短期波动难以撼动中长期乐观，14倍净利增长或打开惠理集团（00806）上行之路

惠理集团（00806）作为亚洲规模最大的独立资产管理公司之一，且是第一家总部位于香港，获得了中国基金业协会私募基金管理人牌照的资管企业，于近期携14倍净利润增长迎来了股价的放量大涨。

2倍营收增长下的14倍净利提升

2018年3月12日收盘后，惠理集团发布业绩公告称，公司于2017年实现41.06亿港元的营收，同比增长高达193.6%，经营利润录得22.07亿港元，实现超10倍增长，最终实现股东应占纯利同比大幅增长14倍至20.48亿港元，创出了公司的历史新高，再叠加惠理成立25周年庆，公司决定派发0.18港元每股的末期股息，以及0.86港元每股的特别股息。

惠理集团是亚洲最大的独立资产管理公司之一，目前服务于亚太区、欧洲以至美国等地投资者，旗下产品包括绝对回报偏持长仓基金、长短仓对冲基金、交易所买卖基金、量化基金及私募股权基金等。

智通财经APP了解到，目前资产规模占比60%的机构客户，仍是公司基金的主要投资者，包括机构、退休基金、高资产净值个人投资者以及捐赠基金等，另外散户投资者资产占比达到40%，而公司资产总规模的80%都来自香港客户。

截至2017年底，惠理集团管理资产已经达到166亿美元，按品牌划分的话，公司自由品牌基金占比近73%，受委托管理基金及联营基金占比23%；按策略划分的话，绝对回报偏持长仓基金占比虽同比2016年的81%有所下滑，但仍占据68%的绝对比重，另外公司固定收益基金占比也同比大幅提升至30%。

正因为绝对回报型基金占比最重，因此股票市场波动对于公司来说影响是较大的，而作为惠理主要投资的亚太市场，更是在2017年迎来了近八年表现最好的时期，公司整体基金管理基金的资产加权平均回报率更是达到29.9%的增幅，其中公司15.7亿美元的旗舰惠理价值基金于2017年的净回报已经高达44.9%，跑赢了恒生指数40.1%的涨幅。

而固定收益类基金表现同样抢眼，据了解，公司旗下的旗舰大中华高收益债券基金（GCHY）于2017年实现10.1%的回报率，该基金全年录得净流入23亿美元，年底规模已经高达45亿美元，占管理资产总额的30%，现已经成为香港同类基金中规模最大的基金之一。

受此影响，公司在86.23亿美元的赎回规模大于83.45亿认购规模的前提下，管理资产总规模仍较2016年同期增长近25%，达到了166亿美元。

这也就奠定了惠理集团净利润增长大幅高于营收增长的基调。智通财经APP了解到，公司收入增长几乎全部来自于表现费的增长，报表中给出的表现费定义是：当基金在结算日录得的回报超越各自期间结算日的基准回报或新高价，就会产生表现费收入。简单来说，就是帮客户赚取超额收益时从中拿的提成部分。

除了使得公司在年底发出了同比增长12倍至6.82亿港元的花红，也就是传统意义上基金管理人员的“年终奖金”外，这部分收入的增长几乎不会产生分销费开支，因此惠理最终实现了股东应占利润14倍的夸张涨幅，而这业绩答卷同样在资本市场引起了不小的反响。

市场短期波动或难撼动乐观的中长期

受业绩大幅增长刺激，惠理集团迎来放量大涨。智通财经APP了解到，业绩公布后的3月13日，公司股价于开盘后便一路上行，最高冲涨到9.78%，最终收涨至6.65%，全天3359万股成交量和2.72亿港元成交额，也较前一交易日增长近4.3倍。

但其实此前惠理已经在盈喜刺激中有一波夸张的跳空冲高了。1月8日，公司发布盈喜公告称，受益于表现费大幅增长，公司预计股东应占综合利润与去年的1.375亿港元相比，将大幅增加至约20亿港元。1月9日，公司股价便大幅跳空高开，最终大涨近20%。

但是临近2月时，港股恒指与A股沪指均出现大幅回调，作为“吃市场饭”的惠理集团也就出现了急速下跌，迅速回补了之前的跳空缺口。

因此，有望打破两年底部盘整趋势的惠理集团，未来受大环境影响或将加大，而从公司对于2018年大环境的展望来看，短期内的波动或难以避免。公司表示，目前中国股市预测市盈率约为12.5倍，维持在合理水平，特别是中国公司的盈利增长率达双位数字，但是纵观全球多个地区，股值均已经偏高了，同时还处于利率攀升的时期，再加上中美两国日趋紧张的贸易关系，因此短期内或出现一些冲击，但是由于公司聚焦的亚太地区经济基础稳健，并具备新增长动力，因此公司保持中长期乐观。

目前来看，投资者不仅担忧着中美贸易战预期，地缘政治等因素，美股市场估值还走到了近几年的高点，使得市场风险因素在积累，再加上近期市场的大幅波动，使得投资者的情绪扩大化，对市场的预期时高时低。

但如果考虑到现在港股市场普遍超预期的业绩来看，投资者对于整体估值的走高应该有更强的包容度，并且从整体净资产收益率来看，其实相较于2015年底至2016年初那段时期还是有所好转。综合来看，应该对亚太市场中长期持有乐观态度，惠理集团也具备一定的关注价值。

行情来源：富途证券

（文/江松华）