华泰证券:南下新规如何影响港股?

华泰证券发布研究报告称,外围不确定性扰动下,关注高股息+基本面企稳交集上周在外围扰动压制风险偏好下,港股持续调整。

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,外围不确定性扰动下,关注高股息+基本面企稳交集上周在外围扰动压制风险偏好下,港股持续调整。当前港股分母端对海外敏感度或有提升,美股Q1财报季及“再通胀+地缘扰动”的博弈成为近期美股走势的掣肘点,亦对港股形成流动性映射;分子端,中高频数据显示我国经济温和修复,当前或行至政策观察的重要窗口期。

资金面,上周AH溢价再度突破150高点→南向资金净流入321亿港元,创去年以来单周次高(峰值:3.23当周,356亿港元);外围扰动推升避险情绪,上周主/被动外资净流出规模扩大。中长期看,对港合作“新规”有望进一步畅通互联互通机制,为香港资本市场引入资金活水。配置上,关注高股息+基本面企稳交集。

华泰证券观点如下:

对港合作“新规”如何影响港股市场?

上周五证监会发布5项对港合作措施,包括放宽ETF产品范围、纳入REITs、支持人民币交易柜台、优化基金互认和畅通上市融资渠道。新规有助畅通互联互通机制,为香港资本市场引入资金活水、提升流动性。具体看,当前港股通ETF共8只,基金规模总计1915亿港元,简单筛选近6个月日均资产规模不低于5.5亿港元且投资区域在香港的港股ETF,新规下港股通ETF的数量或有望扩容至21只、基金规模升增至2450亿港元(原规则可比值:14只/2370亿港元)。同时,新规首次将REITs纳入沪深港通,香港11只REITs中或有3只前12个月平均流通市值、流动性等指标符合纳入标准。

分子端温和复苏,或行至政策观察窗口期

2024年我国经济开局良好,1季度实际GDP增长5.3%,超出彭博一致预期(4.8%),分结构:万亿特别国债、PSL提振基建投资需求;春节/清明节引领一季度消费对GDP增长贡献率达73.7%,消费升级(文旅/养老)趋势向好;全球制造业PMI连续三个月高于荣枯线,各经济体或逐渐进入温和补库周期,带动一季度外需改善、出口增速创6个季度以来新高。高频数据看,3月中国70城新房价格环比跌幅连续3个月收窄,新房/二手房成交量有所回升;4.12当周,深圳二手房录得量呈现恢复性增长,再创近3年单周新高。当前市场或行至政策观察重要窗口期,后续关注政治局会议定调。

财报季VS再通胀+地缘扰动,外围不确定性或有提升

近期美股走势的掣肘点或在于财报季及再通胀的博弈,叠加地缘局势升温,外围不确定性或进一步增强。本周美股将迎来Q1财报披露高峰,据Factset预测,标普500一季度EPS同比增速或为3.2%,其中科技股仍为核心驱动力(21%),财报表现有望支撑近期美股走势。然而,再通胀及地缘政治或与财报效应形成“对抗”:①近期多项数据催生再通胀隐忧,叠加联储重要官员言论偏鹰,海外货币政策预期仍在下挫;②地缘冲突推动全球避险情绪升温,上周美元/美债利率冲高,主、被动外资净流出规模分别创今年2月、去年10月以来单周新高(-3.64/-3.55亿美元),资金面或阶段性承压。

配置方面,关注高股东回报率+基本面企稳的交集

配置方面,在国内外风险转向之前,建议持续关注高分红回购+基本面修复的交集:1)结合企业分红能力及意愿,2024年家电/通信/非银/汽车/银行/纺服/煤炭的预计分红企业占比较高且预期力度较大;2)景气回升的行业或主要集中在:①出口链:全球制造业回暖的背景下,外需韧性的行业基本面或有望企稳,1-2月家电出口同比回升,外销韧性;②游戏:24年1-2月中国手游市场收入同增8.6%至359.42亿元,同时24年版号发放数量已连续3个月超过100款,行业供给侧结构稳定;③半导体:2月全球半导体销售额同比连续10个月回升;④周期资源品:近期铜/铝/石油价格持续上升。

风险提示:国内经济复苏力度不及预期;新规下港股通ETF测算有误。

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