集运预期改善节点将至，大幅扭亏的东方海外（00316）或还藏有小惊喜

东方海外国际（00316）作为2017年异常抢眼的航运风云标的，终于在2018年3月12日交出了大幅扭亏为盈的业绩答卷，但似乎并没有为公司股价带来过多的波动，毕竟此前中远海控（01919）收购事件直接将东方海外预期一次性打到位了，更何况现阶段集运行业的各项数据均不乐观，因此公司股价毫无起色的现状也就不难理解了。

正值市场对集运一致低预期的现在，再想让东方海外给投资者来顿大餐似乎有些困难，然而面临集运或将迎来变化的4月份节点，通过打预期差来搞个小甜点的机会或许还是有的。

行情来源：富途证券

双轮驱动带来东方海外业绩大幅扭亏

2018年3月12日，东方海外国际发布业绩公告称，公司于2017年全年实现近61.08亿美元营收，同比增长15.3%；其中毛利大幅增长117%至5.77亿美元，毛利率提升4.43个百分点至9.44%，经营溢利由2016年同期亏损1.38亿美元转为盈利2.32亿美元。公司最终录得股东应占溢利1.38亿美元，相较去年同期2.19亿美元的亏损而言，算是大幅扭亏为盈了，但公司并没有派息计划。

公司业绩大幅改善主因来自货柜主业，但其他收益同样有不小贡献。智通财经APP了解到，受益于欧洲及美国航线取得可观增长，东方海外2017年全年总货运量较去年同期增加3.6%，其中又以分别上升16.3%、19.7%的太平洋和亚欧航线则最为抢眼，所有航线收益同比增加15.4%至54.25亿美元，其中运载力增加5.1%，虽然整体运载率下跌1.2%，但每个标准箱的整体平均收益较去年同期大涨11.4%。

因此营收占比高达99%以上的货柜运输及物流业务，营收同比增长15.33%至60.78亿美元，业务经营溢利由2016年亏损2.03亿美元转为盈利8631万美元，虽然该业务最终年度溢利依旧亏损1200万美元，但同比近2.6亿美元的亏损缩窄，为东方海外国际奠定了大幅扭亏的牢固基础。

而“其他”一栏的溢利增长也为公司业绩改善作出了较大贡献。首先智通财经APP在这里要作个小小提示，部分小伙伴或许会对分部业绩“其他”部分中，近3062万美元营收和1.46亿经营溢利有些疑问。

其实公司除了货柜运输及物流业务外，还有小部分投资物业的租金收入，因此3062万营收确实是来自这部分业务，但是公司记录其他栏目的经营溢利时，将投资收益、利息收入等等其他收益全部并入该栏目了，这部分细分可在公司2016年年报中可以找到对应数据。

因此出现了“其他”经营溢利“大于”营收的情况，再加上公司旗下的“华尔街广场”在2017年年底估值为2.7亿美元，公允值溢利净额达到了4340万美元，因此该部分年度溢利大幅增长175%至了1.5亿美元。

受益于这两方面的盈利改善，公司最终实现近1.38亿美元的年度溢利，实现了大幅度扭亏为盈。

虽然东方海外刚刚经历了大幅扭亏的一年，但是根据报告中对于航运未来展望的部分，以及无进一步订购新船的计划来看，公司对于行业2018年的预期并不高。

其实不光东方海外国际，面对现阶段疲软的行业数据来看，集运低预期已经是市场较为一致的看法，但是是否意味着该领域短期内一点机会都没有呢？答案或是“不一定”。

集运正迎预期改善关键节点

对于2018年的航运领域来说，其实仍是以干散货运为主要看点。智通财经APP了解到，供给增速收缩是2018年干散的主逻辑，从产业链上看，矿山钢厂盈利状况良好，运费议价空间加大，大宗商品复苏有望继续向航运传导。

短期看到的是BDI指数回升态势延续，春节后伴随钢铁限产政策结束，工厂、基建陆续开工，BDI或将开启新一轮上涨。目前业内专业人士给出2月至4月FFA市场隐含的远期BDI数值，分别为1118点，1331点，1482点。

如从中长期角度看，行业主要企业的资产负债表并没有修复，短期还无融资扩产能的能力，高油价则进一步抑制了船舶提速的空间，低速航行常态化或将持续，供给增速继续受限，因此干散货航运复苏确定性是较强的。

目前集运正处在市场一致低预期的状态下。智通财经APP了解到，目前SCFI指数持续下滑，从欧线情况来看，市场运输需求恢复程度较低，虽然市场有较大规模的运力停航计划，但由于运力基数较大，货量缺口明显，部分航班舱位利用率跌至八成以下。同时，出于运力恢复速度将快于需求恢复速度的预期，多家航商看淡近期市场表现，并主动下调运价以加强揽货力度，目前市场订舱运价在普遍下跌。

美线市场行情，则是节前囤积货源已基本消化完毕，但受工厂复工进度缓慢拖累，市场新增运输需求严重不足。即使运力方面仍有大面积停航措施，部分航商的停航力度达到3成以上，但仍未能阻止供需关系恶化，美西、美东航线多数航班舱位利用率已分别跌至七成和八成以下。目前航商间竞相调价，市场订舱运价仍在下跌。

但是不得不说，集运也正迎来盈利改善的关键节点。智通财经APP了解到，根据克拉克森预计2018年需求增速5%，运力增速4.1%来看，其实集运行业的供需格局是正在逐步改善的，并且1月份0.9%的闲置运力占比，刚刚创出近36月新低，因此闲置运力释放的风险将会非常小。

再加上节后本就属于集运的特殊时期，运价波动较大，同时考虑到四月是航商签订长期协议的重要时期，各航商有维护运价的诉求。

因此整体来看，现阶段的集运确实到了市场一致预期的低点，但是综合考虑到行业风险减小，以及旺季来临带动运价提升，集运或许会伴随着预期提升和盈利改善，为投资者带来一丝惊喜。

（文/江松华）