招商证券张夏:未来三到五年中国经济将进入全新状态

2024年绝对是中国经济史和中国投资史上具有分水岭意义的一年,未来三到五年中国经济将进入一个全新的状态,资本市场也将反映这种高质量增长。

智通财经APP获悉,近日,招商证券首席策略分析师张夏在一场路演中表示,2024年绝对是中国经济史和中国投资史上具有分水岭意义的一年,未来三到五年中国经济将进入一个全新的状态,资本市场也将反映这种高质量增长。沪深300%预期回报率有望回归到10%,最优质的上市公司合集会成为当前中国最稀缺的资产。

张夏指出,2024年,无论是对资本市场还是中国经济的发展史来说,都是具有关键性的一年。这一年将对资产配置选择和资产类别选择产生重大影响。过去两三年企业盈利经历了一段下行周期,经过这次调整,我们认为未来三到五年中国经济将进入一个全新的状态

简而言之,房地产将形成新的均衡点,对经济的拖累将边际下降。中央政府将开启新的财政模式,通过中央政府举债来补充地方政府财力下降的资金来源。同时,制造业也将迎来高质量发展阶段。届时将看到资本市场如何反映这种所谓的高质量增长。

关于股票市场是否能预测,张夏称,短期内确实无法预测市场的涨跌。但从中期角度来看,市场趋势是可以预测的。过去20年的中国股票市场运行图显示,中国经济运行具有一定规律性。其中一个重要指标蓝色线是新增社融增速,即社会融资规模的增速。站在2024年的视角,他们认为这一年将是一个转折点。过去20年的经验可能不再适用,我们需要重新审视和调整我们的投资策略。

张夏表示,在传统经济领域,今年我们面临一个典型的弱复苏状态,但如果观察新兴产业,我们实际上正经历一场巨大的革命,这场革命可以称为智能革命或人工智能革命。在这个巨大变化背后,也存在着巨大的产业投资机会。在当前经济整体平稳的背景下,如果想寻找高增长领域,应该关注由人工智能带来的万物互联系统,或者称为聚生智能系统。

这个系统当前渗透率非常低,但从今年开始将会逐渐蓬勃发展。因此,如果想在传统经济稳定之后寻找具有很大增长潜力的领域,应该围绕人工智能大模型、聚生智能以及相关形态进行探索,这是一个机会。

他还指出,2024年很多宏观负面变量转正,房地产开始企稳,地方政府开支有了国债支持,外需开始转正,新产业趋势也终于在中国开始蓬勃发展。在这样的背景下,今年企业已经走向了稳态复苏,而且这一稳态复苏有可能持续的时间会非常长。

2024年的中国资本市场也就发生了重大变化,企业开始增加分红率,开始增加回购,这是一个重大的变革。在全球范围来看,中国的优质的上市公司,是盈利能力比别人强,分红率还比别人高,估值还比估值还比别人便宜。结果开年之后,外资也意识到这个问题了,开始重新回归A股市场。

外资一直在购买中国A股,但去年下半年阶段性撤离,因为盈利能力下滑。今年初,盈利能力有所改善,外资又重新回归。更重要的是,和日本、德国一样,中国的ETF规模也在不断扩张,显示出敏感资金的动向。去年年底到今年年初,大型国有机构投资者大量买入以沪深300为代表的ETF。

张夏说,我们也许就不再像以前那样动辄大量资本开支,大量大规模融资,融资也会边际下降,这时候也会减轻对资本市场的冲击一旦这一观点被大家认可,大家蜂拥而至,那时就是下一波牛市的形成,这个是后话了,目前仍处于酝酿阶段,所以是布局的阶段。

总的来说,在高质量增长阶段,投资者可以考虑稳定的高ROE和高自由现金流比例的各行业细分龙头。如果投资者愿意承担更多风险,可以围绕国产算力、聚生智能新兴产业来做标的的选择。

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