361度（01361）两年关店2000间业绩依然坚挺的秘密

361度(01361)2017年的业绩报告，给人的感觉就是一个字——稳。

智通财经APP注意到，2017年361度(01361)全年实现营业收入人民币51.58亿元(单位下同)；毛利增加2.2%至21.56亿元;经营溢利增加4.0%至约9.88亿元;权益持有人应占溢利约4.57亿元，同比增加13.4%;每股基本盈利22.1分。

从业绩摘要来看，361度的经营业绩并没有给市场带来太多的惊喜，但如果细细剥开来看，还是值得品味。

童装销量快速提升弥补门店精减缺憾

翻开361度的财报，公司首先公布的年度财务表现，其次就是公司门店数量的变动情况。

截止到2017年12月31日，361度共开设5808间核心品牌门店，较2016年的减少549间，如果和2015年的7208间比较，已经减少了1400间之多。此外，361度的童装销售点也在减少。2015年公司童装销售点总数为2350间，到2016年童装销售点数量减少至2000间，2017年这一数字进一步减少到1797间，其中617间设于361˚核心品牌授权零售店内。

按地区划分的361度核心品牌店授权零售店分布情况

尽管公司门店数量在持续减少，但公司营收、毛利润和经营溢利均创出了近5年最佳水平。

361度近5年业绩表现

那么，361度何以能够在门店数量大量的情况下，依然保持业绩平稳增长呢？

智通财经APP进一步查阅361度业绩报告发现，在平均批发价格下调4.9%的情况下，公司2017年童装销量达到1180.7万件，同比增长14.8%，为公司各项业务中增长最快的业务。

与此同时，公司童装业务在2017年取得了7.11亿元营业收入，占到总收入的13.8%，童装业务营收同比增长9.2%，增速同样为各项业务最高。

361度童装强周期有望得以延续

在智通财经APP看来，361度童装业务快速增长的势头在未来依然有望得以延续，其逻辑主要有四。

第一，361度童装订货会数据持续向好。

2018年2月5日，361度公布了公司2018年第三季度的童装订货会订货价值(以批发价值计算)，显示公司童装订货价值达到低双位数同比增长。这意味着公司童装订货价值自2015年第一季度以来连续15个季度得到改善。

公司管理层认为，由于集团较早的市场布局，在规模及市占率上已累计先发优势，未来童装业务板块有望带动集团业绩进一步上升。

第二，童装市场集中度在加速提升。

从行业发展水平来看，由于中国童装行业起步较晚，以销售额计算，时至2013年我国童装市场前十大企业的市场份额仅为9.3%，但到2016年这一数字已经提升至12.2%，行业呈现出加速集中的趋势。

但若参考部分发达国家童装行业平均30%以上的行业集中度，中国童装加速集中的趋势还有望维持下去。这对于有先发优势的361度来说，是一个契机。

第三，中国迎来第四次婴儿潮，童装有望成为消费热点。

当然，对于童装这一类比较特殊的消费品来说，人的因素也十分重要。智通财经APP了解到，随着8090后进入婚育高峰期,2012年以来中国迎来第四次婴儿潮。与此同时，国家在2013年11月与2015年10月，相继启动实施了“单独二孩”和“全面二孩”政策。在婴儿潮和二孩政策放开双重因素驱动下，我国儿童数量出现较快增长。

国家统计局数据显示，2011-2015年我国0-14岁人口数量逐年攀升，2015年增速达到7.26%，人口数达到2.42亿人: 2016年0-14岁人口数量占总人口比例达到16.64%，为2010年以来的最高值。

2016年和2017年，中国出生人口分别为1786万人和1723万人，高于“十二五”时期年均出生1644万人的水平。其中，2017年二孩出生数量达到883万人，占比进一步提高到51.2%，比上年提高11个百分点。

根据联合国测算，我国2012年0-14岁人口增速由负转正并在此后8年内持续正增长，人口数将于2020 年达到2.61亿峰值。

儿童数量增加，无疑会推升童装市场的规模。有机构就预计到2020年，我国童装市场规模将突破2800亿元，较2016年1500亿的市场规模提升8成以上。

第四，消费升级推升童装消费需求。

根据智研咨询整理的数据,，2016年我国童装人均消费额为16美元，约为日本人均消费的1/4,英国人均消费的1/8。

随着我国居民人均可支配收入不断提高，生活消费水平的不断提升，这个差距有望逐步缩小。截至2016年我国城镇居民人均可支配收入同比增长7.8%达到33616元，增长7.8%，农村居民人均可支配收入同比增长8.2%达到12363元。

再加上中国目前主流的家庭结构为4+2+1的模式，儿童消费支出实际上有两代人财富积累作为支撑。伴随着优生优育的育儿观念影响。童装作为儿童消费中占比相对大的品类，将受益于本次消费升级。

多元化业务有望全面开花

除了童装业务外，公司业务多元化的发展路径也值得市场期待。

其中，最大的亮点当属公司现代电子商务业务。智通财经APP了解到，361度在2016年8月底开始将网上销售分销模式转型至自营模式，且网上业务公司的80%股权为集团所有。

2017年上半年，公司电子商务取得1.15亿元收入，但公司全年通过电商取得的收入达到3.99亿元，占到公司总收入的7.7%，这表明公司电商业务在2017年下半年取得了非常不错增长。

此外，公司2017年在海外取得了8930万元的收入，同比增长10.7%，公司在巴西、美国及欧洲拥有1241个、1030个及378个出售361度产品的多品牌体育品牌专门店销售网店。公司国际业务有望在未来三到五年日渐成为集团营业额贡献的重要来源。

综合来看，361度虽然门店数量在2017年继续减少，但公司凭借童装、电商以及海外业务的良性成长依然令公司取得了近5年最佳业绩表现，这些业务依然有望在未来为361度业绩做出突出贡献。但智通财经APP也提醒投资者，门店是企业安身之本，投资者未来还是需要密切关注公司门店数量变动情况。