东吴证券:沪伦比修复推动锌价大涨 短期内海外供应依然紧缺

考虑短期内海外供应依然紧缺,国内供应维持低位,预计海外价格向国内传导较为确定,且将具备一定持续性。

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,锌价创多年新高。截至2022年4月上旬,锌锭现货价格为2.82万元,已达历史高位,较2020年底部已上涨70%。考虑短期内海外供应依然紧缺,国内供应维持低位,该行预计海外价格向国内传导较为确定,且将具备一定持续性;海外矿加工费的上升亦有望增厚冶炼端利润。投资建议:1)矿山+冶炼一体化程度高,且仍有产能增量的标的,建议关注:驰宏锌锗(600497.SH)、中金岭南(000060.SZ);2)纯冶炼,高弹性标的,建议关注锌业股份(000751.SZ)。

东吴证券观点如下:

库存内增外减,进口亏损面巨大。

截至2022年4月,LME仅为12万吨,较前高(2021年4月)下降59%;SHFE库存大幅累库至12.6万吨,已达历史高位,较底部(2021年7月)上涨超过1500%。自2020H1以来,由于疫情导致海内外供需格局差异,2022年4月沪伦比降至6.4,为历史新低。反映在进出口利润上,经该行测算,2022年4月上旬锌的进口亏损面达到了4000元/吨。

进口缩减,加工费大幅走强。

内外比价走低下,进口量大幅下降,截至2022年2月,我国锌锭净进口量仅为0.9万吨,为历史新低水平。锌锭的进口缩减亦影响了锌精矿的进口,自春节后Mysteel统计的中国主港锌精矿库存不断下降,截止2022年4月较年初降幅接近50%。进口矿加工费较年初上涨176%。在进口矿供给少,但加工费仍大幅走强的情况下,该行认为更多体现的是冶炼端产能的瓶颈。

供给瓶颈下,供需格局持续向好。

供给端2022年1-2月锌锭累计产量同比下滑近2%;2022年3月开工率为80.05%,同比下滑1.5pct。作为锌的主力下游,镀锌板2022年4月的开工率小幅提升,环比增1.7pct、同比增长2.5pct。从终端来看,尽管年初房地产市场延续低迷态势,随着各地楼市松绑政策,房地产市场下行态势或渐缓。因此该行认为,4月份开始随着基建等领域需求回暖,锌的需求亦将进一步抬升。考虑海外高成本减产,境内锌企受限电影响,锌供需格局有望长期良好。

冶炼端利润增厚。2022年4月冶炼锌的吨毛利达到120元。该行认为,在锌的沪伦比值已经降到历史新低之时,出口大量增长,价格传导渠道通畅,新的内外价比有望修复,则国内锌价有望继续上涨;且加工费上行意味着利润将更多往冶炼端倾斜,锌冶炼企业有望充分受益。

风险提示:需求不及预期;货币政策收紧;供给超预期。

智通声明:本内容为作者独立观点,不代表智通财经立场。未经允许不得转载,文中内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App
分享
微信
分享
QQ
分享
微博
收藏