开源证券：多重因素催化下 乘用车市场后续销量增长可期

智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，3月以来，车企继续推出多种形式优惠，尤其是新能源车综合促销幅度有扩大趋势。短期来看，由于降价潮2023年以来持续存在，消费者存在观望情绪，对销量的刺激作用有限。但长期来看，待价格相对企稳后，切实的优惠有望提振终端销量。该行认为以旧换新政策出台、新车型持续发布、车展等线下活动举办、降价潮有望企稳等多重因素催化下，乘用车市场后续销量增长可期。

开源证券观点如下：

3月观察：车企降价潮延续，以旧换新政策等刺激下车市回暖可期

3月以来，车企继续推出多种形式优惠，尤其是新能源车综合促销幅度有扩大趋势。例如，比亚迪推出元PLUS、宋ProDM-i、海鸥等车型荣耀版，小鹏全系降价。降价主要受新能源车原材料降本、抢占燃油车市场份额等因素驱动。短期来看，由于降价潮2023年以来持续存在，消费者存在观望情绪，对销量的刺激作用有限。但长期来看，待价格相对企稳后，切实的优惠有望提振终端销量。销量方面，3月上半月乘用车销量受低基数影响环比高增，下旬冲刺季度总销量增长可期。
展望未来，以旧换新政策出台、新车型持续发布、车展等线下活动举办、降价潮有望企稳等多重因素催化下，乘用车市场后续销量增长可期。此外，我国汽车市场已进入“增量与存量并存”的时代，报废、换购需求空间广阔。在此背景下，以旧换新政策出台，目标2027年报废汽车回收量较2023年增长约1倍。中央财政将安排节能减排补助资金以支持符合条件的汽车以旧换新，预计将投入至少200亿元，而地方财政的以旧换新投入力度预计将会更大，并且车企及经销商也将提供相应支持。于消费者而言，以旧换新能够为二手车出售提供便利、有购车补贴，吸引力较强，国产新能源车需求有望得到进一步刺激。

行业：2月受春节长假影响乘用车销量承压，新能源乘用车渗透率同环比提升

在2月属传统汽车消费淡季、春节长假购车需求提前释放、消费者存在一定观望情绪等影响下，2月乘用车批发销量同比-19.4%，环比-37.8%。车企方面，除五菱外车企批发销量环比普遍下滑，奇瑞、问界夺得乘用车行业、新势力销冠。新能源方面，2月新能源乘用车批发销量渗透率为34.30%，同比+3.63pct，环比+1.77pct，预计与新能源车企通过推出优惠政策抢占燃油车市场份额有关。插电混动车批发销量占新能源车的比重为39.82%，同比+9.78pct，维持相对高位。出口方面，2月乘用车出口同比增长态势延续，新能源乘用车出口量小幅下滑。

智能化：政府工作报告：提振智能网联汽车等消费，特斯拉推送FSD12.3Beta

2月政策端继续加码智驾行业，政府工作报告提出要巩固扩大智能网联新能源汽车等产业领先优势，提振智能网联新能源汽车等消费。而受问界新M7等销量相对稳健、乘用车市场销量环比大幅下滑影响，2月乘用车市场城市NOA渗透率升至约2.7%。此外，2月以来车企端智能化进展迅速：(1)特斯拉FSD12.3Beta推送、马斯克称其为“重大发布”;(2)问界M93月将新增无图城区NCA功能;(3)小鹏汽车推送无限XNGP功能;(4)大疆车载发布“成行平台”高算力配置，“7V+100TOPS”方案有望让15万级乘用车标配全国都能开的城市领航功能。

风险提示：乘用车销量不及预期、电动化不及预期、智驾技术进展不及预期。