华泰证券:基本面支撑+国内刺激政策频出 短期铜价或易涨难跌

作者: 智通财经 李佛 2024-05-17 07:20:13
短期铜价易涨难跌

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,基本面上,SMM统计Q2-3国内部分铜冶炼厂进入集中检修期,电解铜供给降速有望延续。电力电网、新能源高景气度预期不变、“以旧换新”等政策或提振家电、汽车等行业景气度,Q2需求有望进一步改善;Q3须警惕淡季对需求带来的负面影响。政策面上,国内刺激政策频出,短期内或继续对铜价产生积极影响。同时,据Wind,截至5月7日,Comex铜非商业净多单占比处于2000年以来70%分位,说明近期市场情绪偏乐观但未到达最高点。

华泰证券主要观点如下:

年初以来,铜价上涨由基本面向好、金融属性凸显及政策面利好驱动

24年3月,基本面预期先行+金融属性凸显驱动铜价上涨。据SMM,CSPT中国铜原料联合谈判小组召开会议倡议中国冶炼厂联合减产,建议幅度5-10%,供给减量预期由矿端传导至冶炼端,叠加铜下游景气度较高预期,铜价启动上涨。同时美国再通胀预期再起,同具金融属性的铜,价格与金价同涨。

4月,电解铜供给降速初兑现、3-4月需求同环比改善,4月库存停止累库,铜供需或由过剩转为平衡,铜价继续上涨至10000美金/吨,其中4月中下旬未随金价调整。5月,上旬铜价与金价走势一致性较强;据Wind,13日财政部公布《2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排》,决定5月17日发行30年超长期特别国债,沪铜上涨明显。

供给:随着Q2-3国内冶炼厂集中检修,降速有望延续

矿端,据SMM,1月5日-5月10日全球港口铜精矿出口量上涨斜率变缓,已由1月累计同比增速24%降至1月-5月10日累计的10%。据全球前十大铜矿企业公告,24Q1合计矿产铜产量同比增速1%;截至24Q1,24年合计产量指引中枢同比增速-3%;预期Q2-4矿山铜供给或进一步放缓。

冶炼端,据SMM,4月国内电解铜产量环比下降1.4%、同比增速下降至2%,矿山端降速预期传导至冶炼减产初步兑现;国内冶炼厂TC已跌至0美元附近,或进一步强化冶炼厂减产预期;且SMM统计Q2-3国内部分铜冶炼厂进入集中检修期,电解铜供给降速有望延续。

需求:Q2需求有望进一步改善,Q3须警惕淡季风险

据SMM,24Q1国内电解铜累计实际需求量同比增速5.2%,其中1-3月单月同比增速分别为46%、-14%、-7%、3月环比增速37%;4月预测需求量同比增速-2.1%、环比增速0.5%,1-4月累计同比3.2%。1-4月累计同比增长,3-4月环比持续改善,因此4月电解铜停止累库。

电力电网、新能源高景气度预期不变、“以旧换新”等政策或提振家电、汽车等行业景气度,Q2需求有望进一步改善。据CRU,2015年以来Q3全球电解铜需求往往环比回落,主因7-8月为国内铜主要下游淡季,因此须警惕淡季对铜需求带来的负面影响。

风险提示:

若后续Comex铜非商业净多单占比持续上升,但铜材加工费不升反降、全球电解铜库存出现累库,或说明情绪面与基本面背离,防范铜价回调风险。铜需求不及预期,地域性金融风险等。

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