各品牌超头销售占比较2022/23年双十一均有降低,主要品牌超头销售占比降至20%以下,其中“韩束”品牌撤出超头直播间。

③抖音护肤品集中度提升,彩妆趋于分散:对比2024年38节(2024年2月28日至3月8日)和2023年双11(2023年10月20日至11月11日),抖音护肤板块头部集中,2024年38节CR3/CR5/CR10较2023年双11分别+1.3pcts/+0.6pct/-1.0pct;彩妆板块格局趋向分散,2024年38节CR3/CR5/CR10较2023年双11分别-2.0pcts/-2.3pcts/-4.2pcts。

国货头部品牌强势增长,价格基本稳定;国际品牌价格回升,但销售继续承压。

①国货占比进一步提升:三八大促天猫超头直播间国货GMV占比达35%;珀莱雅、韩束分别领跑淘系、抖音,更多国货品牌跻身三八活动销售榜单Top 10。

②国货头部品牌强势增长,价格基本稳定:国货品牌重点产品定价基本保持与2023年历次大促一致,同款规格正装产品定价维持不变,但赠品规格小幅调低。在此背景下,国货龙头珀莱雅、可复美、韩束等品牌分别实现50%+/100%+/400%+同比增长,销售额增量分别达2亿+/1亿+/3亿+,增长势能强劲。

③国际品牌价格回升,销售继续承压:国际品牌三八大促折扣力度较双十一总体收紧,主要品牌代表产品毫升价格均小幅调升。在品牌表现方面,主流国际品牌天猫渠道销售压力较大,其中雅诗兰黛、资生堂、SK-II品牌销售额在天猫渠道的压力下出现负增长。

投资策略:2024年38大促落幕,在美护行业大盘维度天猫仍然领先,抖音以23%的GMV同比增速快速追赶,抖音渠道重要性进一步提升。同时,抖音渠道护肤品类集中度、品牌价格区间均出现上行,渠道进入品牌升级阶段。在此背景下,头部国货及国际品牌以远超抖音美护大盘的增速持续领跑,增长势能强劲,但需关注达播销售占比提升带来的费用压力。在品牌维度,国货龙头维持大促价格体系,总体强势增长;国际品牌小幅收紧折扣、毫升价格回升,但淘系销售持续承压,国货市占率总体进一步提升。重点推荐大促中表现突出的头部国货企业,维持美妆行业“强于大势”评级。

风险因素:可选消费受居民消费力影响较大;本土品牌产品力、品牌力提升不及预期;电商平台销售集中的风险;营销渠道发生重大变革;行业竞争加剧风险;大促数据代表性有限导致结论有偏;参考的数据库样本局限导致结论有偏。

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