中金:3月外需改善态势比较明确 项目新开工加速等或对内需提供支撑

3月固定资产投资增长加快,其中制造业投资拉动较强。简单来说,外需改善态势比较明确,地方债发行和项目新开工加速,以及设备更新等政策落地,或对内需提供支撑。

智通财经APP获悉,中金发布研报指出,一季度GDP同比增长5.3%,符合此前5-5.5%的预测。边际上看,3月工业增加值、社零总额、出口等同比增速均明显回落,主要是1-2月阶段性提振因素消退(如闰年、集中假期、春节错位等)以及去年同期基数抬升的影响。如果以对2019年的复合增速来看,这几项经济指标的复合增速均较去年12月改善。3月固定资产投资增长加快,其中制造业投资拉动较强。简单来说,外需改善态势比较明确,地方债发行和项目新开工加速,以及设备更新等政策落地,或对内需提供支撑。

中金主要观点如下:

一季度经济环比增速改善

2024年一季度GDP同比+5.3%(2023年四季度为+5.2%),环比增速也由2023年四季度的1.2%上升至1.6%,有闰年、集中假期等因素的支撑,经济动能也边际有所改善。分行业来看,一二三产同比增速分别为3.3%、6.0%、5.0%(2023年四季度分别为4.2%、5.5%、5.3%),若以两年复合增速来看,二三产皆较2023年四季度改善。

中金指出,但是需求整体不足的现象仍有体现,一是一季度GDP平减指数同比-1.1%(2023年四季度为-1.0%),已经连续四个季度为负;二是工业产能利用率为73.6%,虽然高于2016年一季度的72.9%,但是低于2013-2023年一季度均值(74.5%)。

高基数下3月生产端同比增速有所回落

高基数下,3月工业增加值、服务业生产指数同比分别为4.5%、5.0%(2024年1-2月为7.0%、5.8%)。出口仍是工业的主要支撑因素,3月出口交货值同比+1.4%(1-2月为+0.4%),与前期出口数据环比不弱相一致。高技术制造业增加值同比+7.6%(1-2月为7.5%),好于其他行业,或也部分反映了出口的带动。3月工业产销率同比下降1.0ppt,或显示了库存的进一步回补。

社零总额复合增速持平,商品消费增长加快

3月社零总额同比增长3.1%,较1-2月(5.5%)有所回落,主要是基数影响。如果考察对2019年同期的5年复合增速,则与1-2月持平于4.4%。考虑到1-2月有春节消费释放带来的“加持”,3月的社零复合增速保持不降,反映出消费增长较为稳健。分项来看,随着春节假期影响的消退,1-2月受提振较大的餐饮消费增速回落,而体育娱乐用品、文化办公用品等商品零售额的复合增速则进一步改善。中金认为,3月下旬以来,部分地方陆续出台促进消费品以旧换新的政策,可能支撑商品零售。

制造业投资是固定资产投资的主要支撑项

1-3月固定资产投资同比+4.5%(1-2月为4.2%),其中制造业投资同比+9.9%(1-2月为9.4%)。制造业投资的改善原因还是受前期出口和工业企业利润改善的带动,其中高技术制造业投资同比+10.8%(1-2月为10.0%),但部分行业3月投资增速有所回落,例如1-3月电气机械及器材制造业投资同比+13.9%,较1-2月的24.1%进一步回落。展望未来,中金预计,受出口、利润等基本面因素的带动,以及大规模设备更新改造政策的支持,制造业投资或仍将保持较高增速。

1-3月广义基建累计同比8.8%(1-2月9.0%),3月有所放缓

今年1-2月固定资产投资新开工项目计划投资总额同比-19.8%,部分或有春节较晚缘故,进而对3月施工形成一定掣肘。从分项看,1-3月公用事业、交通运输和水利环境公共设施管理投资增速分别为29.1%、7.9%和0.3%,其中公用事业投资继续提速,传统基建则有所放缓。

中金指出,传统基建中,结构仍显分化,如铁路、水利等政策支持力度较大的细分领域保持两位数增长,公共设施管理在地方债务压力背景下跌幅则走扩。中金预计年内基建投资在地区间、领域间的分化特征或持续存在,同时随着4月项目新开工有所提速,基建投资持续回落态势或改观。

3月房地产开发投资同比从1-2月的-9%回落至-10%,符合预期,1-2月的改善或主要来源于年初基数核减

销售方面,新房量低价跌,新建商品房销售面积和销售金额同比从1-2月的-20.5%和-29.3%收窄至-18.3%和-25.9%,但相较于2021的复合增速进一步放缓;70城新建住宅价格同比从-1.9%进一步放缓至-2.7%,环比回落0.3%。

二手房以价换量,3月52城中金同质二手住宅成交价格环比再度转跌1.2%,同比跌幅扩大至-15%,样本城市二手住宅成交量继续走高,成交周期上升为209天。

施工和竣工放缓,累计同比进一步回落至-11.1%和-20.7%。新开工同比从-29.7%回升至3月的-25.4%,但三年复合增速仍在放缓。

拿地继续缩量,3月300城土地成交面积同比从1-2月的-7.8%大幅放缓至-37%。资金来源同比从-24.1%进一步回落至-29.0%,贷款略有改善,但定金及预收款、个人按揭、利用外资回落较多。

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