紫金矿业（02899）卡莫阿项目铜资源成倍增储，跻身全球第四大铜矿

本文选自“矿业汇”微信公众号。

紫金矿业2月27日晚间公告，公司与加拿大艾芬豪矿业公司及刚果(金)政府合作的刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿项目，于近日更新了卡库拉矿段的资源量数据。

最新数据显示，该铜矿项目资源量再一次刷新纪录，铜资源量整体从收购时的2400万吨，增加到4249万吨，平均品位为2.56%，增长近一倍。

该项目由此进入全球第四大铜矿之列，且是世界上最大的高品位、未开发铜矿。

公告同时称，该矿体边界仍未封闭，存在较大的找矿前景，这意味着未来资源储量还将进一步增加。

记者从紫金矿业了解到，截至目前，卡莫阿-卡库拉整体铜资源储量已达4249万吨，如按5万元/吨左右的铜价计，紫金矿业所权益持有的卡莫阿-卡库拉项目铜矿资源潜在资源价值过万亿。若按当前铜价水平下紫金矿业铜矿山的平均利润水平看，则可实现3000亿元以上的利润总额。即使按国际并购1000元左右的成本核算，紫金矿业在卡莫阿项目的投入在两年多的时间里，价值至少增长了8倍以上。

低价获取铜资源

2015年，经济和矿业形势持续低迷，紫金矿业抓住矿产资源价值被严重低估的机会，果断出手并购，获得艾芬豪旗下卡莫阿控股49.5%的股份。

当时的统计数据显示，2015年前后，全球铜并购交易平均价格约为1000元/吨。而紫金矿业获得卡莫阿控股49.5%股份时，投入约为25.2亿元人民币，取得了卡莫阿铜矿一半的权益储量约1200万吨，平均每吨铜矿的投入约为210元。

卡莫阿铜矿

紫金矿业持有卡莫阿控股49.5%股权及股东贷款;卡莫阿控股拥有卡莫阿铜业95%权益。2016年末，卡莫阿控股与刚果(金)政府签署《股份转让协议》，向其转让卡莫阿铜业15%权益，同时该国政府出台了一揽子优惠和支持政策。

卡莫阿铜矿项目拥有铜资源量超过2400万吨。设计矿山生产年限45年，产品为粗铜和硫酸。生产规模：前4年为600万吨/年，第5年以后为1200万吨/年。冶炼规模：前4年为20万吨/年，第5年以后为40万吨/年。一期工程计划2018年投入使用;二期工程计划于2022年投入使用。

据知情人士介绍，在并购之前，紫金矿业的兴趣并不仅仅在卡莫阿铜矿本身。更重要的是，地质专家出身的紫金矿业董事长陈景河认为卡莫阿铜矿南部的卡库拉段矿化条件好，有找大矿可能。介入卡莫阿项目后，陈景河力主在卡库拉段开展“就矿找矿”工作，仅用不到1年时间，就发现新的超高品位铜矿，2016年第一期新增940万吨高品位铜资源。随着勘探工作持续开展，卡库拉矿体走向不断延伸。

2017年5月，紫金矿业、艾芬豪再次宣布卡库拉增储，铜矿资源增加到1267万吨。此次公告更新的卡库拉段铜金属资源量控制级别+推断级别达到1925万吨，相比2017年增长幅度超过了50%;走向从7.7公里延伸到13.3公里，且还未封闭。

世界最大的、高品位、未开发铜矿床

“卡库拉是我们在勘探行业35年多的时间里发现的最引人注目的矿床。”艾芬豪矿业董事会执行主席Friedland在公开报告中这样表示。

据其介绍，卡库拉这种高品位、厚度大，连续性好的矿床足以在中非成矿带中的任何铜矿床中脱颖而出。它已探明的资源足以建立一个世界级高机械化的铜矿山，并且与其他同级别矿山相比，初期投入资本非常低。

报告显示，卡库拉矿区的矿化比卡莫阿矿权范围内的其他区域更加厚大且高品位，以3%的边界品位圈定矿体平均品位已超过6%。若以600万吨/年的铜矿石开发规模计算，现有的边界品位3%以上的资源中，足够卡库拉开发平均品位在5.5%-6%的铜矿石长达30年之久。若降低边界品位至1%，仍然比世界上大部分铜矿床的开采品位高，可以开采品位3%左右的铜矿石长达100年。

Friedland说，按铜金属量统计，卡莫拉-卡库拉将超越著名的格拉斯伯格矿床，成为全球第四大铜矿，且还有增储的潜力。

公开资料显示，格拉斯伯格矿场位于印度尼西亚，为美国自由港公司控股，平均品位为0.8%。但卡莫阿-卡库拉项目目前控制的矿产资源平均品位却为2.72%。

考评卡莫阿-卡库拉铜矿：

在1%截止品位下，卡莫阿-卡库拉铜矿项目整体铜资源量为4249万吨，超越了自由港印尼的Grasberg铜金矿，位居全球第四。

考拉认为这么比较有点武断，截止品位越低，对应的资源量圈定越高，而反映卡莫阿项目经济性的真实截止品位应当通过技术报告设计确定，未必能降到1%这么低，不过不论怎样，卡莫阿都是绝对的世界级矿体了。

该项目也是全球最大的未开发铜矿山。

根据目前的勘探进展，卡莫阿-卡库拉铜矿项目的矿体边界多处仍然开放，存在较大的找矿前景。加密和边部的钻探工作仍在开展，用以升级资源级别和控边工作。目前该区还在开展物探工作，以寻找卡莫阿-卡库拉采矿证范围内新的找矿靶区。

国际化进入收获期

作为紫金矿业“国际化”的重要成果，卡莫阿项目资源量的进一步增加，不但使公司的国际化程度大幅提升，更为公司利润持续增长创造了条件。

广发有色分析团队认为，2017-2019年，随着紫金山金铜矿技改、科卢韦齐铜矿投产和多宝山二期扩产三大项目完成，预计公司2019年矿产铜年产量将较2016年产量翻番;同时，刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿进入正式开发阶段，该项目有望达到年处理矿石量1800万吨，首期卡库拉600万吨项目投产后，前5年年均矿产铜24.6万吨。全球经济复苏的大背景下，铜价有望步入上行通道，受益铜价上涨，预计公司2019年矿产铜实现毛利77亿元，占比达43%。

截至目前，紫金矿业已形成了金、铜、锌“三驾马车”拉动增长的新格局。截至2017年底，公司矿山黄金、铜、锌产量储量全部进入中国矿业行业的1-3位;公司市值、资产规模、销售收入均超过或接近千亿元大关，净利润在进行较大额度拨备情况下仍实现约90%的增长;国际化发展进入收获阶段，海外黄金产量超过50%，海外利润贡献超过30%。

（编辑：姜禹）