长城证券:非电需求继续修复 煤炭价格走势开始分化

当前动力煤需求基本面维持稳健运行,以电煤需求托底,非电需求特别是化工需求继续修复,煤炭价格走势开始分化,产地价格试探性上涨,带动港口价格小幅反弹。

智通财经APP获悉,长城证券发布研报指出,当前动力煤需求基本面维持稳健运行,以电煤需求托底,非电需求特别是化工需求继续修复,煤炭价格走势开始分化,产地价格试探性上涨,带动港口价格小幅反弹。另外需要值得注意的是,三峡蓄水位已跌至去年同期水平,今年水电出力仍具不确定性。而供给端,今年晋陕蒙煤炭产量存在收缩预期,稳产+安全将是生产主基调,而3 月份日均原煤产量同比下降符合供给增速将低于需求增速的判断,依旧看好今年煤价的反弹空间。

长城证券主要观点如下:

供需价月度数据:供给开始收缩,火电需求增长,煤价月环比下跌

供给端:主产地产量下降,进口量维持四千万吨。生产方面,3月,全国原煤产量为3.99亿吨(同比-4.3%),1-3月,全国原煤累计产量为11.06亿吨(同比-4.1%)。山西主产地产量下降明显,疆煤占比持续提升。2024年3月,我国煤炭进口量为4137万吨(同比+0.5%),环比增长22.6%。1-3月,我国煤炭累计进口量为1.16亿吨(同比+13.8%)。

需求端:电煤需求同比增长,化工需求表现较好。2024年3月,全国火力发电量为5201亿千瓦时(同比+1.1%)。1-3月,全国火力发电量为1.60万亿千瓦时(同比+1100亿千瓦时)。3月,全国煤单醇制法甲醇产量为634万吨(同比+12.8%)。1-3月,全国煤单醇制法甲醇累计产量为1653万吨(同比+14.0%)。

价格端:国际能源月环比走强,市场煤价和长协价价差缩小。2024年3月,布伦特原油现货价为0.306美元/5500大卡,环比上涨2.1%,同比上涨8.9%。秦皇岛港5500大卡动力煤下水价为0.124 美元/5500大卡,环比下跌4.5%,同比下跌23.5%。秦皇岛港5500 大卡动力煤长协价格为708 元/吨,环比持平,市场价与长协价价差为169 元/吨,较2 月缩小42 元/吨。

三月煤炭市场行情:节后非电需求恢复不及预期是煤价下跌主因

产地方面:节后产地煤矿按计划复工复产,供给相对充足,尽管山西地区开展煤矿“三超”专项整治,但由于下游需求不佳,产地煤矿库存短期走高,煤价因此持续下跌。港口方面:节后气温持续回升,电厂日耗量明显下降,电厂库存充足,淡季垒库较为谨慎,对高价煤接受力度不高。港口仍以长协拉运为主,市场情绪冷淡。由于煤价持续下跌,相同热值进口煤到港价格普遍高于国内产地价格。

三月煤炭二级市场表现:煤炭行业表现优于大盘

截至3 月31 日申万煤炭一级行业指数月收益为-3.72%,跑输沪深300 指数4.33pct。表现居前的3只股票分别为新集能源(23.20%)、晋控煤业(15.71%)、淮河能源(6.94%)。

投资建议:

在当前政策端强调安全生产的背景下,长城证券认为煤炭供给端存在收缩预期,板块具备高现金高分红属性,盈利能力保持稳健。建议关注:

1)央国企行业龙头,业绩韧性强的标的,推荐中国神华(601088.SH)、中煤能源(601989.SH)、陕西煤业(601225.SH)、兖矿能源(600188.SH)。

2)随着下游需求逐步修复,看好未来焦煤价格上涨空间,推荐焦煤资源优质山西焦煤(000983.SZ)、淮北矿业(600985.SH)、平煤股份(601666.SH)、潞安环能(601699.SH)。

3)上下游一体化经营,业绩稳定性强能抵御周期波动,推荐新集能源(601918.SH)、恒源煤电(600971.SH)。4)疆煤外运受益标的,未来销量有望持续增长,推荐广汇能源(600256.SH)。

风险提示:宏观经济恢复不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。

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