中信证券：银行扩表稳健 市场或延续分红风格

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，国有四大行披露汇金本轮增持实施情况，增持期间四大行表现乐观。一季度社融数据显示，上市银行扩表节奏稳健，信用需求仍待提升。投资者近期关注1季度银行板块业绩和地产信用风险变化，预计今年上市银行业绩增长呈现低水位下的前低后高节奏。年度策略中提出的三条递进主线，基于经济复苏的节奏和宏观金融的表现，当前仍在演绎第一条主线，即预计短期市场风格仍偏好分红策略。

中信证券主要观点如下：

汇金增持利好大行市场表现。

2023年10月11日，中央汇金开始第6轮增持国有四大行股份，截止2024年4月12日，本轮增持期内分别增持工商银行、建设银行、农业银行、中国银行A股2.87亿/0.71亿/4.01亿/3.30亿股，合计增持10.90亿股，增持比例分别为0.08%/0.03%/0.11%/0.11%。按照区间均价测算合计增持金额接近48亿元。

1)历史上增持间隔差异较大，曾出现连续增持。历史上6轮增持间隔不固定，最快为连续增持，即发布上一轮增持实施计划后开启下一轮增持公告(2012年10月)，最长间隔则接近10年。

2)本轮增持较以往力度强、节奏快。中央汇金历史上共6轮增持国有四大行股份，前5轮分别增持4.91亿/0.51亿/9.66亿/8.51亿/5.79亿股，均低于本轮增持股份数，且增持时间短于前几轮。

3)增持期间国有大行兼具绝对及相对收益。2023年10月11日至今，国有四大行股价涨幅均超过12%，中国银行涨幅超过20%，同期银行(中信)指数及沪深300分别+4.5%/-5.0%。

银行一季度资产投放前瞻：扩表审慎，对公发力。一季度社融及金融数据对于上市银行扩表节奏具有指引效果。

1)规模：社融及信贷开始向过去五年均值靠拢。2024年一季度社融/人民币贷款分别较去年同期少增1.61万亿/1.58万亿，较过去5年均值则分别多增1.61万亿/1.01万亿，预计全年节奏较去年更加均衡。

2)结构：对公景气，零售企稳。2024年一季度企事业单位贷款同比少增幅度为13.6%，居民信贷少增幅度为22.2%，企事业/居民信贷增量较5年均值则分别+21.6%/-22.2%，反映当前信贷仍以对公驱动为主。然而，居民中长贷有企稳信号，一季度居民中长贷增量虽然仍低于5年均值26.5%，但为2022年二季度以来最高，同比亦多增308亿，对应提前还贷缓解及地产总销售企稳。

3)政府债发行节奏较慢，关注后续财政发力情况。2024年一季度政府债融资同比少增4693亿，较过去5年均值亦仅增长412亿，政府债发行相对审慎。银行债券配置盘以利率债为主，隐含债券配置增量相对平稳。建议后续关注特别国债落地及地方政府债发行提速，或对社融及银行扩表有支撑作用。

风险因素：

宏观经济增速大幅下行;银行资产质量超预期恶化;监管与行业政策超预期变化;区域经济景气下行;各公司发展战略执行不及预期。